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国君(香港):创维集团(00751)升至收集评级 目标价2.08港元

创维2019年录得股东净利人民币747百万元,同比上升10.2%,符合预期。总收入同比下降4.4%至人民币37,277百万元,国内电视销售同比下降16.8%,海外电视销售同比下滑19.2%,主要由于在激烈竞争以及面板价格下降背景下平均售价降低。毛利率同比提升1.6个百分点至20.5%,主要由于机顶盒销售的毛利率提升所致。由于促销和实行新的激励计划,销售和分销费用率同比提升0.6个百分点。  

预期2020年电视市场仍充满挑战。公司的生产和销售在1-2月受到新冠肺炎的负面影响。电视销售仍需要时间完全恢复。然而,我们认为较低的面板价格有利于公司并且政府的新刺激政策可能成为催化剂。  

上调投资评级至“收集”,但下调目标价至2.08港元。新目标价分别对应7.0倍2020年市盈率、5.9倍2021年市盈率和0.29倍2020年市净率,考虑到公司具有竞争力的产品和优质资产,我们认为估值吸引。主要下行风险包括差于预期的电视消费市场和更激烈的竞争。




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