国君(香港)：众安在线(06060)维持收集评级 目标价58.03港元

众安在线（06060HK）预计其2020年上半年的股东净利润将录得不低于100%的增长。公司表示，股东净利的大幅增长是由于质量较好的保费增长所带来的综合成本率改善。我们注意到，自2019年上半年以来，众安减少了综合成本率较高的业务。积极的影响应在2020年上半年释放。  

2020年1-5月保费增长减速至16.6%，可能是由于消费金融生态保费下降所致。年累计保费增长从2020年第一季度的33.7%降至2020年1-5月的16.6%，略低于我们的预期。鉴于所激发需求的增加，健康生态应该在2020年上半年保持强劲的保费增长。消费金融生态方面，我们认为信用险保费应该在2020年上半年大幅减少。自2019年下半年以来，信用险一直受到经济不景气的影响。信用违约的增加导致了更高的赔付率。由于企业在2月和3月的停业，因此，众安应该在2020年上半年积极地减少了消费金融生态的保费规模。  

上调目标价至58.03港元并维持“收集”评级。由于互联网相关股票的投资情绪转好，我们将2020年市销率上调至4.0倍，相当于58.03港元。考虑到承保活动的改善以及众安银行和众安人寿在香港的成立，我们维持“收集”投资评级。