光大海外：上调港交所(00388)目标价至281港元 升至“增持”评级

光大海外发布报告称，下调港交所(00388)2020E/2021E归母净利润分别至100.3亿港元/107.0亿港元，预计2022E归母净利润约112.6亿港元。鉴于1Q20E日均交易量边际改善的概率或依然存在(1月现货市场日均交易量约1039亿港元vs. 4Q19约771亿港元）、以及公司较强的成本控制，该行上调其目标价至281港元（对应约35.5x 2020E PE），评级升至“增持”。

该行表示，维持公司为长期相对收益标的观点不变。持续看好包括生物/科技、以及中概股等优质标的带动IPO、增厚公司现货市场交易/结算业务的前景；持续看好港股通北上交易量增长趋势、以及基于A股指数衍生产品推出带动的交易量与收入贡献前景；看好A股国际化带动的港交所直接受益属性、以及公司在债券通/FICC的长期战略布局。

该行称，公司2019年总收入同比增长3%至163.1亿港元，高于该行预期，归母净利润同比增长1%至93.9亿港元，低于该行预期，全年分红6.71港元/股（分红比例约90%），符合预期。全年业绩表现稳健主要由于投资收益净额增加、保证金/公司资金利息收入增加、以及港股通收入增加，对冲了交易量放缓/IT与员工等成本增加的影响。

4Q19港股通稳健/股本证券企稳，衍生产品回落。4Q19现货市场日均交易量同比下降10.0%/环比微增0.1%；其中，股本证券日均交易量同比增加1.7%/环比增加2.5%，股本衍生产品日均交易量同比下降43.3%/环比下降10.5%。港股通表现稳健，2019港股通总收入同比增长49%至10.1亿港币；其中，4Q19港股通南下日均交易量同比增长36.1%/环比增长15.7%（4Q19港股通南下日均交易量占比上升至约9.4%），4Q19港股通北上日均交易量同比增长78.2%/环比增长6.2%。4Q19股票期权日均交易量同比下降16.0%/环比下降4.9%，金融衍生产品日均交易量同比下降26.2%/环比下降7.9%。