中泰證券：維持華潤萬象生活(01209)“買入”評級 上半年業績超市場預期

中泰證券發布研究報告稱，維持華潤萬象生活(01209)“買入”評級，預計2022-24年歸母凈利潤為22.77/29.19/37.4億元。作為內資商管標桿、頭部央企物業、商業運營領域高壁壘高成長以及住宅服務領域的規模與利潤率快速提升，該行認為公司在估值上應享有高于行業平均水平的溢價。

報告引述公司盈利預告，預計2022年上半年實現歸母凈利潤同比25%-30%的增長，在減租及疫情影響下仍超市場預期，體現了扎實穩健的運營能力及大股東華潤置地堅實后盾支持，主因：1)因收并購公司財務并表及市場化外拓，在管面積大幅增加帶來顯著的業績增長。2)來自華潤置地及第三方業主的商業管理項目數量提升，帶來商業運營管理服務收入增加。該行認為逆境下公司取得超預期的業績增速的原因為自身經營的持續優化，預計基礎物業服務及商業運營服務毛利率均有上升趨勢，非業主增值服務毛利率也有望維持在較高水平。

該行表示，華潤萬象生活由商業運營與住宅管理雙輪驅動：1)商業運營業務：為國內高端購物中心標桿，商業運營在國內有頂尖品牌知名度與美譽度，單位面積租金水平與擁有的重奢購物中心數量都位居全國第一，公司預計至2026年開業購物中心數量將達到148個，較2021年在管的72個翻倍。2)住宅物業業務：2021年開啟住宅物業板塊市場化提速，全年外拓面積由2020年的850萬方快速提升至3590萬方。此外，維持高品質服務同時，公司基礎物管盈利能力持續改善，2019-2021年住宅物業項目客戶滿意度、續約率維持在高位，收繳率逐年增長，基礎物業服務毛利率也從2019年8.2%提升至2021年15%。