攻守均衡的長牛賽道，下一輪風口還有誰？

來源：雪球App，作者： 港股投研所，（https://xueqiu.com/5028847775/265239534）

*本文為港股投研所原創，轉載請注明出處。

近期A股港股兩市行情較弱，市場避險情緒漸濃，公共事業、中藥、保健品、商業流通等市場最穩定細分板塊頗受重視。并且相對來說，中藥還是市場認可度較高的長牛集中營，典型的可攻可守板塊。在弱勢行情下，值得重點關注。

靠譜，往往比“聰明”更重要。本文意在以中藥為起點，探討弱勢行情下攻守均衡的長牛賽道及制勝秘訣。并以此為觀察點，去挖掘健康產業下一個潛在長牛。

攻守均衡，長牛集中營

為何說中藥是攻守均衡長牛集中營？

以A股幾大代表性中藥企業來說，統一采用前復權價格算，根據Wind數據，云南白藥（000538.SZ）自1993年12月上市，至今漲幅高達100倍以上！片仔癀（600436.SH）自2003年6月上市以來同樣漲幅達到100倍以上。

此外，東阿阿膠（000423.SZ）自1996年7月上市以來漲幅超過42倍；江中藥業（600750.SH）自1996年9月上市以來漲幅超過32倍；同仁堂（600085.SH）自1997年上市以來上漲超過31倍以及港股的白云山（0874.HK）自1997年上市以來漲幅超過20倍等等。

如此眾多大牛股，還未計算企業分紅收益以及很多漲幅介于5~10倍的很多企業，典型的長牛賽道。

防守如何呢？

云南白藥自93年上市，按年K算，僅有11年收陰線，且跌幅最大的是1994年的37%，其余年份跌幅再也未超過30%，包括08年和15年兩次股災，要知道這兩次股災很多行業板塊、個股跌幅都遠超過50%。

片仔癀自2003年上市，僅有5年收陰線，除了2008年跌幅超過40%外，其余大部分時間跌幅都較小！同仁堂自1997年上市，至今僅有6年下跌，且大部分時間跌幅未超過30%。

所謂進可攻退可守，恐怕沒有幾個行業如中藥這般穩定。

制勝法則

名優中藥及健康品牌產品制勝法則是什么呢？

首先，一個賽道的長牛，一定是從行業空間及生意屬性開始的。

行業空間上，健康是所有人類最核心的需求，理論上是永續性增長行業，并且和所有人都相關。而中藥或保健品相對西藥來說，由于其大部分成分來自于天然提取，所以產品一般適用于大部分人，覆蓋人群會更廣，并且多數產品是慢病管理和養生保健功效，所以消費周期會很長。

加上中國目前正在快速步入深度老齡化社會，總結來說就是：永續性增長潛力、未來很長周期高景氣度、產品安全性高、覆蓋人群廣、消費周期長、消費頻次高，行業空間自然很大。長期來說，中藥+保健品行業也是妥妥的萬億賽道。

并且，從品牌塑造上來說，中藥是中華文明的瑰寶，是千年文化寶貴遺產，天然具備高端品牌產品屬性。不光是容易講好品牌故事，同時擁有獨家秘方的全國化高端品牌更容易晉級奢侈禮品（片仔癀），或衍生出日化（云南白藥牙膏、洗發水等）、養顏（東阿阿膠）等消費品。甚至還有類似衍生出王老吉（白云山）這樣消費頻次非常高的王牌飲料品牌。

所以，從生意屬性來說，兼具消費品屬性和醫療屬性，并且容易打造王牌品牌，就是中藥和保健品最獨特的地方。而從企業端來說，片仔癀、云南白藥、同仁堂及白云山們，也有一些共同特點，能促使做到長期制勝。

首先，這些企業都具有獨特的技術優勢或者資源優勢，比如，云南白藥和片仔癀就具有國家級獨家保密秘方，絕不外流。可以說這一點競爭力及品牌背書非常強大，護城河非常高，天然的品牌稀缺性。同時，云南白藥擁有國內最豐富的中藥原材料資源，以及片仔癀擁有國內最獨特和稀缺的麝香資源、東阿阿膠幾乎壟斷了阿膠原材料驢皮資源等。

另外，這些企業歷史悠久，都是百年老字號，具有廣為流傳的品牌美譽度。并且，這些企業在管理以及渠道網絡上，均會科學根據業務發展前瞻性優化布局。獨家配方+品牌沉淀+渠道網絡+營銷管理，可以說是除了生意屬性之外，企業成功必備的四要素。

那么問題來了，在名優中藥賽道領域，是否還存在仍在低位未被發掘的潛力股呢？

金活醫藥能否成為下一個長牛？

從長牛制勝四要素來看，其實港股金活醫藥集團（1110.HK）亮點頗多。金活醫藥是以名優中藥經營為主，業務覆蓋中藥自主研發及代理、醫療器械生產和大健康產業投資的綜合型布局企業。其業務主要包括藥品分部、保健品分部及醫療設備分部，目前業務貢獻最大的是藥品分部，增長最快的是保健品分部。

雖然并非一個單純的老字號中藥企業，但主營卻是名優中藥和保健品為主。比如公司王牌產品京都念慈菴系列，京都念慈菴川貝枇杷膏歷史甚至最早可以追溯到清康熙年間，由于品質出眾，藥理溫和、藥效顯著，京都念慈菴川貝枇杷膏從古至今都是最為暢銷止咳化痰神藥之一，其“孝親圖”的商標和包裝就能看出地位和歷史淵源。

不僅如此，京都念慈菴川貝枇杷膏近些年在幾次大流感或疫情期間風靡全球，進一步說明藥品在止咳化痰及養生治療方面的獨特之處，其商業價值也進一步放大，據悉年內念慈菴奪得了中國藥店店員推薦率最高品牌、已是連續17年蟬聯該獎項，并繼續榮登中國中藥企業TOP36以及西普會健康產業價值榜TOP18，品牌價值高達48.15億元！金活醫藥近幾年在京都念慈菴川貝枇杷膏上不斷發力，從渠道布局以及經營策略上推陳出新，再加上火爆影視劇及娛樂節目擴大了京都念慈菴的品牌影響力，京都念慈菴品牌更加深入人心。

金活旗下還有多款老字號藥品及全球知名保健品。比如喇叭牌正露丸及金活依馬打紅花油，都是享譽海內外的知名品牌。喇叭牌正露丸同樣擁有超百年歷史，此前主要在香港地區及東南亞國家暢銷，近兩年在國內銷量增長加速，2021-2022年被評為中國家庭常備藥·腸胃用藥上榜品牌，該款產品2022年增長率達64%，彰顯品牌韌性和增長潛力。

保健品方面，金活代理美國益生菌行業領先品牌康萃樂益生菌及全球藻油DHA品類創始者、行業公認的藻油和技術領先者Life'sDHA。自金活代理以來，該兩款產品銷量增長明顯。其中，康萃樂益生菌連續多年蟬聯《最受香港藥房歡迎品牌大獎》，而Life'sDHA國內線上銷售迅猛，入選京東618黑馬品牌榜。2023年上半年，康萃樂益生菌和Life'sDHA收入分別同比增長68.1%和42.2%。此外，2023年上半年，金活與上海黃金搭檔生物科技有限公司達成戰略合作，雙方聯合推出了黃金搭檔&金活雙品牌氨糖白芍鈣膠囊。另據金活醫藥透露，公司旗下法國創新醫藥公司Innopharm的產品也將在今年下半年推向市場。眾多健康品牌將持續為金活帶來業績增長活力。

產品端不斷擴充和延伸，渠道上也不斷完善。截至2023年6月30日，金活覆蓋連鎖藥店、單體藥店數量近15萬家，覆蓋基層醫療機構近2萬家，醫院及診所1萬多家，此外還延伸拓展部分便利店和商超渠道。醫療+快消渠道同時布局，也為金活越來越多元化產品布局打下穩定增長的堅實基礎。

回到本文核心，以中藥為起點，探討長牛制勝秘訣，并挖掘下一個攻守均衡的長牛股。金活是否具備長牛潛力，是一個值得探討的問題。從業務上來說，金活旗下代理多款老字號中藥品牌以及全球暢銷保健品，線上線下渠道網絡布局全面，營銷管理能力出眾，贊助多個火爆節目，成功讓核心產品出圈，占領年輕人心智，擴大品牌影響力，深諳品牌營銷管理之道。可謂市場稀缺的兼具長牛四要素企業。總體來說，價值發現或許需要一個過程和契機，但長牛潛力不改，金活如果哪天長成參天大樹，也不會讓人很意外。

$金活醫藥集團(01110)$ $片仔癀(SH600436)$ $云南白藥(SZ000538)$

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