麥當勞(MCD.US)：稳健的财务状况能否证明其估值合理？

麦当劳 ( MCD ) 股票是一项可靠的投资，可能会在未来几十年内继续产生积极的股东回报。然而，正是由于近期投资者纷纷涌向该股票相对更安全的投资案例，麦当劳的估值已达到相当高的水平。出于这个原因，我对股票持中立态度。

麦当劳公司真的不需要介绍。可以相对安全地假设大多数人一生中的某个时候在麦当劳的一家餐厅吃过汉堡。

该公司在 119 个国家/地区开展活跃业务，其 40,344 家餐厅中约有 37,552 家是特许经营的，约占公司总门店的 93%。

这就是麦当劳商业模式的魔力所在。该公司的大部分收入来自特许经营商支付的房地产和特许权使用费。因此，麦当劳并不真正关心实际经营其特许经营店所需的整体麻烦。因此，麦当劳的现金流大多是无摩擦和高利润率的。

这些品质，再加上麦当劳在资本回报和股东价值创造方面的出色记录，使其股票在不确定性增加的时期成为投资者的主要目的地。这在过去一年的股票表现中很明显。

具体来说，麦当劳的股票上涨了约 8%，而标准普尔 500 指数 ( SPX ) 在此期间下跌了 11%。

麦当劳继续增长，不包括一次性活动

麦当劳 2022 年第一季度的业绩相当强劲，该公司的收入为 56.7 亿美元，同比增长 10.6%。收入增长是由公司自营餐厅和特许经营餐厅的出色表现推动的。具体来说，公司自有地点的收入增长了 6.5%，特许经营地点的收入增长了 13.4%。

此外，由于所有部门的可比销售额增长，全球可比销售额增长了 11.8%。国际可比销售额对此做出了重要贡献，本季度增长了 20.4%。

国际可比销售额增长反映了强劲的经营业绩和大多数海外市场与 COVID 相关的政府限制逐渐减少。

净收入为 11 亿美元或每股 1.48 美元，而去年同期为 15.4 亿美元或每股 2.08 美元。但是，请注意，这些 GAAP 数据受到异常事件的影响。

具体来说，不包括支持公司俄罗斯和乌克兰业务的每股 0.13 美元费用以及为可能解决每股 0.67 美元的国际税务问题而准备的非经营性付款，本季度的每股收益为 2.28 美元。

这意味着同比增长 19%（按固定汇率计算为 22%），高于收入增长，反映出随着规模经济的兴起，餐厅利润率有所提高。

股息增长前景仍然令人印象深刻

麦当劳获得了红利贵族的称号。具体而言，该公司已连续 46 年上调股息。去年 9 月的最后一次股息上调是 7%，是该公司自 1976 年以来的连续上调。值得注意的是，此次上调意味着麦当劳之前仅 3% 的股息上调速度加快，这是自 2002 年以来最温和的一次上调。

MCD 股票似乎相对被高估

就其估值而言，麦当劳没有提供具体的展望。因此，我改用了普遍的每股收益估计，预测 2022 财年为 9.88 美元。

这意味着接近 25.5 的远期市盈率，与麦当劳过去十年的 15-20 左右的区间相比，这是一个相当高的倍数。长期估值扩张是由于过去十年利率下降。

在当前环境下，随着投资者蜂拥而至，溢价一直持续。然而，随着利率的上升，以及历史最高水平的倍数，我认为股票被高估了，对估值压缩几乎没有安全边际。

这种安全边际的不足也体现在股票的股息收益率上，接近 2.2%。尽管该公司持续上调股息，但  由于此次扩张，收益率也处于其历史范围的低端。因此，除了较薄的安全边际外，当前投资者可能会受到总回报前景疲软的影响，继续前进。

在最近一次上调股息之后，市场预计麦当劳的股息增长速度有可能保持在高个位数。这可能是投资者在试图证明当前估值合理时考虑的另一个原因。

根据普遍的每股收益估计和当前的年化股息运行率，派息率为 56%。因此，可以支持高于平均水平的股息上涨。尽管如此，在我看来，这还不足以证明如此高的溢价是合理的。

华尔街对 MCD 股票的看法

转向华尔街，根据过去三个月分配的 22 次买入和两次持有，麦当劳的一致评级为强烈买入。麦当劳的平均目标价为 280.25 美元，意味着 11% 的上涨潜力。

结论 – 具有短期风险的可靠长期投资

麦当劳仍然是一家值得信赖的公司，其独特的商业模式与多种积极品质相结合。该公司最近的业绩表现出强劲的增长和可比的销售进步，说明了这些品质在相当不确定的环境中的优势。

尽管如此，随着麦当劳在当前交易环境中吸引更多投资者的兴趣，该股可能已相对被高估。因此，虽然该股票可能是一项富有成效的长期股息增长投资，但其短期业绩可能会受到当前溢价倍数的负面影响。