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中金:创维集团(00751)机顶盒业务改善明显,维持目标价2.28港元

业绩预览

预告2019年税后净利润同比2018年增长20%,符合预期

创维集团(00751)盈利预告:2019年净利润(包含少数股东损益)比2018财年(2Q18-4Q18)增长80%,约10.0亿元人民币;相比2018年(从2018年1月-12月,未经审计数据),同比增长约20%。子公司创维数字(000810.SZ)业绩预告,2019年归母净利润5.5-7.0亿元,同比增长65.8%-111.1%。

我们测算,2019年创维集团剔除创维数字部分后剩余的净利润3.0-4.5亿元,同比(2018年1月-12月,未经审计数据)下滑43%下滑14%。2H19其余部分净利润2.1-3.6亿元,同比下滑48%-下滑10%。创维集团持有创维数字股权57.8%。我们据此测算认为我们对公司的归母净利润预测合理,公司业绩符合预期。

关注要点

机顶盒业务改善明显:1)子公司创维数字业绩大幅增长,机顶盒全球竞争优势明显,未来继续在家庭智能终端、关联的宽带接入产品、超高清显示以及运营与服务四大方向布局。机顶盒未来会更多地融合宽带网络接入、智能网关、WiFi路由、4K、8K、HDR、PVR、AI、音响、投影等功能,有消费升级趋势。2)彩电业务中国区销售继续面临激烈的市场竞争,还未恢复到历史较好的水平。彩电海外品牌销售方面,公司全球扩张能力尚落后于TCL、海信,还未能贡献明显的收益。

我们预计安全事件对一季度销售有较大的负面影响,但智能电视、智能机顶盒运用因此受益。

估值与建议

维持2019年EPS预测人民币0.22元,下调2020年EPS预测8%至人民币0.24元,引入2021年EPS预测人民币0.28元。维持中性评级,由于机顶盒业务改善明显,维持目标价2.28港元,对应9.1x/8.3x/7.0x2019/20/21eP/E,涨幅空间17%。公司当前股价对应7.8x/7.1x/6.0x2019/20/21eP/E。

风险

市场竞争风险。

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