3M(MMM.US)：其 6% 的股息收益率是否值得冒险？

3M（纽约证券交易所股票代码：MMM）股票目前的股息收益率为 6%——这几乎是该公司交易过的最高收益率（它仅达到 6.1%，创历史新高，两次——一次是在 1982 年，一次是在1996). 这是因为，尽管近几个月市场有所回暖，但3M的股价跌势却持续了一年多，没有触底的迹象。

这是一个相当两极分化的案例。肯定有强有力的论据支持 3M 的看跌案例，因此支持最近的抛售。尽管如此，有一个令人信服的理由看好该股，包括 3M 是一只传奇的股息增长股票，拥有 65 年的连续派息增长。再加上其股息收益率和估值分别徘徊在历史高位和低位，值得对其持乐观态度。尽管如此，我对 3M 股票持中立态度。

为什么 3M 股票暴跌？

3M 的股票已从 2021 年的高点下跌了约 50%。投资者尚未决定该股的合理底部是多少，因为目前几个季度以来的下跌趋势尚未失去持续的势头。在我看来，以下是导致主导 3M 投资案例的看跌情绪的主要因素。

1. 正在进行的耳塞诉讼

在过去的一年里，3M公司卷入了一场法律战，其中包括近30万起诉讼，指控美国作战部队使用的3M公司子公司(Aearo Technologies)生产的耳塞存在缺陷。虽然该子公司去年夏天申请破产，但早在去年8月，一名美国法官就裁定，这不会阻止对母公司的诉讼。

该公司目前正在向联邦上诉法院提起诉讼，希望达成一项全球和解协议，这将有助于稳定其股票，并缓解所有持续存在的不确定性。不过，由于3M可能招致数十亿美元的债务，投资者像乘客逃离沉船一样抛弃该股也就不足为奇了。

2. 惨淡的财务业绩

导致该股下跌的另一个催化剂是该公司惨淡的财务业绩。在3M最近的第一季度财报中，总销售额为80亿美元，同比下降9%，其中有机销售额下降4.9%。利润率也全面下降，GAAP和调整后的营业利润率分别从去年的18.6%和22%下降到15.3%和17.9%。该公司的指引还预计，在2023年剩余时间内，销售额将持续下降，预计调整后的全年销售额将下降6%至2%。

3.利率上升

最后但并非最不重要的一点是，我认为3M的股价目前正受到利率上升的压力。这个元素以两种不同的方式运作。首先，从中期来看，3M可能不得不为其债务支付更高的利息支出，因为它寻求以更高的利率为其债务再融资。尽管该公司最近采取了积极的去杠杆化措施，但其资产负债表上仍然背负着大量债务——总计约170亿美元。

其次，随着利率继续攀升，3M的股本成本也在上升。因此，投资者现在要求更高的投资回报，特别是考虑到3M目前面临的重大风险。这就解释了为什么市场热衷于将该股的收益率推高至更准确地反映3M潜在风险的水平。

股票看涨的理由是什么?

3M看跌的理由似乎有些可怕。也就是说，只要该公司不因正在进行的法律诉讼而遭受毁灭性的损失，我们就会看到一家高利润的企业，它的估值相当低，同时支付巨额股息。

尽管3M的销售疲软，前景黯淡，但管理层仍预计2023财年调整后每股收益将在8.50美元至9.00美元之间。这一区间的中点与去年相比下降了11.4%。与此同时，这也意味着69%的派息率相当安全，保护了该股6%的收益率和数十年的股息增长记录。

最后，这意味着该股的远期市盈率目前接近 11.5（其五年平均远期市盈率为 17.4），因此提供了显着的安全边际，甚至有可能显着估值扩张。同样，这是假设公司没有遭受灾难性损失。

分析师认为 MMM 股票值得买入吗？

转向华尔街，根据过去三个月分配的零买入、四次持有和五次卖出评级，3M 获得了温和的卖出共识评级。尽管如此， 3M 的平均股价目标为 109.22 美元， 表明 有 8.7% 的上涨潜力。

总的来说，虽然 3M 正在进行的法律诉讼和最近的财务业绩令人担忧，但该公司的股息收益率和估值分别徘徊在历史高位和低位，使其成为愿意接受乐观立场的投资者的一个有吸引力的选择。然而，重要的是要牢记由于耳塞诉讼以及其他风险而导致的重大责任的可能性。