国泰君安国际:微盟(02013)不可忽视短中期破坏影响 给予买入

事件：  

02月23日，微盟集团（02013）公布，发现SaaS业务生产环境和数据遭到一名内部员工破坏，导致SaaS业务服务故障，公司立即与腾讯（00700）云技术团队一起制定修复方案。董事会预计，SaaS生产环境和数据破坏将对公司的SaaS业务带来一定负面影响。早前，微盟公告解释称，SaaS业务数据由于员工个人精神、生活等原因“人为破坏”，目前公司已向上海警方报案，该员工已被刑事拘留。但另有微博留言指出，主要是微盟创始人兼CEO孙涛勇与该员工及其家人的感情纠纷，而遭到该前员工报复。不论原因如何，结果已给微盟造成声誉及未来盈利带来严重破坏，简评如下：  

简评：  

未来微盟可能面临多方困难：截至2019年6月30日，微盟的SaaS产品及精准营销服务拥有300万注册商户，SaaS产品的付费商户数有70006名，精准营销的广告主数量有19，537名。  

当前，微盟表示公司仍在与腾讯云技术团队共同研究制定数据修复方案。同时，微盟表示数据库遭破坏给商家带来的损失，“暂时无法预计”及正拟定相关赔付方案来补偿。我们预期未来微盟可能面临多方困难，包括：I）复修时间不可控：由于微盟与商家均没有备选方案，遇上恶意破坏（删除数据，可能连备份也删除），将导致需要恢复数据的时间也不可控。II）营运成本上升：经过是次事件后，商家肯定会考虑其他保护方案如“双备份”等，从而增加公司未来的营运成本。III）客户/商家将考虑换到其它平台。IV）将面临更多或巨额赔赏：客户/商家的数据的缺失或找不回来，以及公司客户订单无法处理，将为公司带来更官司或巨额赔赏。V）流失潜在客户给竞争对手：在疫情期间，本来是突破线下的经营困境，及加速公司增长的好机会，但目前将加速流失潜在客户给竞争对手。  

估值及建议：公司股价收报5.03港元，对应19/20年预测市盈率58.7倍/64.6倍，19/20年预测市净率18.5倍/14.7倍。建议买入/持平/卖出的分析员数目为15/0/0。目前市场给予公司6.98港元平均目标价，市场最高目标价为8.30港元。潜在上升空间63.3%。在2019年12月27日，我们在中国互联网广告市场系列（一）报告中推荐了微盟集团（02013），但由于上述事情，我们预期短期内微盟不能全面解决以上困难，及未来可能为微盟带来长期负面影响，建议投资者对微盟作非常谨慎的投资策略，或短期内以3.00-5.40港元作区间操作。