活在上漲的恐懼中：美國七大科技股究竟有沒有泡沫？

美國股市依然是超大市值科技龍頭股領漲的格局。今年迄今，美國七大科技股的收益率為8%，相比標普500指數剩餘493只個股的收益率只有3%。不過，天下沒有不散的筵席，大漲之後的“美股七雄”是否已經有了泡沫？它們還能繼續領漲美股嗎？這是美股投資者現在最關心的問題之一。

所謂的七大科技股，指的是蘋果Apple（NASDAQ:AAPL）、亞馬遜Amazon.com（NASDAQ:AMZN）、Alphabet Inc（NASDAQ:GOOG）（NASDAQ:GOOGL）、Meta Platforms, Inc.（NASDAQ:META）、微軟Microsoft（NASDAQ:MSFT）、英偉達Nvidia（NASDAQ:NVDA）和特斯拉Tesla Inc（NASDAQ:TSLA）這7只高市值科技股票。

先說估值。美股七大科技股目前的市盈率為30，指數剩餘股票的市盈率只有18。過去的經驗已經證明，股票想要繼續跑贏市場，業績就必須超出華爾街的高預期。幸運的是，2019年以來，這些股票的上漲更多靠的是公司基本面的改善而非估值的擴張。

最近的財報季為七大科技股注入了新的強心劑。在已經發佈四季報的6家公司當中，除了特斯拉外，其他所有股票的銷售額均超預期，微軟因為AI熱潮成為華爾街寵兒，一度在2022年股價腰斬的Meta也已恢復元氣，這家市值超萬億美元的公司週五還宣佈500億美元的回購，當日股價飆升超20%。

展望未來，高盛的分析師預計收入增長將繼續承擔七大科技股收益率的關鍵驅動力，銷售額預計將以12%的年複合增長率（CAGR）持續到2026年。相比之下，標普500指數剩餘493只股票的年複合增長率預期只有3%。

但是，具體到個股，增速預期的差距就很明顯了。英偉達未來3年的年度銷售額增速預期高達31%，而蘋果只有6%。此外，過去6個月的財測變動也很大，其中英偉達2024年的銷售額增速預期提高了57%，而特斯拉下調了14%。

說起科技股的泡沫，2000年的互聯網泡沫很有參考價值。在泡沫最嚴重的2000年3月，當時市值最大，占指數18%的5只股票——微軟、思科系統Cisco System（NASDAQ:CSCO）、通用電氣General Electric（NYSE:GE）、英特爾Intel（NASDAQ:INTC）和埃克森美孚Exxon Mobil（NYSE:XOM）——未來2年的銷售額年複合增長率預期為16%，但實際的數字只有8%。

於是，在接下來的24個月的時間裡，這些股票的表現不及標普500指數。不過歷史不是簡單的重複，相比當時的五大科技泡沫股，現在的美股七大科技股增長再投資的傾向性更加明顯。具體來說，七大科技股60%的經營性現金流通過增長性資本支出和研發進行了再投資，是五大科技泡沫股的兩倍多，同時是標普指數另外493只成分股的大約3倍。

最後，從盈利收益率差（earnings yield gap）這個指標分析，現在的七大科技股要比五大科技泡沫股便宜得多。