2023年加拿大能源股繼續跑贏市場，這些理由夠了嗎？

去年宏觀經濟形勢嚴峻，但加拿大能源股依然創造了50%的收益率，同期多交所綜合指數下跌8%。考慮到當前的石油和天然氣的價格，多交所能源股今年的表現可能會差於去年，但跑贏市場依然是大概率事件。

既然油氣價格不再是助漲因素，我們繼續看好加拿大能源股的依據又是什麼呢？

在以往的高價環境下，能源生產商為了賺取更多利潤會毫無節制將配置資本增加產量。不過，疫情以來這種現象再沒有出現。北美能源生產商現在坐擁創紀錄的現金流，但他們預計產量增速將在低個位數區間。相比2022年，生產商的資本支出已經增加，但由於成本上升，因此產能不太可能獲得大幅提高。

既然沒有用於增產，這些超額現金都去了哪？

主要都用於償還債務以及股東回報。疫情以來，加拿大石油和天然氣生產商平均償還了總負債的40%，財務狀況獲得大幅改善，未來幾年的盈利也將獲得提振。具體來看，疫情前多交所能源股的淨負債/EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）比率約為2.5，現在已經降至0.5以下。

就2023年而言，很多公司已經實現了他們的債務目標，因此預計將會把更多的自由現金流用於股東回報。

加拿大市值第二大的能源公司Cenovus Energy Inc（TSX:CVE）2022年已經償還了將近$37億的負債，一旦負債淨額跌至$40億以下，該公司預計將會配置75%的自由現金流用於股東回報。截至2022年四季度末，公司負債淨額為$43億。

即使油價遠低於去年年中，但也足以驅動能源生產商的盈利增長。此外，油氣生產商有定價權，有能力將成本壓力轉嫁給他們的客戶，因此即使是在通脹環境下，它們的利潤率也能保持相對穩定。具備如此定價權的板塊非常稀缺。除了能源板塊，必選消費和醫療公司一般也有較強的定價權。

2022年整個股市的盈利增長了3%，同期能源板塊的盈利翻了一倍多。疊加大規模的股票回購以及負債的減少，能源生產商今年有望繼續創造靚麗的盈利增長。最後，很多加拿大能源生產商的產品都出口到美國，因此美元上漲也將驅動他們的財務增長。

多交所能源股的股價過去12個月上漲20%，相較疫情低點暴漲350%。儘管如此，它們的市盈率依然只有5，目前的自由現金流收益率為15%，遠高於它們的歷史平均水平。

從估值的角度出發，近期能源股的回落進一步提升了它們的投資吸引力。儘管盈利翻倍增長，但因為市場上的經濟衰退恐慌情緒，股價最近反而回落。2023年下半年，供需失衡將驅動油氣價格上漲。因此，儘管現在多交所能源股表現低迷，但今年有望再次上漲並跑贏市場。