大摩：阅文集团(00772)维持与大市同步评级 目标价33港元

大摩发布报告称，预期阅文集团（00772）去年下半年线上阅读及知识产权方面的收入均会有复苏，对付费阅读模式感到乐观，并估计新丽传媒作为内容供应商市占将有提升，将其目标价由22港元升至33港元，但估值合理，维持“与大市同步“评级。  

该行估计公司去年下半年收入将39亿元人民币（下同），同比增长41.1%，较上半年升30.9%，当中线上业务收入将同比跌7.6%至18亿元，但与上半年比较则升8.3%，主要考虑广告收入将有所增加。而在知识产权方面，该行估计收入将为20亿元，较上半年升62.4%，主要因为下半年有较多剧集推出。估计公司按非通用会计准则计算，下半年纯利将为5.51亿元，预计利润也有所改善。  

该行称，估计去年全年付费用户跌13%至940万户，主要因为免费阅读模式推出，以及部分内容被撇回作内部审查。但长远来看，该行对公司的付费阅读模式仍维持乐观。  

该行指出电视剧行业在2018年下半年及2019年经历下行周期，较小型的参与者已经离场，踏入2020年预计下行周期将持续，但认为如新丽传媒的大型参与者市场份额应可提升，估计新丽今年有8-9部电视剧在生产线上，而去年仅有4-6部。