迅策科技:3年累虧2.79億,背靠騰訊、云鋒仍“帶傷上市”

在我國，實時數據基礎設施和分析市場算得上是一個“小眾”的行業。不過，雖然小眾，但卻是一片藍海。

據弗若斯特沙利文披露，中國整體實時數據基礎設施和分析市場處于萌芽階段，并且迅速擴張。中國實時數據基礎設施和分析市場的整體潛在市場規模在2022年達到人民幣3,738億元。同時，受益于政策、技術等多重因素助推下，預計該整體潛在市場規模將在2027年達到人民幣8,472億元。

另外，2022年，就所有行業機構用于實時數據基礎設施和分析解決方案的潛在預算而言，中國實時數據基礎設施和分析市場的滲透率為2.8%，這表示市場拓展潛力巨大。

故而，在這么一片充滿藍海氣息的市場中，不少新生力量正在涌動著。

3月12日，深圳迅策科技股份有限公司(以下簡稱“迅策科技”)在港交所遞交招股書，中金公司為其獨家保薦人。

該公司是一家是實時數據基礎設施及分析供應商。其產品組合的核心是數據基礎設施，一個云原生的統一數據平臺，可以收集、清理、管理、分析及治理來自多個來源的異構數據，部署在客戶的自我管理云或本地系統中。

根據弗若斯特沙利文的資料，按2022年收入計，迅策科技于中國資產管理行業的實時數據基礎設施及分析市場中排名第一， 于中國的實時數據基礎設施及分析市場中排名第四。

作為一家如此具有成長力的公司，迅策科技顯然也受到了諸多“大佬資本”的關注。

據悉。在2023年11月進行的交叉輪融資中，迅策科技投后估值已經達到了62.2億元。截至最后實際可行日期，該公司的股東不乏騰訊、云鋒基金、高盛等知名機構。IPO前，騰訊持有迅策科技7.55%的股份，為最大機構投資方。

不過，這樣一家極具成長力的公司目前為止卻仍未實現盈利，這是為什么呢?而自我造血能力不足后，該公司又能走多遠呢?

三年累虧2.79億

據了解，迅策科技成立于2016年，可為全行業企業提供涵蓋數據基礎設施及數據分析的實時解決方案，并主要側重于資產管理公司。

截至2024年3月8日，迅策科技已成功開發超過280個模塊，具有跨實時數據基礎設施及數據分析的全套功能，構成七大模塊化解決方案，包括兩個具有全行業應用的實時數據基礎設施解決方案以及五個針對資產管理公司的專業解決方案。

而自成立以來，迅策科技已為超過250家，合計資產管理規模超過10萬億美元的資產管理公司賦能及處理數據，客戶群覆蓋2022年末中國資產管理規模前10名資產管理公司的100%，涵蓋保險公司、共同基金、銀行、證券公司、企業財資、家族辦公室、高凈值個人等。

除此之外，迅策科技亦已將解決方案擴展至資產管理以外的多元化產業，包括再生能源、零售及電信，涵蓋中國三大國有電信營運商。2023年，資產管理以外各行業產生的行業應用收入占迅策科技總收入的34.1%，高于2022年的25.6%和2021年的11.8%。

基于上述數據，不難看出，在實時數據基礎設施和分析市場中，迅策科技算得上是一家成長力爆棚的新興企業。

這一點亦體現在迅策科技營收規模上。據招股書數據披露，2021年至2023年，該公司實現營收分別為1.20億元、2.89億元和5.30億元，復合年增長率高達110.2%。

但需要注意的是，營收上的跳躍式增長，并不能讓迅策科技邁上盈利通道。據悉，2021年至2023年，該公司凈虧損分別達到1.19億元、0.97億元和0.63億元，3年累計虧損約2.79億元，年虧損金額逐漸縮小。

對于連年虧損的表現，迅策科技在招股書中解釋稱主要是由于業務快速擴張而產生的大量研發開支及行政開支。于2021年、2022年及2023年，其研發開支分別占總收入的127.0%、89.9%及71.5%，而行政開支分別占總收入的42.0%、23.6%及15.5%。

而值得一提的是，尚未實現盈利之際，迅策科技經營活動現金流出凈額也越來越大了。2021年至2023年，迅策科技經營活動所得/(所用)現金流量凈額分別為0.52億元、-1.85億元、-1.94億元，經營活動現金流出凈額呈擴大趨勢。截至2023年底，該公司現金及現金等價物金額約僅為5.97億元。

可以看到，在“自我造血”能力不足之際，連年虧損的迅策科技顯然很需要找到另外一條“外部輸血”的路。

大客戶“依賴癥”纏身

中國實時數據基礎設施和分析市場競爭激烈且充滿活力。于2022年末，中國實時數據基礎設施和分析市場的參與者總數超過400家。由于受 數字轉型投資增加以及各行業對數據和分析解決方案的需求增長驅動，市場正在經歷強勁增長，行業先驅在大數據和AI等技術進步的支持下正在迅速增長。

但對于新進入者而言，中國實時數據基礎設施和分析市場還是存有一定的進入門檻的。

一方面，廣泛的行業知識一大門檻 。最先與大型和復雜行業客戶建立業務關系的市場參與者已積累 對客戶需求、商業場景以及客戶底層技術架構和多樣化數據類型的深刻洞察。該等參與者亦投入巨資開發其產品以滿足行業需求。因此，新進入者在積累類似行 業經驗方面面臨重大的時間和成本挑戰。

另一方面，強大的客戶基礎也是一大進入門檻 。在長期的發展過程中，實時數據基礎設施及應用程序解決方案的領先供應商已獲得大量頂級客戶和寶貴的項目經驗。這些企業通過持續為企業提供高質量、實用且可靠的數據分析解決方案來實現該目標。因此，這些企業的客戶群不斷擴大，且客戶忠誠度隨著時間的推移才能穩步提高。

除此之外，先進的技術能力亦能對新進入者形成一定考驗。據悉，實時數據基礎設施及應用程序解決方案的領先供應商利用多年的技術積累和研發成果，鞏固相關專有技術。優先整合大數據、人工智能、云 計算等行業領先的新興技術。該戰略重點可以使優先入局者建立強大的技術研發能力，并保持處于行業技術進步的前沿。

按照“第一個吃螃蟹的人”原理，憑借著先發優勢，迅策科技顯而易見已經積累了核心競爭優勢。

這一點可以從其高毛利率的表現一窺究竟。2021年至2023年，迅策科技的毛利率分別為75.2%、78.0%和79.0%，根據弗若斯特沙利文的報告，這一毛利率在中國實時數據基礎設施及分析市場總量以及中國資產管理行業的實時數據基礎設施及分析市場均名列前茅。

不過，值得注意的是，雖然迅策科技的高毛利率表現引人注目，但實際上該公司也存有明顯的“大客戶依賴癥”，這或許也從另一個角度反應出該公司當下開辟新市場能力較弱的弊端。

據招股書披露，2021年至2023年，迅策科技的五大客戶(按收入計)合共分別占公司同年總收入的19.9%、34.1%及35.2%，而單一最大客戶 (僅按收入計)分別占公司同年總收入的7.0%、12.3%及12.3%。

對于該表現，迅策科技在風險提示中直言表示，“公司依賴有限數目的客戶產生大部分收入，概不保證公司將能夠維持或擴大與主要客戶的關系，或將能夠繼續按現有水平為客戶提供服務，或根本無法提供服 務。倘公司的任何主要客戶大幅減少甚至停止使用解決方案，一旦發生這種情況，公司無法找到相若水平的替代客戶，或根本無法找到替代客戶，公司的收入可能會下降， 進而對經營業績產生不利影響。”

綜合上述，不難看出，雖然身處于有發展潛力的藍海市場，但于內迅策科技還尚未踏上盈利通道，于外迅策科技還需面臨較為激烈的競爭，因此對于迅策科技來說，其要想成為一家真正“有價值”的實時數據基礎設施及分析供應商，其仍需要走很大一段路。