中泰国际：新天绿色能源(00956)第一季度收入同比上升2.7%，维持“买入”评级

本文源自微信公众号“策略思考”。  

更新报告  

2020年首季收入同比上升2.7%，股东净利润则同比下跌7.4%  

新天绿色能源(00956)公布了按照中国会计准则编制的2020年第一季业绩(注：H股中期及全年业绩则按照国际会计准则编制)。收入同比增长2.7%至人民币44.0亿;毛利润及股东净利润则分别同比下跌4.3%及7.4%至人民币11.7亿和人民币6.2亿。毛利率及股东净利率分别由2019年第一季的28.5%和15.6%下跌至2020年第一季的26.6%和14.1%。  

成本管理可望于第二季改善  

公司首季盈利低于预期。我们归咎于成本增长在公共卫生事件下多于预计。随着公共卫生事件退却，公司成本管理可望于第二季改善。  

重申中期特别股息派发的合理期望  

我们重申我们对公司派发中期特别股息的合理期望，因为公司A股IPO申请早前获得通过。公司于今年3月公布2019年业绩时，宣布不派发股息，但表示完成A股IPO计划后，将可以“补发”股息。  

维持“买入”评级  

我们维持盈利预测，并保持由贴现现金流分析(DCF)推算的目标价于2.30港元(见图表1和2)，这对应4.9倍2020年市盈率和28.5%上升空间。维持“买入”评级。  

风险提示：(一)项目开发延误、(二)应收账款风险、(三)并网电价下跌。