星閱控股:靠遮天IP撐起IPO 憑何錨定網文IP改編下半場?

新股資訊9个月前 (01-31)44
繼閱文集團(00772.SZ)和掌閱科技(603533.SH)之后,又一中國網絡文學IP運營企業——星閱控股,試圖登陸資本市場。據港交所1月29日披露,星閱控股遞表港交所主板,華泰國際和東興證券(香港)為其聯席保薦人。招股書顯示,星閱控股是中國網絡文學IP運營龍頭之一,擁有強大的全鏈條IP開發、運營及商業化能力。根據弗若斯特沙利文報告,2022年,按網絡文學...

繼閱文集團(00772.SZ)和掌閱科技(603533.SH)之后,又一中國網絡文學IP運營企業——星閱控股,試圖登陸資本市場。

據港交所1月29日披露,星閱控股遞表港交所主板,華泰國際和東興證券(香港)為其聯席保薦人。

招股書顯示,星閱控股是中國網絡文學IP運營龍頭之一,擁有強大的全鏈條IP開發、運營及商業化能力。根據弗若斯特沙利文報告,2022年,按網絡文學IP授權及IP轉讓收益計,公司在中國網絡文學IP授權及IP轉讓市場排名第四,市場份額為2.1%;而按收益計,公司在主要于中國從事中國網絡玄幻文學IP授權及IP轉讓市場的中國網絡文學IP運營商中排名第一,市場份額為11.3%。

業績壓力顯現

星閱控股覆蓋IP運營全鏈條。在IP運營上游,公司IP儲備包括99項高品質的IP,以《遮天》系列改編權為核心,戰略重點投放于中國網絡玄幻文學IP;在IP運營商業化階段,公司探索IP多載體變現可能性,例如動畫、游戲及電影。

例如,公司與IP改編伙伴共同開發了《遮天》動畫,并于2023年5月發布。根據中國一家數據分析平臺提供的數據,自2023年7月起及直至最后可行日期,就每個每周播出日期(星期三),該動畫幾乎持續排名全國第一,并累積擁有超過300萬名將該動畫添加至彼等于中國領先的在線視頻平臺之一的播放清單的粉絲,《遮天》動畫相關話題在國內主流短視頻應用程序上的總瀏覽量達到約7.6億次并一直處于熱門名單上。

業績表現來看,2021年至2023年前9個月(以下簡稱:報告期內),星閱控股的收入分別為1.29億元(單位:人民幣,下同)、1.60億元及1.53億元;2022年同比增長23.99%,2023年前9月同比增長率為-1.54%,2023年營收出現負增長。

同期,該公司的年內溢利分別為5077.8萬元、7969.4萬元及7097.8萬元。2022年同比增長率為56.95%,2023年前9月同比增長率為-17.45%;凈利潤下降幅度明顯大于營收端。

分業務來看,星閱控股業務可分為IP授權、IP轉讓、提供IP相關制作服務和其他。報告期內,IP授權業務一直是公司第一大業務,營收分別為9606.5萬元、1.03億元及1.34億元,占總營收比例分別為74.2%、64%及87.6%。同期提供IP相關制作服務分別為3301.9萬元、1886.8萬元、943.4萬元,占總營收比例分別為25.5%、11.8%及6.2%,業務規模持續縮水。IP轉讓業務從2022年實現從0到1,該年貢獻營收3886.8萬元,占總營收比例分別為24.2%;2023年前9個月實現營收943.4萬元,占總營收為6.2%。

簡言之,星閱控股第一大業務—IP授權增速較慢,而提供IP相關制作服務業務持續萎縮,2022年新開發的IP轉讓業務也沒有顯露爆發增長的潛力。三大業務缺乏增長動力,導致公司成長性缺乏。且2023年前九個月,公司已經出現業績壓力。

IP運營業務不確定性較強

和其他網文IP運營企業一樣,星閱控股的經營充滿不確定性,這主要體現在以下幾個方面:

其一,星閱控股優質IP供給難度大。目前,公司的IP儲備以《遮天》系列改編權為核心,據悉,截至最后可行日期,星閱共有75項與《遮天》相關的衍生文學作品IP,占總IP儲備的75%。包括《虛空大帝》《青帝傳》《遮天之華云飛》《遮天之源天師張林》及《遮天之無始大帝》等。可以說,星閱集團能成為第一家在港股IPO網文IP公司,“遮天”IP功不可沒。

在IP運營上游,閱文集團和掌閱科技均以在線閱讀業務為基石,因此能夠受益于內容端供給加速所貢獻的業績增量。但是,星閱控股幾乎全靠遮天IP。而其余內容供給很大一部分需要收購,這大大增加了公司的運營成本。這一點也反映在公司日漸緊張的現金流。報告期內,公司現金及現金等價物分別8191.3萬元、6562.4萬元及5321.3萬元。

其二,星閱控股IP運營風險仍值得重視。爆款IP的運營,并非易事。比如閱文集團,《慶余年》《贅婿》《雪中悍刀行》等一系列劇集的成功,曾證明公司在IP運營上確有獨到之處,熱門IP的成功打造也并非偶然,但去年上半年閱文并未拿出太多作品,爆款之路也暫時偃旗息鼓了。這一點就說明持續的爆款輸出,幾乎是罕見。

而星閱控股于2020年始行成立,IP運營歷史有限,離爆款制造機仍有距離。公司亦在招股書中提示,有限的IP運營歷史令其在處理IP開發、IP運營及變現、市場競爭及監管合規等問題時經驗較少。缺乏IP運營經驗亦可能對公司制定適當的發展策略構成限制,繼而可能導致業務發展方向未如理想,最終對公司的業務、財務狀況及經營業績造成不利影響。

綜上,IP運營上下游的不足,均使得公司IP實現長線運營充滿不確定性。

網絡文學IP改編長坡后雪如何制勝下半場?

值得一提的是,網絡文學IP改編長坡后雪,星閱控股作為業內領先者之一,仍有值得期待的空間。

招股書顯示,中國泛娛樂網絡文學IP改編的總收益由2018年的人民幣288億元減少至2022年的人民幣236億元,復合年增長率為–4.9%。2027年中國泛娛樂網絡文學IP改編總收益有望達到人民幣652億元,自2022年起復合年增長率為22.5%。

星閱控股已在網絡文學IP運營市場中建立作為中國領先網絡文學IP運營公司之一的地位。根據弗若斯特沙利文報告,于2022年,公司在中國網絡文學IP授權及IP轉讓市場排名第四。

直觀來看,作為中國領先網絡文學IP運營公司之一的地位及口碑,再加上中國網絡文學IP運營市場及泛娛樂產業的快速增長,或將繼續驅動星閱控股實現增長。

然而,網絡文學IP改編下半場也并非坦途。首先,無論是閱文還是掌閱都開始在文化內容方面,擁抱AIGC浪潮。利用AIGC為內容創作及IP開發賦能,提高IP開發生產效率,讓IP在貨幣化上更有長期價值。但是,星閱控股在新技術方面似乎行動遲緩,這無疑顯示下半場開局不利。

好內容變成一門好生意,讓知名IP商業價值以資本復利形式縱橫生長,是迪士尼、奈飛等成功的根本原因。就這點來看,靠遮天IP撐起IPO的星閱控股,仍需在IP運營的賽道上持續修煉。

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