渤海證券1.67億股股權被七折拍賣，漫長上市路遙遙無期

《港灣商業觀察》施子夫

還處在上市進程中的渤海證券股份有限公司（以下簡稱，渤海證券）近期并不太平。其1.67億股股權將被進行司法拍賣，起拍價僅相當于評估價的七折左右。最新消息是，1月30日上午，由于無人出價，本場拍賣已流拍。

一時之間，外界的目光無疑聚焦到了這位IPO之路長跑的選手身上。渤海證券上市進程是否將受到連累，進展能否順利，成為外界關注的話題。

根據阿里司法拍賣網站的競買公告介紹，北京市第三中級人民法院于2024年1月29日10時至2024年1月30日10時止進行公開拍賣活動。拍賣標的：天津市浩物嘉德汽車貿易有限公司持有的渤海證券股份有限公司1.67億股股權。本次拍賣為第一次拍賣，價格6.04億元，起拍價4.23億元，相當于七折起拍。

而有關此次司法拍賣的詳細情況，或許能從渤海證券遞交上交所的招股書窺視一二。

渤海證券在其遞交的招股書中提到，截至招股書簽署日，浩物嘉德直接持有公司股份1.67億股，天物機電直接持有公司股份1.67億股，青海合一直接持有公司股份1億股，上述股份被法院凍結，案件處于強制執行階段；正榮集團直接持有公司股份2.5億股被法院凍結。如果主債務人未能償還債務或上述股東未能使用其他資產履行還款義務的，上述股份存在被法院強制執行的風險。

據招股書顯示，渤海證券的股東中，天津市國資委通過14家企業控制公司63.28%的股權，其控制的股權中占渤海證券發行前總股本的20.85%已質押，未質押部分股份數量占渤海證券發行前總股本的42.43%。浩物嘉德和天物機電合計持有渤海證券4.16%的股份，同時，浩物嘉德和天物機電的實際控制人也是天津市國資委。

渤海證券表示，上述股份存在被法院強制執行的風險，如果上述股份被法院強制執行，天津市國資委持有公司的股份比例將變為59.12%，但仍高于50%，不會影響天津市國資委對公司的控制權。

有關案件的詳細情況，更詳細來看，根據中國裁判文書網顯示，2021年2月，原告江蘇銀行北京分行與被告浩物嘉德質押合同糾紛一案在北京市第三中級人民法院立案。2021年9月，原告江蘇銀行北京分行與天物機電質押合同糾紛一審在北京市第三中級人民法院立案。

2021年9月，法院就案件做出判決。與浩物嘉德質押合同糾紛一案，法院判令，凍結浩物嘉德持有的渤海證券1.67億股股份，凍結期為3年。與天物機電質押合同糾紛一案，法院判令，就天物機電質押的×證券股份有限公司1.67億股權折價或者拍賣、變賣所得價款優先受償。

此番股權被七折拍賣，外界關注度較高的無疑是此次是否會成為渤海證券上市過程的“攔路虎”。香頌資本執行董事沈萌向《港灣商業觀察》表示，如果拍賣導致股東變更，那么IPO將重新根據新的股東結構，得到新的股東簽字，才能繼續進行。

渤海證券成立于2001年，根據業務類型，渤海證券的業務主要包括證券經紀業務、證券自營業務、投資銀行業務、信用業務、受托資產管理業務、私募股權投資基金業務、證券研究業務、期貨經紀業務和另類投資業務。

2021年12月28日，渤海證券遞表上交所主板，其最新招股書停留在2023年3月1日。

從2019年-2021年以及2022年1-6月（以下簡稱，報告期內），渤海證券實現收入分別為27.21億元、29.56億元、30.07億元和6.02億元，當期凈利潤分別為9.40億元、11.06億元、18.00億元和1.96億元，扣非后歸母凈利潤分別為9.37億元、10.12億元、14.41億元和1.92億元。

由于主營業務與證券市場行情的關聯度較高，在2022年上半年，渤海證券的營收及凈利潤分別同比下滑56.57%、66.16%。對于波動的原因，渤海證券表示，主要受國內疫情反復、俄烏地緣沖突等因素影響。

具體業務方面，經紀業務是渤海證券的核心基礎業務。報告期內，該業務分部收入分別為4.37億元、5.79億元、6.10億元和2.53億元，占公司營業收入的比例分別為16.05%、19.59%、20.28%和42.02%。

其次為自營業務，報告期內，該業務分部實現收入分別為15.14億元、17.11億元、17.01億元和6471.84萬元，分別占當期營業收入的55.63%、57.89%、56.59%和10.75%。通過計算得知，在2019年-2021年三年時間，渤海證券的經紀業務和自營業務合計貢獻收入占當年總收入的七成以上。

渤海證券在招股書中披露，證券經紀業務收入主要取決于客戶證券交易量和交易傭金率水平，主要面臨交易量波動和交易傭金率變化的風險。

不過需要指出的是，報告期內，證券自營業務的平均收益率分別為4.70%、4.42%、4.51%和0.17%；固定收益類投資交易業務的平均收益率分別為3.82%、2.69%、1.33%和0.59%；權益類投資交易業務平均收益率分別為11.56%、22.10%、31.81%和-4.82%。

2022年上半年，上述三大業務的平均收益率均較上一年度末期出現了明顯下滑。

根據證券公司分類監管規定，中國證監會將證券公司分為A（AAA、AA、A）、B（BBB、BB、B）、C（CCC、CC、C）、D、E等5大類11個級別。2019年-2021年，渤海證券的監管評級分別為A類A級、A類A級和B類BBB級。

渤海證券表示，公司可能存在監管評級在未來年度下降的風險。監管評級的下降將導致公司提高風險資本準備比率和證券投資者保護基金的繳納比例，公司新業務資格的申請也可能因此受到相應限制或者公司現有部分業務資格被取消，從而限制公司的業務發展并對公司經營收入及利潤水平產生不利影響。

2022年12月9日，在證券業協會公布《2022年證券公司投行業務質量評價結果》，渤海證券評為C類投行。2023年12月30日，根據中國證券業協會公布的2023年證券公司投行業務質量評價結果顯示，渤海證券等67家為B類。

截至招股書簽署日，泰達國際直接持有渤海證券21.67億股，占本次發行前總股本的26.96%，是公司的控股股東，其已質押6.11億股，占本次發行前總股本的7.61%；泰達股份直接持有公司股份 10.51億股，占本次發行前總股本的13.07%，是公司的第二大股東，其已質押 6.87億股，占本次發行前總股本的8.55%；合計質押股份占本次發行前總股本的16.16%。

渤海證券表示，如泰達國際或泰達股份無法償還到期債務，將可能導致公司股權結構發生變化。

此外，合規層面，2023年6月29日，天津證監局向渤海證券及相關業務人員姚磊出具警示函。天津證監局公告顯示，渤海證券存在以下違規行為：一是公司發布證券研究報告業務有關制度不完善；二是公司研究報告質量控制審核把關不嚴。

從2016年啟動上市輔導，時隔六年后的2021年預披露招股書。2022年5月，上交所下發反饋意見。2023年渤海證券的IPO重新受理，已走過八年IPO之路的渤海證券，在股權拍賣風波的影響下，其上市之旅是否又會增添曲折？（港灣財經出品）