台积电(TSM.US)：第二季度下跌后价值巨大

台积电 ( NYSE:TSM )上周四发布第二季度报告后，该公司股价下跌约 5%，业绩好坏参半。具体来说，这家半导体制造巨头目前正面临多项行业阻力，导致需求动态不稳定，进而对其短期财务状况产生负面影响。

尽管台积电可能在今年剩余时间内继续面临这种压力，但预计从明年开始会有实质性改善。随着宏观经济不确定性逐渐缓解，半导体需求将重振，半导体行业盈利有望强劲反弹。

总体而言，我认为台积电的股价与该公司未来盈利增长预期相比出现了大幅折让，这可能预示着近期股价下跌后的买入机会。因此，我看好TSM的股票。

目前对TSM的运营有哪些负面影响?

由于半导体行业正在经历一个低迷周期，TSM的业务最近面临着一些挑战。作为领先的半导体代工厂，TSM在帮助苹果(NASDAQ:AAPL)、英伟达(NASDAQ:NVDA)、高通(NASDAQ:QCOM)和AMD等全球最大的科技公司利用其专有技术将其芯片推向现实方面发挥着至关重要的作用。

目前的短期低迷可归因于各种因素的综合作用，包括通货膨胀率飙升、地缘政治紧张局势以及消费者大量购买电子设备的疫情余波。

这些情况的复杂相互作用导致宏观经济的不确定性增加，消费者支出下降，以及半导体需求的显著波动。此外，消费电子产品(如pc、智能手机和平板电脑)的支出减少，进一步减少了为这些设备提供动力的半导体需求，最终影响了TSM的性能。

第二季度业绩:财务受宏观经济挑战拖累

由于刚才提到的当前挑战，TSM的财务状况在第二季度有所下降。特别是，第二季度收入环比下降6.2%，至157亿美元，同比下降13.7%，全球经济状况抑制了终端市场需求，导致TSM客户进行了不利的库存调整。

毛利率也连续下降220个基点至54.1%，主要反映了产能利用率下降和电力成本上升。值得庆幸的是，更严格的成本控制和更有利的汇率部分抵消了这些挑战。然而，尽管行业处于周期性低迷，TSM仍继续投资研发N3和N2技术，这进一步将营业利润率压缩了350个基点，降至42%。因此，每股美国存托凭证收益(EPADR)较去年下跌26.5%，至1.14美元。

今年经济表现疲弱，但复苏隐约可见

半导体行业的疲软环境预计将持续到今年下半年。TSM管理层预计，第三季度收入将在167亿美元至175亿美元之间，环比增长9.2%，但较去年的202亿美元同比下降14.9%。

此外，毛利率预计将在51.5%至53.5%之间，而营业利润率应在38%至40%之间。这表明，与上一季度的54.1%和42.0%相比，毛利率和营业利润率进一步下降，与2022年第三季度的60.4%和50.6%相比，毛利率和营业利润率大幅下降。

尽管如此，随着宏观挑战的缓解，TSM的业绩预计将在不久的将来有所改善，使该行业摆脱目前的低迷。管理层在收益后电话会议上指出，他们对第四季度的前景持乐观态度，预计TSM的3纳米产量将大幅增加，这将使毛利率比第三季度提高三到四个百分点。此外，管理层预计长期毛利率将达到53%或更高，这表明盈利能力有可能复苏。

这一主题也反映在华尔街的预测中，这些预测似乎也预测了半导体行业的复苏，因此也预测了TSM的收入和盈利能力。虽然预计2023财年每股ADR收益将比上一年下降约25%，但预计到2024财年，每股ADR收益将强劲反弹24%，达到6.12美元。此外，每股ADR收益预计将大幅增长34%，到2025财年达到8.19美元。

盈利能力的如此剧烈波动突显出TSM的高周期性商业模式，并提醒人们，今年看似不利的业绩是典型的市场反应，不应让投资者过度担忧。

分析师认为TSM股票值得买入吗?

就华尔街的情绪而言，根据过去三个月的四次买入和一次持有，台湾半导体获得了强烈买入共识评级。TSM 的平均 股价目标为 125.00 美元， 意味着 27.2% 的上涨潜力。

要点——相对于盈利增长潜力的估值折扣

虽然台积电的第二季度报告表现好坏参半，但其股价下跌了 5%，但考虑到半导体行业的周期性，该公司面临的短期挑战并不意外。随着宏观经济不确定性逐渐缓解，预计将出现强劲反弹，这将导致TSM盈利能力强劲反弹。

事实上，根据华尔街的估计，该股目前的交易价格约为 2024 财年预期 EPADR 的 16 倍，是 2025 财年预期 EPADR 的 11 倍，对于像 TSM 这样的行业巨头来说，其市盈率极具吸引力，全球很大一部分半导体制造能力都依赖于 TSM。

因此，我认为 TSM 股票目前的下跌是一个引人注目的买入机会，因为在考虑其盈利增长预测时，该股似乎已经大幅折扣。