禮來24億美元收購這家生物製藥公司，目的是什麼？

你可能會說禮來Eli Lilly and Co（NYSE:LLY）是在賭博。週二，該大型製藥商宣佈計劃全現金收購生物製藥公司Dice Therapeutics Inc（NASDAQ:DICE），交易價值約24億美元。禮來這麼做的目的是什麼？投資者需要瞭解什麼？

通過收購Dice，禮來的免疫研發管線將得以擴充。Dice的主要候選產品是DC-806，目前這一口服IL-17抑制劑治療中度至重度牛皮癬的2b期臨床研究正在進行中。此外，另一款在研藥物DC-853也處於臨床階段，並且有效性相較DC-806還有提升。Dice預計一期研究的結果將在2023年下半年公佈。

這兩個研發項目跟禮來目前的產品線和研發管線可以說是絕配。全球牛皮癬市場的規模預計到2030年將增至近500億美元。禮來目前有兩款已上市的自身免疫疾病藥物，它們分別為Olumiant和Taltz，並且2023年一季度的合併銷售額就接近8.00億美元。此外，治療異位性皮膚炎的lebrikizumab以及治療潰瘍性結腸炎的mirikizumab正在等待美國食品藥品監督管理局（FDA）的批准。

相比Dice Therapeutics 30天的成交量加權平均交易價格，禮來24億美元的收購價格溢價率在40%左右。在生物製藥行業，這樣的收購溢價並不罕見。

Canaccord Genuity的分析師認為，Dice的DC-806如果獲批，年峰值銷售額可達14億美元。如果按照這一預估數字，禮來的收購價格還算合理。此外，禮來股價的走勢也反映出投資者的認可態度。收購消息公佈後，該製藥巨頭的股價上漲超過1%，而當天美股主要股指小幅下跌。

美國聯邦貿易委員會（FTC）此前曾阻止安進Amgen（NASDAQ:AMGN）對Horizon Therapeutics的收購，監管機構會不會也會阻撓禮來收購Dice？這種可能性存在但不大。

這兩個收購的情況大不相同。聯邦貿易委員會擔心的是，Horizon的甲狀腺相關眼病（TED）藥物Tepezza以及通風藥物Krystexxa在各自的市場上都享有壟斷地位，安進收購這兩款藥可能會削弱競爭。而禮來即使拿下了Dice的研發項目，對免疫市場的競爭並不會帶來重大的影響。

這起收購必須獲得反壟斷機構的批准。此外，禮來還計劃要約收購Dice的絕大多數發行在外股票。如果要約收購成功完成，公司將以同樣的要約價格通過第二步合併收購剩餘的股份。兩家公司的董事會已經批准了這一交易，並且禮來沒有新的收購融資措施（截至3月31日，該公司持有200億美元的流動資產）。如果監管層面和要約收購都順利推進，禮來預計交易將在2023年三季度完成。