LP偏好早知道：揭開中東主權基金的神秘面紗

來源：雪球App，作者： 港股投研所，（https://xueqiu.com/5028847775/277101011）

地中海東部與南部的大部分區域統稱為中東地區，包括從地中海東部到波斯灣的大片地區，處于亞、非、歐三大洲的交界地帶。中東地區的財富體量世人皆知，按經濟總量規模來看，已經僅次于全球第四大經濟體德國。在世界舞臺上，中東主權基金正以強勢之姿大展拳腳，扮演著越來越重要的角色。

但在過去很多年中，由于語言、宗教文化、局勢等因素影響，中東主權基金一直是一個充滿神秘色彩的存在。人們熟知這個地區的古老文明、金錢富足、紛爭戰亂，但是若談到中東地區的投資偏好、策略、驅動因素，往往都難以展開來講。

中東地區的主權基金掌握著巨額資金，他們在最近幾年活躍在全球，投資項目從通信到科技到生物醫藥到新能源，可以說正在一定程度上塑造著我們的未來經濟。

中東主權基金的特征

“主權財富基金（Sovereign Wealth Funds, SWFs）是由國家設立的投資基金或實體，旨在管理國家的外匯儲備，通常源自國家的預算盈余、外匯儲備、商品出口收入（如石油和礦產），或特殊操作（如民族化或資產出售），這些基金的主要目的是為國家提供長期的財政安全和收益。”

主權財富基金起源于20世紀50年代，最早是中東的石油出口國為了管理巨額外匯收入而成立的，目的是將這些財富轉化為長期資產。

隨著時間的推移，中東地區的主權基金的規模和影響力不斷擴大，開始投資于全球多元化的資產組合，包括股票、債券、房地產和其他替代投資等。

中東的主權基金有以下幾個鮮明特征：

1、由政府或其代表機構設立/管理。

這是主權基金最鮮明的標簽，以及運營上最深層的驅動因素，使得他們的投資決策可能受到政治和經濟目標的影響。所有權歸國家所有，不同國家之間的組織結構和運作方式可能會有差異，但多數都會擁有獨立的投資委員會和專業管理團隊。

2、以出售石油和天然氣為基礎的資金來源。

中東地區的石油儲量大，且埋得不深，開采效率極高。抓住二戰后全球經濟復蘇的絕佳機遇，中東的石油產業快速做大做強“富得冒油”。巨額財富的積累也成為中東主權基金做大做強的基礎。另一方面，資源收入的波動自然會影響這些基金的投資決策。

3、多元化與長期化視角。

以國家利益為起點，以平滑資源收入的波動性為目的，中東主權基金通常追求長期投資回報而非短期利潤。所以，中東主權基金會采用多元化的投資策略，于全球范圍內投資多種資產類別。同時，他們還承擔著促進本國經濟多元化和社會發展的角色。

基于以上特征分析，投資策略上，中東主權基金往往會更廣泛地投資于1）非能源相關的領域2）預期能在較長時間內提供穩定回報的資產3）政治盟友或能對國內薄弱產業提供支持的資產4）有益于推動國家的經濟多元化和社會發展計劃的資產。

圖片來源：福布斯中東

大金主——海灣合作委員會（GCC）

海灣阿拉伯國家合作委員會（GCC）于1981年5月成立，是海灣地區最主要的政治經濟組織，簡稱海灣合作委員會或海合會，正式成員為沙特、阿聯酋、卡塔爾、科威特、阿曼、巴林，總部設在沙特阿拉伯首都利雅得。

根據全球主權財富基金數據平臺（Global SWF）最新發布的2023年年度報告，2023年主權資本的關鍵主題之一是海灣合作委員會（GCC）投資者的突出表現。報告提到，2023年GCC地區主權財富基金的資產管理規模達到4.1萬億美元的歷史峰值。

其中，沙特阿拉伯公共投資基金（PIF）、阿布扎比投資局（ADIA）、穆巴達拉投資公司（Mubadala）、阿布扎比主權財富基金（ADQ）、卡塔爾投資局（QIA）這五大基金躋身全球最活躍的十大交易機構。

報告還指出，到2030年，19個海灣主權財富基金的總資產可能達到7.6萬億美元，如果加上更廣泛的中東和北非地區的養老基金和央行，這一數字可能會飆升至11.2萬億美元。

1、沙特阿拉伯（政府將所有的投資和戰略努力及其愿景整合到一個單一的保護傘下）

沙特阿拉伯公共投資基金（PIF）

PIF是沙特阿拉伯最大的主權財富基金，成立于1971年，早期投資基本聚焦沙特國內，因此在很長一段時間內，其資產管理規模都未見公開，被稱為“最不透明的主權財富基金”。轉折點在2015年，彼時PIF的監管從財政部轉移至經濟和發展事務委員會（CEDA），CEDA主席的沙特王儲穆罕默德·本·薩勒曼正式掌控。

穆罕默德·本·薩勒曼出生于1985年8月31日，這位被稱為“地表最強八五后”的沙特實際掌權人的執政方式一直備受爭議，但是其一系列該改革措施確實收獲了一些成效，為陳舊古老的中東社會帶來活動。在穆罕默德·本·薩勒曼的指導下，PIF的投資風格明顯變化，顯著增加了對全球市場的投資，特別是在生物技術和可再生能源領域。

2、阿布扎比（政府在不同王室成員的領導下為不同的使命創建不同的主權財富基金）

2.1 阿布扎比投資局（ADIA）

ADIA是目前規模最大的中東主權財富基金，也是世界上最大的主權財富基金之一，成立于1976年3月，以在全球范圍內多元化的投資組合而聞名，資產包括指數化基金、內部股票、外部股票、固定收益和國庫、另類投資、房地產和基礎設施以及私人股票在內的二十多個資產類別和子類別。

ADIA主動管理其中約45%資產，其余55%透過外部基金經理進行管理，投資策略偏多元、保守、長期，旨在實現穩健的長期回報。據公開資料，在過去30年里，該基金大部分時期的年化收益率大約為8.4%。

2.2 穆巴達拉投資公司（Mubadala）

1984年，阿布扎比成立國際石油投資公司（IPIC）；2022年。阿布扎比設立穆巴達拉發展公司；2017年，IPIC與穆巴達拉發展公司合并成為穆巴達拉投資公司；2018年，阿布扎比投資委員會進駐穆巴達拉，使該基金成為繼阿布扎比投資局之后阿布扎比第二大主權財富基金

Mubadala主要投資領域涉及石油、天然氣、航空科技、能源工業、教育、基礎設施及服務、房產開發、制造業等。從其以往投資來看，該基金更偏好于未上市投資，是私募信貸領域最積極的投資者之一，且北美和阿聯酋是其最主要的標的區域，在亞太區的投資占比相對偏少。

2.3 阿布扎比主權財富基金（ADQ）

ADQ成立于2018年，是阿布扎比第三大主權財富基金，已經成為一個非常活躍且關注廣泛的戰略投資者，投資領域包括能源與公用事業、食品與農業、醫療保健與生命科學以及交通與物流。

3、卡塔爾（效仿沙特，將所有投資都整合于卡塔爾投資局旗下）

卡塔爾投資局（QIA）

QIA成立于2005年，是一個全球性的投資者，以其對高端房地產、豪華品牌和其他關鍵行業的投資而聞名。QIA傾向于在全球范圍內進行大規模的直接投資，特別是在歐洲和美國市場。除了直接投資，QIA還通過建立合資企業、投資基金等方式參與國際市場。

總的來說，中東主權基金的共同特點是強調多元化投資和長期穩定回報，它們在全球金融、房地產、基礎設施、數字科技、生物技術和可再生能源等領域的影響力越來越大。然而，每個基金的具體投資風格和重點領域還是有所不同，這反映他們背后的各個國家戰略目標的差異。

重要關注點

中東地區政治格局

中東地區的內外部存在諸多不穩定因素。中東是基督教、伊斯蘭教和猶太教的發源地，長久以來族群沖突和宗教矛盾不斷。中東國家存在多種政體，面臨著很多治理問題，尤其是2010年阿拉伯之春以來，不少國家都經歷了政權更迭、內戰和社會動蕩。同時，中東也是外部勢力經常干擾的地區，導致該地區沖突和代理人戰爭。

不過，當前中東國家的政治自主性有所增強，沙特、阿聯酋、卡塔爾等海灣地區的國家均在調整對外政策，關系緩和的趨勢比較明顯，但是伊拉克仍處于政治僵局，巴以沖突再起，政治力量分裂的利比亞、也門安全形勢依然嚴峻。因此，我們在挖掘中東機遇的時候，首先需要密切關注各國的政治動態和地區關系的發展。

沙特阿拉伯的“2030年愿景”與“未來城”

上文談到政局穩定。近些年，沙特可謂在推進地區穩定上做出了很大努力，其王儲穆罕默德·本·薩勒曼獲取實權后推進了非常“激進”的反腐舉措，削弱了其他王室成員的力量，加強了集權。2023年3月，沙特和伊朗在中國的斡旋下宣布正式恢復了外交關系，此舉登上2023年十大國際頭條。

基于對國家未來發展方向和全球經濟地位的長遠考量，穆罕默德·本·薩勒曼于2016年提出了“2030年愿景”，旨在減少沙特經濟對石油收入的依賴，并推動經濟多元化，同時實現社會和文化的現代化。

我們注意到，隨著“2030年愿景”的提出，PIF的表現越來越活躍，2023年其投資總額達316億美元，較2022年增長了33%，超過新加坡政府投資公司（GIC），成為2023年最活躍的主權財富基金。

根據“2030年愿景”，“經濟多元化和非石油收入增長”、“私營部門發展”、“社會改革”、“教育和技能培訓”、“公共服務和基礎設施”、“可持續性和環境保護”、“國際合作”將成為改革的關鍵領域。

與此同時，作為“2030愿景”計劃中一項工程，沙特還提出了總預算高達5000億美元的Neom（未來城）。目前，Neom已經正式官宣了三個特色區域——The Line（零重力城市）、Oxagon（世界級旅游勝地）、Trojena（未來世界工業）。相信未來該地區投融資，這三大領域都將是極為受歡迎的。

3、對創新藥產業表現出濃厚興趣

中東地區有錢人多，但是醫藥產業并不成熟。隨著該地區國家人口的增長和壽命的延長，其對高質量醫療保健服務的需求也在增加，推動其加大對創新藥物和治療方法的投資。GCC國家出臺了一系列政策措施，鼓勵生物醫藥技術轉移、投資以及本地化制造。其中，沙特阿拉伯和阿聯酋正在積極投資醫療保健基礎設施，培育醫療保健產業發展沃土。

以卡塔爾投資局（QIA）為例，據不完全統計，其僅在2023年就投資了7醫藥項目的項目，覆蓋牙科、遺傳基因藥物研發、罕見病藥物研發、核藥、腫瘤免疫細胞、基因工程藥物等領域。

4、一些變化趨勢

根據Global SWF報告，2023年全球主權投資者超過四分之一的投資是房地產，這是自2014年以來從未見過的相對趨勢，金融和基礎設施也很受歡迎；但是就交易價值而言，部署資本中只有不到50%是實物資產，這是過去六年來的最低價值。此外，科技作為一個獨立的行業，它的價值和交易量都急劇下降，盡管它在其他行業日益整合。

“主權財富基金只有在融入主辦國政府整體政策框架的情況下才能發揮最佳效用。”在全球經濟下行壓力加大、石油和天然氣價格波動劇烈的大環境下，對于中東地區的國家而言，沒有比主權財富基金更好的抵御經濟波動、把握未來確定性的工具了。至于中東資本在國內投資，更為具體的偏好大家可以參考我們中東系列文章《看中東土豪資本如何玩轉A股》。

另一方面，更多項目將引資的重點放在中東，國際引資競爭也越發激烈。很顯然，中東資本并非“人傻錢多”，他們有著明確的戰略方向以及專業的經理人團隊。實踐上，語言、文化、工作習慣上的差異影響著項目融資的效率；同時，與主權基金策略的匹配度、對投資退出渠道的安排也影響著主權基金的投資意愿。未來，打破這些信息不對稱是關鍵，那些敢于先行一步的人將擁抱更多可能性。

$快手-W(01024)$ $蔚來(NIO)$ $鳳祥股份(09977)$

本文僅作為資料分享，不構成投資建議。

聲明：文章僅代表作者個人觀點，與港股投研所立場無關。若據此操作，風險自擔。