從最新財報看金融壹賬通(OCFT.US/06638.HK)是否落入“擊球區”

2023年是數字經濟元年。

國務院發布的《“十四五”數字經濟發展規劃》，明確了繼農業經濟、工業經濟之后的主要經濟形態，正是以數據資源為關鍵要素的新經濟形態，更是指明了2025年數字經濟核心資產增加值占GDP比重將達到10%。

數字經濟與實體經濟結合，對傳統產業進行轉型升級可以催生更多新業態，同時有利于改善傳統產業經營效率和環境，數字經濟將成為中國經濟增長和社會發展的新動能，數字化正在深刻改變各個行業。

其中，金融數字化正是代表性領域之一。要想更好發揮服務實體經濟，金融機構數字化轉型刻不容緩，而這需要那些具備創新實力的金融科技公司發揮引領作用。

金融壹賬通作為國內該領域的佼佼者，其最新發布的年報正給了我們一個絕佳的觀察窗口。此外，從資本市場角度又該如何看待這樣一家獨特的金融科技公司？

一、不斷進化，奏響成長主旋律

金融壹賬通2022年實現總收入44.6億元（人民幣，單位下同），同比增長8%，這延續了公司過去幾年來業績規模保持的上升趨勢。此外，同期毛利潤為16.4億元，同比增長13.8%，毛利率同比上升1.8個百分點至36.6%，經調整后凈利潤率較2021年同期優化提升了近13個百分點。

可以看到，即便在疫情反復、宏觀經濟波動加劇的背景下，金融壹賬通仍然能保持穩健增長，核心在于其擁有持續的進化能力。

隨著商業版圖的不斷擴大，完成“跑馬圈地”之后，金融壹賬通已經進入了“客戶深耕”的新發展階段，產品的迭代升級自然成為了重中之重。2022年金融壹賬通產品累計迭代近100 個版本。

產品的迭代升級來自于金融壹賬通長期堅持的研發投入。近三年，公司的整體研發費用在收入中占比始終在30%以上，充分體現了其技術底色。截至2022年末，金融壹賬通全球專利申請累計5905件。受益于產品力的全面提升，公司優質加客戶數提升到221個。

值得一提的是，迄今金融壹賬通已打造了1200+標準模塊，在此基礎上可根據客制化需求實現靈活配置，得益于此公司的交付效率較此前提升了30%，產品矩陣的升級創新為金融壹賬通的新發展階段打下了堅實的基礎。

去年，金融壹賬通推出了首款面向全球壽險代理人市場的數字化壽險產品——“全能代理人”，將經平安集團驗證的數字化經驗帶到全球市場。該產品利用AI幫助保險公司在增員、培訓、展業、績效及客戶經營等多模塊實現提質增效。展開深入合作后，一家泛非洲頭部金融服務集團的副首席信息官對“全能代理人”表達了高度的評價——“該產品可幫助代理人大幅提升服務效率，有效促進了潛在客戶的轉化，我們很高興能與一流的科技公司攜手成為客戶的首選。”

總的來看，金融壹賬通的進化是細致入微且不曾間斷的，對于一家科技企業來說，這是最強大的成長動能。

二、助力普惠金融，謀求可持續發展

換個視角來看，金融科技公司的賦能效用在于幫助金融機構實現“提質增效降本”，彌補金融機構在獲客、轉化、風控等方面的不足。但于金融機構而言，為實體經濟服務是天職和使命。金融和數字加速融合，以Fintech破解普惠金融發展難題是金融科技公司構筑發展動能的重要基點。

以傳統信貸場景為例，過去的金融機構往往會依賴傳統的信用審核機制和征信系統,融資方需要提供足夠的抵押物，且需要等待漫長的審批流程，最終結果不一定如意，且成本往往不低。

對于那些最需要信貸支持的中小企業、小微商戶而言，這套機制顯然讓他們難以享受到現代金融體系發展的便利。

與此同時，如今的金融業早已不是一張牌照打天下的時代，市場化競爭加劇的背景下，金融機構往往面臨著“客戶下沉”和“不良抬頭”的兩難境地。

如何通過大數據精準建模，識別客戶的真實風險，并在精準的風控手段下降低服務門檻。如何以人工智能、云服務等作為底層技術支撐、以數據為紐帶貫穿信貸管理全流程，更精準地將資源配置到社會發展的關鍵領域和薄弱環節，成為了金融科技公司的必答題。

作為行業的先行者，金融壹賬通交出了自己的答卷——賦能了15家銀行金融機構實現零售轉型，助力76家金融機構實現小微信貸業務升級，服務超過10萬家中小企業，助力銀行數字化轉型的同時，充分發揮了其服務實體經濟的效能。

與此同時，金融壹賬通躬身入局，其全資子公司平安壹賬通銀行（PAOB）作為中國香港地區首個運用替代數據為貸款審批基礎為貿易中小企提供銀行服務的虛擬銀行，全力支持中小企業發展。截至2022年年底，平安壹賬通銀行29%的中小企業客戶為首次獲得銀行批出的貸款，提升了香港中小企業的融資獲得率。

隨著連接的地方政府、中小企業、金融機構數量越來越多，壹賬通所構建的數字金融生態平臺價值將呈現幾何倍數上升，且其經濟價值與社會價值的高度統一恰恰是科技公司實現可持續發展的題中之義。

三、站在新時代節點，看金融科技的價值重估

回到本文開篇的那個問題，金融壹賬通自去年港股上市以來連續回調，在美股市場同樣也遭遇了類似待遇，那么，其當下是否落入了“擊球區”？

對此，我們可以從三個角度來看。

首先站在行業視角來看。

金融科技作為互聯網板塊的一個重要分支，過去兩年在國內嚴監管政策下普遍遭遇了回調，疊加其往往有著中概股屬性容易受到中美博弈的沖擊，回調深度進一步加深。

但中美監管部門達成審計監管合作，中概股遭遇的困境有所緩解。同時，近兩年國內互聯網的嚴監管在取得實質性成果之后，給資本市場帶來的壓制力量正在逐漸消散。相反，國家戰略層面對于數字經濟的支持將成為金融科技公司估值修復的最大支撐。

上述兩大壓制因素逐漸消散乃至反轉，為相關企業的估值修復奠定了基礎。

其次，從公司層面來看，金融壹賬通的穩健基本面進一步提升了其估值修復空間。

技術實力、產品力以及廣泛的金融機構客戶基礎共同為金融壹賬通構筑了深厚的護城河，這些優勢最終轉化為了公司營收的穩健增長以及凈虧損幅度的不斷收窄。

最重要的是，金融壹賬通的估值水平明顯處于低位。

以市銷率計，金融壹賬通當前估值水平約為0.37倍,處于3.19%分位點，處于歷史估值的底部區間，而且以過往經驗來看，市場一般會給予科技企業的估值通常在2-10倍PS之間，金融壹賬通的向上彈性十足。

摩根士丹利表示金融壹賬通收入穩健增長，受惠于信創需求爆發驅動、公司實施業務同比上漲46%，該行看好金融壹賬通早期的行業布局優勢和全面的產品組合，并相信其第三方收入及毛利率將持續上升。該行維持其美股目標價8美元不變。

（來源：理杏仁）

隨著金融科技賽道的景氣度反彈，類似金融壹賬通這樣擁有持續進化能力以及可持續穩健發展表現的優秀科技企業值得關注。