光大证券：国内保险科技唯一标的，首予众安在线(06060)“买入”评级，目标价52.15港元

光大证券首次覆盖众安在线（06060)，给予“买入”评级，目标价52.15港元。  

光大证券表示，众安在线战略转型聚焦健康生态（健康生态拥有自营平台），且健康生态边际成本率仍有下降空间，承保业务边际向好。此外，众安推出尊享e生2020门急诊版，与互联网医院业务联动，符合国内消费者投保需求。边际成本对公司的承保利润影响较大，固定成本占比小于传统保险公司。由于众安属于轻资产模式（以线上经营为主），从而公司长期利润率会更高。  

众安是国内唯一上市的互联网直保公司标的，且被纳入港股通，恒生科技指数。光大证券预计2020-2022年公司营业收入分别为154/211/281亿元，归母净利润分别为2.3/12.3/27.0亿元，对应EPS分别为0.16/0.84/1.84元。  

光大证券认为，与可比公司相比，众安在线作为保险科技企业PB估值较低，未来通过构建大健康生态盈利可期，预计公司估值提升空间大。光大证券预计2020-2022年公司营业收入分别为154/211/280亿元，归母净利润分别为2.32/12.29/26.98亿元，对应EPS分别为0.16/0.84/1.84元。根据分部估值法，给予公司资产管理及保险业务业务1.1X的P/B估值。考虑到公司众安健康生态自营平台未来将和互联网医院形成健康生态体系，光大证券将其分拆出来进行单独估值，医疗健康公司采用16xP/S估值，科技业务49xP/S估值，给予公司目标价52.15港元。首次覆盖，给予“买入”评级。