打造千億清潔產業！橫跨“風電EPC+綠色建筑”的水發興業機會到了？

在雙碳及能源危機等推動下，風電、光伏行業繼續延續高景氣，清潔能源需求持續旺盛。與此同時與光伏行業深度綁定，節能減排的綠色建筑也成為風口。橫跨“清潔能源+綠色建筑”兩大朝陽領域，背靠國資股東水發集團，水發興業能源（00750.HK）迎來歷史性的發展機遇。

風能EPC成重要增長點，太陽能EPC毛利率下降

8月22日，水發興業能源發布了2022年中期財報。

財報顯示，今年上半年，公司的收入由2021年同期的人民幣24.64億元（以下單位同）增加至29.66億元，同比大增20.4%；毛利實現5.53億元，同比增加22.6%；實現凈利潤約1.15億元。

水發興業能源業務覆蓋清潔能源、綠色建筑、新型材料三大產業領域，主要從事幕墻和綠色建筑、風電場及太陽能光伏電站系統設計、建設及運維，以及配套產品的銷售和綠色電力銷售。

從營收結構看，公司收入來源主要是風能、太陽能EPC(工程總承包模式之一)，以及幕墻、綠色建筑的建筑，上述業務分部貢獻了公司收入大頭；另外電力和產品銷售（風能、光伏項目配套產品和太陽能供熱產品）也貢獻了部分收益。

在碳達峰、碳中和綠色引領下，清潔能源、綠色建筑產業持續高景氣，但水發興業能源中期業績卻有所分化，其中，風能EPC業務收入、利潤率均大幅攀升，而太陽能EPC業務雖然增速有所上漲，但毛利率水平卻有所下降。

具體來看，2022年上半年幕墻及綠色建筑業務的收入減少8.4%，而毛利率則由10.3%微升至11.2%。毛利率增加的主要原因是綠色建筑業務的比例提升。

太陽能EPC業務的收入增加70.2%，而毛利率則由24.5%減少至3.8%。太陽能EPC的材料成本在今年上半年繼續維持高位水平，故此太陽能EPC業務的盈利受到較大影響，因此，公司暫時縮減太陽能EPC業務，并將重點轉移至風能EPC。

在風電政策、產業日趨成熟下，水發興業從2020年開始涉足風能EPC業務，成為公司業績新的增長引擎。2022年上半年，公司參與東北地區數個大型風能項目帶來可觀收入，該板塊實現收入15.49億元，同比增加28.8%；毛利率比去年同期的14.6%提升4.5個百分點至19.1%。利潤率上升主要由于風能材料價格處于下降趨勢。

上半年公司電力銷售收入小幅增長8.8%，而毛利率穩定在56.0%，與2021年同期持平。截至2022年6月30日，公司持有的累計項目規模約為741兆瓦，包括在中國大陸的分布式電站及集中式地面光伏電站，以及一個在海外的太陽能電站。

雙向混改典范，國資控股護航

中國水發興業能源集團有限公司始創于1995年，原名中國興業太陽能技術控股有限公司，2009年在香港聯交所主板上市。

彼時中國興業太陽能以建筑幕墻業務起家，一度做到國內幕墻領域前十，后將業務逐步擴展至綠色建筑擴張和風光EPC及新能源運營領域，成為可再生能源系統集成商及建筑承包商。

公司還從事可再生能源產品生產及銷售，包括智能電網系統及太陽能光熱系統，自主研發的新材料產品已在建筑內外裝飾裝修以及多媒體外墻、戶外廣告等多個領域實現商業化應用。

2019年11月，公司獲山東省屬國有企業水發集團有限公司增資控股66.92%股份，成為水發集團布局粵港澳大灣區的一級權屬公司，“蝶變”為國資控股的港股上市公司。

水發集團是山東省屬一級國有獨資企業,集團業務涵蓋水利開發、現代農業、環境保護、清潔能源四大板塊。水發集團于2015年進入能源行業，主要業務涉及光伏發電、生物質發電、垃圾發電、風力發電、水力發電、天然氣、供熱等領域。

歷時13個月興業太陽能完成并購重組，更名為水發興業能源，成為香港資本市場并購重組重點案例之一，也以國有資本參股民營企業的方式來實現混改，創造了雙向混改的典型示范，促成國有資本與民間資本的共同發展。

如今水發集團坐擁水發燃氣(603318.SH)、水發興業能源、興業新材料(08073.HK)3家主板上市公司。而作為國資控股的港股上市企業，水發興業有望借助控股股東清潔能源項目儲備、低融資成本等實現分布式能源、天然氣業務，以及綠色建筑板塊將向高端幕墻、工程總承包、綠色建筑設計施工方向發展。

清潔能源+綠色建筑高景氣，水發興業具備高成長性

在雙碳發展目標下，光伏、風電等清潔能源成為確定性較強的黃金賽道，景氣度持續上升。此外，綠色建筑也是當前火熱賽道，受到政策傾斜，其發展也與清潔能源、低碳等密切相關聯。也就是說水發興業所在的兩大朝陽領域都是其未來高增長的發展前提。

在清潔能源方面，近期國家政策也在重點推動風光大基地、整縣推進等重點領域發展，為清潔能源上下游產業鏈帶來歷史性發展機遇。

2021年底，水發興業能源就與中國電力（02380.HK）簽署戰略合作協議，雙方將在光伏、風電、綜合智慧能源及節能低碳建筑等多個領域展開合作，計劃合作項目裝機規模達到5GW。

根據詳細規劃，雙方將以湖南郴州忠和村400兆瓦光伏項目為試點，推進風、光、氫、儲、充等多種形式深化源網荷儲一體化發展和清潔能源綜合利用，因地制宜推進“光伏+”產業模式；還將以粵港澳大灣區為主，輻射全國共同開發分布式光伏電站、光伏儲能電站及源網荷儲充一體化項目。

在綠色建筑方面，公司項目儲備豐富，為業績增長打下牢靠基礎。2022年上半年，公司新增綠色建筑項目訂單約13.9億元，中標香港國際機場第三跑道、珠海市高新區城市更新、山西省左權縣博物館等一批重大綠色建筑項目。

在光伏一體化發展機遇下，公司充分整合綠色建筑和清潔能源的業務資源，上半年簽訂10余個光伏建筑一體化項目。

尾語

整體來看，在確定性的黃金賽道上，水發興業能源項目儲備豐富，為未來業績增長奠定基礎。此前公司明確未來5年打造千億級資產規模的清潔能源國有上市公司的決心，表示今后控股股東的資產注入將會常態化進行，預計未來約有12GW清潔能源資產以并購形式進入上市公司。

公司還計劃未來向港交所提出申請，將自持的風電項目、光伏項目資產分拆到A股上市，并計劃在2到3年內完成A、B輪融資，來最終推動這一過程的實現。