中泰国际：丘钛科技(01478)目标价14.70港元 给予买入评级

丘钛科技公布3月销量数据，摄像头模组销售数量为3，271.8万件，同比下降6.0%，环比增长135.4%；其中，1000万像素及以上摄像头模组销售数量为2，213.9万件，同比增长45.1%，环比增长106.7%，其中3200万像素及以上摄像头模组销售数量为789.6万件，同比增长84.3%，环比增长207.1%；800万像素及以下摄像头模组销售数量为1，057.9万件，同比下降45.9%，环比增长231.4%。3月指纹识别模组销售数量为761.0万件，同比下降3.5%，环比增长107.9%；其中，屏下指纹识别模组销售数量为466.0万件，同比增长1.9%，环比增长101.4%；非屏下指纹识别模组销售数量为295.0万件，同比减少10.9%，环比增长119.2%。  

中泰国际评论：3月公司摄像头模组及指纹识别模组销售数量均同比下降，主要由于受疫情防控影响部分人员到达后未能马上投入生产，均环比增长，主要由于公司已全面复工（2月受疫情影响复工延迟）及季节性因素。3月1000万像素及以摄像头模组销售数量保持高速增长，尤其是3200万像素及以上摄像头模组销售数量增长强劲，产品结构持续改善，20年首3个月1000万像素及以上摄像头模组销售数量占比达69.5%，其中3200万像素及以上摄像头模组销售数量占比达25.0%。3月屏下指纹识别模组实现同比增长，20年首3个月屏下指纹识别模组占比进一步提升至57.7%，产品结构持续改善。我们认为随着中国疫情接近尾声，中国手机销量将逐渐反弹，公司收入主要来自中国客户，且手机拍摄持续升级，预期全年受影响有限，目前估值吸引。