Azuki：打造新潮NFT社區

作為一家創立于2022年1月的新銳企業，Azuki推出的同名NFT項目在發行當月實現了上億美元的交易額，超越CryptoPunks、Bored Ape Yacht Club等經典項目，登頂多個主流NFT交易平臺。Azuki整體氣質偏年輕化，其NFT藏品由日本漫畫式的頭像組成，美術風格區別于市面上其它同類藏品。業務模式上，Azuki在借鑒其他NFT項目的基礎上推陳出新，以更節約手續費的NFT合約及更有效的白名單標準取得了良好運營。未來，Azuki還計劃推出潮牌服裝、游戲制作、舉辦線下聚會或音樂節等，其愿景是建立一個“由社區創造、社區擁有，最大的去中心化元宇宙品牌”。

【中國金融案例中心 文：葉子 編輯：謝彬彬 】

1.1 公司概況

NFT（Non-Fungible Token，非同質化代幣）這一概念伴隨著區塊鏈、元宇宙等概念而興起。由于NFT具有可流通、不可復制、通用性等資產屬性，許多公司參與到了NFT的發行和交易中，Azuki正是其中之一。2022年1月，創始團隊來自洛杉磯的Azuki發行了以日本漫畫頭像為數字藝術品的NFT項目，美術風格區別于市面上其它同類藏品，并以更低的手續費和更有效的白名單標準吸引著用戶。

該項目一上市便受到了投資者的追捧，開售僅三分鐘便售罄，并在之后的幾天交易額大漲。在主流NFT交易平臺OpenSea上，Azuki的NFT項目在短短2個月內創下了約125693以太幣（約3億3千萬美元，以2022年3月7日匯率換算）的交易額，在OpenSea的NFT交易量榜單上歷史排名第八，成為了NFT市場閃亮的明星。

圖1 Azuki在OpenSea上的30日成交額排名，2022年3月

1.2 行業背景

何為NFT？

非同質化代幣NFT的概念與同質化代幣的概念相對，后者的典型代表是比特幣。兩者的共同點是都與區塊鏈技術相結合，作為加密數字資產滿足投資需求，具有稀缺性、可驗證唯一性和去中心化等特點。二者的區別在于，每一枚NFT都是獨一無二且不可拆分的，而兩枚比特幣之間沒有屬性上的差別并可以任意拆分（如0.08枚比特幣）。在使用場景上，同質化代幣更多地像傳統貨幣一樣履行支付、結算等職能，而NFT則與許多媒體形式相結合，如藝術品、游戲、音樂等，代表的是現實事物對應的數字資產，成為數字資產的所有權證書。目前Azuki的NFT項目屬于藝術收藏品這一類別，這也是主流NFT項目的選擇，其它類別包括音樂、游戲、域名、影像作品、集換式卡片等。

大多數NFT項目首先會由團隊設計媒介形式和數字形象，作為初始的“素材”。在設計完成后，團隊會通過一定機制將這些“素材”鑄造（mint）為NFT的權限授予部分用戶。在鑄造NFT的環節，用戶提取并記錄“素材”本身的信息（尺寸、顏色等）和鑄造信息（鑄造時間、鑄造者），并通過區塊鏈技術將上述信息代幣化。這時用戶就擁有了屬于自己的NFT。

NFT產業格局

NFT誕生于2014年，直到2021年才成為主流，成為數字藝術品買賣的一種方式。正如17世紀發生的“郁金香狂熱潮”，21世紀的NFT像郁金香一樣面臨狂熱的追捧，其中一些NFT以數百萬美元的價格售出。知名公司（如Sony、Nike、支付寶）和公眾人物（如NBA球星Steven Curry、歌手Jay-Z）都進軍NFT領域，推動了交易的火熱，并使NFT成為加密資產領域的重要賽道。

2021年，NFT產業規模達269億美元，單日交易額為數百萬美元。各類NFT項目層出不窮，行業出現了爆炸式增長，僅在2021年1月，NFT交易平臺OpenSea就完成了價值50億美元的NFT交易。據分析公司Nansen的數據，構成CryptoPunk系列的10,000個NFT的總價值約為40億美元，比美國高檔連鎖百貨店Nordstrom或稅務公司H&R Block的市值還高。但同時，這也是一個充斥大量虛假交易的市場。據路透社對一個新興NFT市場進行的調查，該市場在一個月內27筆金額最高的NFT交易總額超過10億美元，但都是在兩個錢包之間進行的；交易額最大的前100筆交易僅發生在16個錢包之間。

從項目個體來看，CryptoPunks和Bored Ape Yacht Club是兩個老牌NFT項目，它們在OpenSea交易量榜單上排名歷史前二，在體量上也遠高于其它項目，堪稱NFT界的“巨頭”。龐大的交易量背后是投資者對藏品的認可。與此同時，也不時有新興的NFT項目突然流行，為該市場注入活力，Azuki正屬于這種類型。曾走紅的NFT項目還包括Invisible Friends、WonderPals、Karafuru等。

1.3 主創團隊

NFT產業的激烈競爭要求從業者具備與之相匹配的素質，Azuki的主創團隊滿足這一點。其核心團隊坐落于美國洛杉磯，成員均十分年輕且背景豐富，橫跨科技、游戲、動畫等多個領域。和許多NFT項目團隊相同，Azuki的團隊成員并沒有實名化自己的個人信息。負責人Zagabond之前供職于硅谷科技公司，并有過4年參與去中心化金融（Decentralized Finance，DeFi）項目的經歷。2PM.Flow和Location TBA曾分別是谷歌和臉書的工程師，二者目前在Azuki從事類似的工作。SteamBoy和Njoo執掌Azuki的藝術創作，前者是暴雪公司旗下游戲《守望先鋒》的前藝術總監，后者參與過日本游戲《街頭霸王》的漫畫創作。有兩次Y-Combinator創業孵化器經歷的Hoshiboy則負責Azuki的品牌設計，其本人還是動漫愛好者。大多數成員之前隸屬于Chiru Labs團隊，他們熟悉加密資產領域，技術過硬。他們每個人都選擇了Azuki的某個NFT頭像，作為個人形象。

圖2 Azuki的部分主創成員

2.1 市場定位：年輕化的NFT社區

Azuki官網寫道：“這是一個由社區打造的、去中心化的元宇宙品牌，融合藝術、社區、文化等元素，Azuki正在探索web3.0新的玩法。”Azuki是一個日文詞語，意為“小豆”或“紅豆”。有感于NFT人物頭像收藏品的崛起，Azuki在2022年1月12日推出的首個NFT項目是一系列日系動漫人物頭像，托管在以太坊區塊鏈上。

Azuki的人物頭像類似動漫中“滑板手”化身，該項目的NFT共包含1萬個動漫風人物頭像。每一個NFT都是獨特的，包含12種不同的可定制特征：種族（Type）、特效（Special）、服裝（Clothing）、裝備（Offhand）、發型（Hair）、帽子（Headgear）、面妝（Face）、脖飾（Neck）、眼睛（Eyes）、嘴型（Mouth）、耳飾（Ear）、背景（Background）。用戶可在Azuki官網上查看單個NFT的屬性，其價格可能會由于所選的特征或特征組合而飆升。在藝術創作上，Azuki采用典型的日系漫畫風格，但表現出來的人物又有著很強的美式粗獷線條，畫風很巧妙的將日本文化與美國文化合二為一，這似乎也象征著東西方文化的融合。

圖3 Azuki NFT

2.2 價值分析

在2022年1月首次亮相后，Azuki迅速成為最受歡迎的項目之一。首批 NFT在發布后的三分鐘內售罄，每個售價為3400 美元，銷售額達到了2900 萬美元。幾天后，又有價值200萬美元的同系列NFT在一次非公開拍賣中售出。市場繼續升溫，截至2月11日的四周內，Azuki在OpenSea等幾個主要NFT市場的交易額已接近3億美元。

在Azuki官網的“畫廊”中，用戶可以瀏覽這些NFT頭像。Azuki設置了人物類型、發型、帽飾、耳飾、五官、副手物品、背景等多個分類，每個分類下面有若干個子類別。用戶可以由此簡便地篩選出心儀的頭像，并通過以太幣在OpenSea等平臺上進行買賣交易。2022年2月期間，Azuki的這些NFT藏品有著13.88以太幣（約3萬7千美元）的成交均價，銷售額共計達47414.94以太幣（約1億3千萬美元）。

2022年3月份，Azuki NFT 的總體銷售額超過了一些知名老牌NFT，例如 Bored Ape Yacht Club 和 CryptoPunks。根據NFTGo網站數據顯示，截至2022年3月，Azuki項目已產生價值約5.38億美元的交易，按最近一次交易價格計算，市場總價值為3.1億，排名第八，底價為27.8ETH，由5475個持有人持有。

圖4 Azuki交易額與市場價值，2022年3月

根據Rarity Sniper的說法，Azuki #2152被列為Azuki NFT集合中第一稀有的圖像（圖像的稀有度由網站根據NFT的特征對其進行排名），在OpenSea市場上曾以500 以太幣（近169萬美元）的價格交易。項目中稀有度排名第二的NFT為Azuki #9605，曾以超過420.7以太幣的價格售出，約合140萬美元。截至2022年3月，Azuki NFT最暢銷的作品大約介于35~140萬美元之間。

圖5 Azuki第一稀有NFT圖像，Azuki#2152

2.3 社區文化

Azuki強調社區文化，并將“社區第一”作為自身的核心價值之一。“小豆園（Garden）”是Azuki創造的元宇宙概念，也是為Azuki用戶們打造的社區，“在小豆園里，我們將藝術、社群、文化融合成獨特的魔法”，主創團隊在對它的介紹中這樣寫到。擁有一枚Azuki NFT頭像是用戶進入“小豆園”的身份證明，同時頭像也代表了用戶所選擇在“小豆園”中的身份。每一個用戶在“小豆園”中擁有平等的權利，即使是Azuki的主創團隊也不例外，這是Azuki自始至終希望傳達的去中心化特征，平等的姿態也有利于吸引用戶。

目前，Azuki也在Twitter、Instagram、Discord等平臺上搭建了活躍的社群，供用戶交流藏品故事，或分享優秀同人作品。在Twitter上，Azuki的官方社交賬號擁有超過20萬的關注者，在Discord平臺上Azuki社區則有約8萬的注冊用戶和約1萬的活躍用戶。Azuki還招募了全職或兼職的核心粉絲（MOD）團隊，他們每天會與社群成員和產品團隊進行交流，幫助運營社區。“我們一起發展，一起建設，一起成長”是Azuki的運營宣言。

圖6 Discord社區中的同人作品

2.4 盈利模式

Azuki的盈利模式目前比較簡單，主要有兩點盈利來源。首先，在發行NFT項目伊始，Azuki會向用戶收取鑄造（mint）NFT的費用，這大概給Azuki帶來了3100萬美元的收入。其次，當Azuki的NFT頭像投入市場并進行再交易的時候，Azuki會從這些交易中提取5%的交易稅。考慮到龐大的成交額，交易稅也給Azuki帶來了千萬美元級別的收入。

為了獲得可持續的盈利，Azuki計劃在未來拓展他們的業務。在NFT項目推出早期，Azuki主創團隊Chiru Labs就曾宣布其項目未來的宏偉計劃，包括沉浸式3D體驗、商品、展覽以及名為$BEAN的虛擬貨幣。2022年9月，有消息稱，Chiru Labs 將以3至4億美元估值完成3000萬美元A輪融資，但具體細節尚未公布。

3.1 競爭優勢

填補了NFT亞洲文化的空白

在Azuki出現之前，NFT市場中的熱門數字藝術品更貼近歐美文化。例如，CryptoPunks是像素風的卡通小人，這些小人大多有著歐美人群的面孔；Bored Ape Yacht Club選擇了類人猿作為主要形象，而類人猿是美式漫畫中經常出現的元素；Karafuru則是一堆造型奇異的外星人。而Azuki的NFT頭像像是從日本動漫中走出來的角色，他們富有個性，潮范十足。不止是頭像畫風，Azuki也將櫻花、和服等日式元素融入到頭像中。

在NFT頭像之外，Azuki也將亞洲文化融入到自身品牌的諸多細節中。Azuki的名字即是日語中“紅豆”的含義；成員們在Twitter上的用戶名也統一帶上了“Zen”的后綴，這表示的是佛教中的“禪”；官網上也可以看到日式鳥居等建筑元素。出生于中國的Zagabond是Azuki的負責人，他認為Azuki所包含的文化元素能吸引來自亞洲的交易者。

圖7 不同NFT藏品的風格差異，最右為Azuki

更節約手續費的NFT合約

除了藝術審美和社區文化外，Azuki在NFT鑄造技術上也有獨特創新。絕大多數熱門的NFT項目都部署在以太坊上，當以太坊鏈上的交易較多時，用戶鑄造NFT就需要花銷一筆高昂的Gas費以激勵礦工記錄交易。這筆費用依據市場供需關系的變化而變化，有時會高達近百美元。

昂貴的手續費是用戶在鑄造NFT時的痛點。Azuki改進了既有NFT合約，使用戶在鑄造NFT時需繳納的手續費更少。傳統的NFT合約，如IERC721，要求用戶每鑄造一枚NFT就須支付一次Gas費用，有時單次手續費高至數百美元，而鑄造多個NFT就需要多次支付Gas費。Azuki團隊在IERC721合約的基礎上進行了改造，開發了特有的ERC721A合約。新合約的應用使用戶在同一次鑄造多枚NFT時僅需支付一次手續費，可極大節約交易成本，并有利于小資金玩家的進入。目前ERC721A已由開發團隊在代碼交流平臺GitHub上開放源代碼，供用戶查看、下載和使用。

圖8 新型NFT合約有助于用戶節省手續費

創新型銷售模式

Azuki采用了創新的銷售模式，在首次NFT銷售中，依次采用了荷蘭式拍賣、白名單鑄造和公開銷售三個階段完成NFT的售賣。這種新穎的銷售模式，為用戶提供了多個價格檔位和方案去選擇，也提供了更多的開放性，為致力于長期建設Azuki的社區成員提供了更多福利。

1）荷蘭式拍賣：從2022年1月12日上午10點開始，約8700個NFT以1以太幣的價格開賣，計劃價格每經20分鐘下降0.05以太幣，最終降至0.15以太幣。銷售結果是全部8700個NFT在3分鐘內以1以太幣的單價售罄。

2）白名單鑄造（Mintlist）：1月13日上午10點開始，Azuki選定的白名單用戶可以0.5以太幣的價格（即荷蘭式拍賣中最后一個NFT售價的一半）進行NFT購買，此階段需要成員在48小時內完成NFT的購買。

這里的“白名單”可以簡單理解為NFT項目中的“VIP群體”，他們有權優于其他用戶先行鑄造NFT，并繳納較低的手續費。在大多數傳統的NFT項目中，白名單是在從官方社交媒體的關注者中隨機抽取的，這給了“羊毛黨”可乘之機。一些工作室注冊了多個機器人賬號混入其中，在拿到白名單名額后鑄造NFT，憑借較低的手續費進行套利。這種投機行為并不利于NFT項目的長期發展。

對此，Azuki設計了新的白名單標準。與隨機抽取不同，Azuki在社交媒體上舉辦諸多活動，并將白名單作為積極參與者的獎勵。同時，Azuki還根據評論、點贊、轉發以及一些未公開透露的指標篩選潛在的白名單用戶。對于符合條件的白名單成員，Azuki會以私信方式告知。這種方式能較好地杜絕“羊毛黨”對NFT項目的不利影響，篩選出有助于建設社區的用戶群體。

3）公開銷售：從1月15日上午10點開始，Azuki采取荷蘭式拍賣中最后一個Azuki NFT的售價，即1以太幣，出售全部剩余的NFT。在本次售賣中，由于最后只剩下17個NFT，所以被取消公售，改為直接在社區抽獎發放。

3.2 面臨挑戰

新NFT項目的競爭

加密資產領域當前十分火熱。許多優秀的NFT項目也隨之不斷涌現，對Azuki已有的NFT業務形成沖擊。事實上，“爆火”之后的Azuki已略顯疲態。Azuki的NFT項目在初期成績十分出色，成交額驚人，但相關交易熱度已呈現下降的態勢。以2022年3月7日數據為例，在前一周里Azuki的NFT項目成交額環比縮水了55.79%，在同類NFT項目中排名第14位，活躍交易者數量則下降了27.87%。與之相比，創立不到半年的NFT項目Invisible Frinds有著幾乎3倍于Azuki的成交量。Azuki若想在NFT賽道上保持穩定成績，進一步的穩定運營或推陳出新依然是必要的。

輿論公關風險

2022年5月10日，Azuki NFT的主創成員Zagabond發表了一篇題為《A Builder’s Journey》的文章，講述其在 NFT 領域的職業履歷及心路變化，同時強調自身及整個Azuki團隊對于項目本身以及Web3.0發展的堅定信念。其中，他首次披露了過去曾創建過其他三個NFT項目Crypto Phunks、Tendies、Crypto Zunks，但最終均獲得了失敗。這一言論使Azuki社區成員對其產生了信任危機，認為其一年間參與三個項目的行為充滿了投機性：這種行為一般被稱為Rug Pulls，即項目方引誘早期投資者注入資金然后放棄項目的惡意行為。這種不信任感很快傳導至二級市場，Azuki NFT底價開始快速下跌，在四天之內從23以太幣跌至10以太幣。

雖然此后Zagabond發文表示將會把之前參與Crypto Phunks、Crypto Zunks項目的所有收入（包括發售收入和版權收入）與智能合約私鑰移交社區，以挽回此次輿論造成的影響，但此次危機中其NFT價格的不穩定性依然令人擔憂。

不明朗的NFT行業前景

對于NFT整體行業而言，質疑NFT經濟純屬炒作的聲音從未停息。NFT缺乏明顯的使用價值，其估值極大地依賴于發行者對未來圖景的描繪，以及當下的交易行情。歷史上的許多NFT項目在短暫的火熱之后迅速歸于沉寂。過于寬泛的媒體形式也成為了NFT可疑的屬性之一。2021年3月，Twitter創始人Jack Dorsey將第一條推文制作成了NFT，并在市面上拍得了數百萬美元的高價。面對五花八門、種類各異的NFT，人們很難去評估它們的真實價值究竟幾何。

NFT產業同樣面臨洗錢及虛假交易等風險。路透社發表于2月初的一篇文章指出，人們可能并不存在對一些NFT藏品的真實需求，某些異乎尋常的交易數據可能來自人為制造——兩個錢包“左手倒右手”。由于目前也沒有直接管理NFT交易的法律法規出臺，這樣擾亂市場的交易行為并未受到切實限制。NFT市場野蠻生長，其中所蘊含的法律風險卻是Azuki描畫的美好前景里所未提及的隱患。

盡管未來充滿著諸多不確定性，Azuki主創團隊依然有著較為清晰的未來規劃，在既有的NFT項目之外尋求開辟可持續盈利的渠道。

圖9 Azuki的未來業務規劃

在數字世界，Azuki已然發布上萬個NFT項目召集成員，并利用Discord和Twitter構建并聯系社區。Azuki還在嘗試創建一個具有大眾吸引力和可擴展性的游戲，以增強用戶的可玩性和參與度。同時考慮在Sandbox VR、Decentraland、Cryptovoxels和Somnium Space平臺上部署3D場景，努力為用戶提供沉浸式3D體驗。

在現實世界，2022年2月底，公司推出了Azuki服裝系列，始發產品為紅色夾克，社區成員可以享受獨家的購買優惠。Zzzagabond（Azuki創始人之一）表明，電視節目在將來可能會為Azuki的IP使用權付費，例如在廣受歡迎的電視節目中，參演人員的某套服裝可能會是Azuki的設計，而他們最終的目標是進軍好萊塢。此外，Azuki還將開設Azuki商店，推出相關實物收藏品、玩具、小雕像等，并舉辦見面會、展覽、音樂節等現場活動，邀請社區成員參加。

為了實現更好的社區治理，Azuki還計劃建立一個去中心化自治組織（DAO），并推出平臺代幣$BEAN來管理社區。DAO是圍繞一個使命而建立起來的團體，該團體通過在區塊鏈上執行的一套共享規則進行協調和合作，允許任何成員做出決定，參與治理。它的規則被編碼為計算機程序，受股東和代幣持有者的控制，且不受中央機構的影響。這一組織將提高Azuki社區成員的凝聚力，并加強整體的社區協同和治理。

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