盤點港股市場各類指數，指數PE及相關ETF預示反轉在即？

來源：雪球App，作者： 港股投研所，（https://xueqiu.com/5028847775/262316952）

第一部分：指數概況

1、恒生指數（HSI）

港股市場最重要的指數，1969年11月24日推出，屬于成份股指數，最早推出時僅有33只成份股。2012年12月至2020年12月期間，成股份數目幾乎維持在50只，此后開始擴容，至2023年8月，成份股數量達到80只，最終目標是擴容到100只。

恒生指數每個季度都會檢討，即調整成份股，或新加入，或遭剔除。成份股包括所謂市值最大及成交最活躍的主板上市公司，每只成份股的比重上限為8%（理論上）。目前（23年8月底）比重排名靠前的分別是阿里巴巴、騰訊控股、匯豐控股、友邦保險及美團等。近2年多以來，恒指不斷擴容，但比重在1%以上的成份股僅約23只，恒指的漲跌主要還是受到少數幾只權重股的影響。

此外，成份股來源于12個分類行業，按慣例還會刻意保留20只至25只香港公司。就最新8月底的收盤價計算，恒生指數總市值約21.5萬億港元，占主板總市值比例約64.35%，成交額占比約63.48%。

于1985年為進一步細分恒生指數，另推出了四大分類指數，即將恒生指數成份股再細分類為：金融、公用事業、地產和工商業等四個分類指數，但是目前這種分類已不太“流行”，關注的人已不多。

行業比重方面，占比靠前的4個分別是：金融業、資訊科技業、非必需性消費和地產建筑業，市值占比分別約32.54%、30.74%、9.86%及6.07%；對應的成份股數量分別11只、9只、14只及13只。

其中，金融業的代表是匯豐控股、友邦保險、建設銀行；資訊科技業的代表是阿里巴巴、騰訊控股、美團；非必需性消費的代表是比亞迪股份、創科實業、安踏體育；地產建筑業的代表是新鴻基地產、華潤置地、領展房產基金等。

市場上還有如恒指波幅指數、恒指ADR指數等兩個衍生出來的指數，前者反映恒指波動預期，一定程度反映投資者信心；后者是根據成份股對應美股ADR的隔夜市場表現，來換算對應的恒指ADR指數，通常會指引翌日恒指的開盤漲跌。

2、恒生綜合指數（HSCI）

恒生綜合指數不是一個在行情軟件上常見的指數，但卻也是一個相當重要的全面性指標。于2001年10月3日推出，涵蓋了在主板上市股份總市值的約95%，成份股約522只，比重上限10%，每半年檢討一次。

港股市場的行業分類就是在恒生綜合指數項下展開的，由12個行業組成，即細分為12個恒生綜合行業指數，向下包括31種業務類別，及再向下為102種業務子類別。

其中12個行業分類包括：能源業、原材料業、工業、非必需性消費、必需性消費、醫療保健業、電訊業、公用事業、金融業、地產建筑業、資訊科技業、綜合企業等。

比如非必需性消費行業，包涵的業務類別有：汽車、家庭電器及用品、紡織及服飾、旅游及消費設施、媒體及娛樂、支援服務、專業零售等7分業務類別，然后又繼續向下細分了29種業務子類別。

值得注意的是，對于上市公司的行業分類，主要根據其最近財年的年報中的財務資料而厘定，比如其大部分營業收入（或盈利或資產）來自某一業務類別，或與該業務類別最接近，則會被編入該業務類別。且，恒生行業分類系統為每年檢討一次，有需要時動態調整。

此外，若按市值分，恒生綜合指數又被分為：大型股、中型股及小型股指數，這里面是在考核港股通標的時會用到的相關概念，而這三個市值分類指數分別涵蓋了恒生綜合指數成份股總市值排名的首80%、緊接的15%及最后的5%。

3、國企指數（HSCEI）、紅籌指數（HSCCI）

1）國企指數又叫恒生中國企業指數，包括所謂最大及成交最活躍的在港上市中國內地企業，具有很不錯的指示效應，1994年8月8日推出，成份股比重上限8%。之所以叫國企指數，是因為起初主要都是涵蓋的內地國企，或者說H股，不過現在的范疇更寬了，只要是大型的中國內地企業即可。

成份股數目固定為50只，最早推出的時候僅有9只，其后不斷擴容，2010年3月至2017年12月基本維持在40只，此后則一直保持50只規模，暫時沒有進一步擴容的計劃。

每季度檢討，綜合市值排名最高的50只被選為成份股，當然前提是中國內地企業，注冊地是否在內地則無所謂。標準方面，排名在60名以下的現有成份股為從指數中剔除，排名進40名及以上的將被納入。

目前權重較大的成份股包括：阿里巴巴、美團、騰訊控股、建設銀行、中國移動、中國平安等。

2）紅籌指數的官名則叫做恒生香港中資企業指數，主要涵蓋在港上市的紅籌股，即注冊地在內地以外的中國背景企業。1997年6月16日推出，早期的成份股僅有9只，其后不斷擴容，成份股最多一度接近50只，2010年3月以后則開始固定為25只。

也是每季度檢討，排名靠前的25只紅籌股會被選定為成份股，排名低于30名的現有成份股將剔除，排名進20名及以上者納入。

權重較大的成份股包括：華潤置地、中國海洋石油、中國移動、華潤啤酒、中國海外發展、中信股份等。

4、恒生科技指數（HSTECH）

恒科指數是2020年7月27日推出的，屬于比較新的指數，但鑒于其關注度較高，已迅速成為主流的行業指數。目前成份股固定為30只，比重上限8%，每季度檢討。

成份股的篩選標準，是包括30間最大的港股科技企業，首先，業務類別要屬于：工業、非必需性消費、醫療保健業、金融業、資訊科技業等；其次，主題需要高度相關：網絡、金融科技、云端、電子商貿、數碼、智能化等；第三，對創新方面的要求，還必需要符合以下最少一項：

1）利用科技平臺運營；

2）研發開支占收入比例≥5%；

3）年度收入同比增速≥10%。

然后再按市值排名，取前30名做成份股；檢討時，排名36名以下的現有成份股剔除，排名進24名及以上者被納入。

目前權重較大的成份股包括：理想汽車、小米集團、快手、阿里巴巴、美團、騰訊控股、京東集團、網易、百度集團、小鵬汽車等。

5、其他主題指數

1）恒生港股通指數（HSHKI），包括所有符合“滬港通”及“深港通”資格的恒生綜合指數成份股。還進一步分為恒生港股通中小型股指數和恒生港股通小型股指數，該類指數主要方便一些ETF做股票池選擇。

2）恒生醫療保健指數（HSHCI），包括恒生綜合行業指數中歸類為醫療保健業的成份股，目前取成份股85只。

3）恒生互聯網科技業指數（HSIII），包括恒生綜合行業指數中歸類為資訊科技業的成份股，目前取成份股30只。

4）恒生消費指數（HSCGSI），包括恒生綜合行業指數中歸類為非必需性消費和必需性消費的成份股，目前取成份股50只。

5）恒生港股通高股息低波動指數（HSHULV），旨在反映可通過港股通買賣的港股市場高股息低波動證券的表現，成份股固定為50只，每半年檢討，成份股比重上限5%。

為了體現指數特征，在派息方面，要求連續三個財政年度均有現金派息記錄，及最近財政年度派息率必須為正數且不多于100%；股價波動方面，過去12個月股價跌幅超過50%將會被剔除，過去12個月股價表現在合資格候選股票中排名最差的10%也會被剔除。合資格證券則為凈股息率排名前75名的證券、

權重較大的成份股包括：中國石化、中國神華、中國石油、中國銀河、中信銀行、民生銀行、新華保險、中國移動、農業銀行、交通銀行等。

1、指數PE

截至今年8月底，恒生指數PE約11.22倍。由下圖可知，當前恒指PE處于2003年以來的底部區域。近5年、10年及20年的恒指PE均值分別為12.38倍、11.92倍及13.47倍。

國企指數8月底的PE約9.52倍，如下圖，也處于2003年以來的底部區域。近5年、10年及20年的國指PE均值分別為10.06倍、9.22倍及12.02倍。

恒生綜合行業指數的PE情況，非必需性消費行業PE最高，達到了93.08倍，資訊科技業、必需性消費、公用事業等PE分別約27.19倍、15.86倍及13.09倍，都是高于恒生綜合指數的PE；能源業、工業、綜合企業等PE則相對偏低，在5倍以下，可見各行業PE水平是相差很大的。

股價方面的話，今年初至8月底，則是能源業、電訊業表現最佳，漲幅分別為20.73%、20.5%，原材料業亦累計有正收益，漲幅2.07%；其余行業均錄得負收益，地產建筑業、醫療保健業跌幅均超23%，工業、必需性消費、公用事業跌幅分別約19.12%、18.9%、14.23%。

上述數據基本佐證了今年港股相對疲弱的市況，及極端分化的結構行情。

2、相關ETF

A股市場上的港股相關ETF已經具有相當規模，恒生指數、國企指數是其中的首選指數，資金規模相對靠前；但是，近年來比較熱門的一些行業指數，比如醫療保健、互聯網科技等相關ETF規模也累計了不少資金。

有鑒于港股行情疲弱，多數ETF自發行以來表現并不理想，多數凈值腰斬，分紅更是奢望，及今年以來的跌幅也有進一步擴大。但極致的慘淡過后，其實也往往會孕育著反轉希望，至少港股類ETF性價比已足夠高。

后話：

當前時點，美聯儲將美元存款利率干到了5%以上，中美利差接近4%，資金走向自然會遵循內在規律，港股市場的疲弱在所難免。

不過呢，如下圖，看恒指股息率、PE走勢圖，自2003年以來，股息率每次到達高點，也都是PE的低點，對應的也是恒指的低點，也通常都會迎來一輪不錯的上漲周期。

而這一輪的時點，出現在2022年10月，恒指股息率高見4.53%，對應的恒指PE僅約8.26倍，彼時恒指則低見14597點。所以樂觀一些的話，當前料仍處于新一輪的上漲周期中。

$騰訊控股(00700)$ $阿里巴巴-SW(09988)$ $匯豐控股(00005)$