国泰君安：中金公司(03690)维持增持评级 目标价24.25港元

国泰君安发布报告称，中金公司（03908）20H1投行及交易业务收入同比实现大幅增长驱动公司整体业绩大幅改善，随着资本市场深改的全面推进，公司业务优势将进一步凸显，ROE提升有望超预期。  

维持“增持”评级，上调目标价至24.25港元/股。公司20H1实现收入及其他收益总额/归母净利润142.9/30.5亿人民币，同比+40.1%/+62.3%，加权平均ROE6.2%，同比提升1.8个百分点。20Q2归母净利润17.75亿元人民币，环比+39%。公司投行及投资业务收入实现全面增长驱动公司整体业绩向上超预期改善，随着资本市场深改的持续推进，市场交投活跃度的大幅提升，公司整体业绩同比有望实现持续增长。  

公司年内有望完成A股IPO发行，资本实力将进一步增强支持公司业务发展，ROE有望持续提升，上调公司目标价至24.25港元/股，对应2020年P/B1.95倍，给予增持评级。  

手续费收入全面增长，投行业务继续领跑行业：1）公司20H1实现手续费及佣金收入60.43亿元，同比+41.8%，其中经纪业务及资管业务手续费收入分别同比+32.2%/+35.5%，投行业务手续费收入同比大幅增长+71.5%。2）20H1公司A股IPO、再融资主承销规模分别排名市场第2/第3，作为全球协调人主承销港股IPO规模排名市场第1；实现股权融资承销与保荐收入12.72亿元，同比激增+310.9%，驱动投行业务业绩向上改善，随着创业板注册制的全面实施，预计下半年公司投行业务收入将继续保持高增长。3）公司资管业务实现收入11.24亿元，其中资产管理和公募基金业务实现收入4.87亿元，同比+61.2%，总AUM达8983亿，较19年年末+7%。  

权益投资收益同比实现大幅增长，负债端成本继续下滑驱动资金类业务利差扩大：1）20H1公司实现投资收益55亿元，同比大幅增长59%；其中权益类投资实现收入26.9亿元，同比大增126.9%，驱动投资收益增长。2）20H1公司资金类净收入（扣除利息支出）同比+32.5%，权益乘数（扣除经纪业务客户款）持续提升至7.4倍，较年初+20.09%；20H1负债端成本继续保持下滑趋势，推动资金业务净利差持续扩大至2.4%（年化），同比+0.6pct。