MPLX(MPLX.US)：優質現金流支持不斷增長的資本回報

MPLX LP ( MPLX ) 是中游能源基礎設施領域最傑出的多元化 MLP 之一。該合作夥伴的主要業務包括運營物流資產和提供燃料配送服務。

具體而言，MPLX 的資產包括原油和精煉產品管道網絡、內陸海運業務、儲庫、煉油罐、海運碼頭以及天然氣和 NGL 加工設施。

由於 COVID-19 對能源行業的影響，該股在 2020 年暴跌，MPLX 單位已恢復到大流行前的水平，因為情緒已完全逆轉。對烏克蘭的持續入侵增強了對原油和精煉產品的需求，使該行業的參與者受益，包括專注於物流領域的參與者，例如 MPLX。

此外，隨著通脹壓力推高商品價格，MPLX 現在分配更多有價值的資產，為其提供更高的經營槓桿（即談判更高利率的能力）。

然而，儘管最近該領域出現了順風，但我真正欣賞 MPLX 的是，即使在大流行期間，它的性能仍然保持強勁。雖然當時股價並未反映這一點，但合夥企業繼續產生穩健的現金流，並積極向單位持有人返還資本。

持續有利的交易環境為運營提供了額外的安全邊際，儘管如此，這應該讓投資者對合作夥伴關係的未來表現感到放心。

因此，我看好 MPLX。

最新結果

MPLX 的 2022 年第一季度業績繼續顯示能源行業持續的欣喜若狂，對石油和天然氣分銷的需求顯著增長。特別是，MPLX 的業績主要得益於管道和終端數量的增加，分別增長了 4% 和 13%。因此，該合作夥伴關係的收入為 26.1 億美元，同比增長 11.6%。

由於運營費用也在增加，調整後的 EBITDA 增長了 2.9%，達到 13.9 億美元。儘管如此，這仍然是一個非常可靠且可喜的收益。加上公司的利息支出，支付優先分配後的可分配現金流為 11.8 億美元，同比增長 6.5%。

與調整後的 EBITDA 相比，更顯著的增長是由於利息支出與去年相比下降，因為該公司在過去幾個季度一直在去槓桿化。具體而言，長期債務從去年同期的 193.7 億美元降至 187.5 億美元。

因此，該合作夥伴關係還以更健康的合併債務與調整後的 EBITDA 比率為 3.7 倍結束了本季度。相比之下，去年的比率為 3.9 倍。

資本回報越來越重

MPLX 在不斷增長的資本回報方面有著悠久的記錄。具體來說，自 2012 年 MPLX 與馬拉松石油公司 ( MPC ) 分離以來，該合作夥伴關係每年都會增加中斷次數。

令人印象深刻的是， 發行量在四個季度內定期增長 不止一次。此外，在過去九年中，每單位的分配以 13.1% 的複合年增長率增長。雖然最近的分配增加了 2.5%，季度利率為 0.705 美元，但考慮到股票已經與高收益掛鉤，這是完全可以理解的。特別是，單位目前的收益率高達 10.1%。

在目前的情況下，公司執行單位回購更有意義。由於股票以 8.9 倍的遠期 EV/EBITDA 交易，該合夥企業不僅以低廉的價格淘汰股票，而且以目前的股息收益率這樣做意味著它將在未來的分配中節省大量資金。因此，如今專注於更大規模的回購比以更自信的速度提高實際分配更有意義。

該公司在本季度回購了價值 1 億美元的股票，再加上自 2019 年以來發生的整體回購，導致 MPLX 的單位數量在過去三年中下降了 5.6%。

除了回購對 MPLX 的每單位指標產生增值影響外，它們還為單位持有人在分配方面提供了另一層安全保障，因為管理層很可能會在考慮在不利的交易期間進行支付之前暫停回購。

值得注意的是 MPLX 能夠繼續產生有彈性的可分配現金流並因此產生資本回報的能力是其高質量的收費收入，這些收入由最低數量的承諾支持。

這導致彈性現金流在行業趨勢向南時不會變得不穩定。如前所述，我們看到在 2020 年至 2021 年之間發生了這種情況，當時甚至增加了分配。

具體來說，在 2020 財年第四季度，這是該行業最糟糕的時期之一，分銷覆蓋率仍以舒適的 1.58 倍航行。發行覆蓋率現在進一步增至 1.65 倍，這意味著 MPLX 應該有足夠的空間來繼續提高其發行量，即使回購可能在這裡被優先考慮。

華爾街的看法

轉向華爾街，根據過去三個月分配的七次買入和兩次持有，MPLX 股票的共識評級為強烈買入。MPLX的平均目標價為 37.89 美元，  意味著 35.4% 的上漲潛力。

結論

MPLX 是其 MLP 同行中管理最好的合作夥伴之一。這在 COVID-19 大流行期間得到了體現，當時 MPLX 提供了有彈性的現金流，增加了每單位的分配，甚至利用機會廉價地回購了其單位，進一步推動了單位持有人的價值。

在我看來，隨著其財務狀況和資產負債表的持續改善，股票的分配收益率接近兩位數，並且單位交易的估值合理，MPLX 的投資案例仍然相當吸引人。