黃金真得能保護投資組合免受滯脹威脅嗎？

本週三，美國聯邦儲備委員會宣佈將基準利率提高了75個基點，這是自1994年以來最大幅度的一次加息，原因是美聯儲主席鮑威爾看到5月份的通貨膨脹不僅沒有緩解，反而是進一步飆升至8.2%。通貨膨脹和利率上升勢必使國內生產總值（GDP）增長放緩。考慮到美聯儲已經將2022年的GDP增長前景從3月份的2.8%調降至1.7%，這就意味著美國經濟面積滯脹的風險，因為任何低於2%的增長都是經濟停滯的暗示。而從過去的經驗來看，黃金在經濟滯脹和衰退期間經常表現良好。

眾所周知，黃金經常被認為是一個安全的避風港，是通貨膨脹的對沖，是經濟不景氣時可以依靠的資產類別。歷史上，黃金就常被用作交換媒介，在被紙幣取代之前具有價值儲存的作用，直到1971年，法定貨幣取代了黃金。因此，黃金和美元經常有一個成反比的關係。當美元疲軟時，黃金就會走強。而任何降低美元價值的因素都會增加黃金的價值，比如通脹率上升和實際利率下降。

雖然黃金在大多數危機中已經證明了自己的價值，但不能保證在目前的情況下也會如此。例如，2021年的通貨膨脹率上升和創紀錄的低利率並沒有引發黃金價格上漲，原因可能與消費需求和GDP增長恢復有關。

2022年，俄羅斯入侵烏克蘭帶來的經濟衝擊曾在不到10天的時間裏將金價推高6%。但由於美聯儲激進地加息提振了美元，對黃金構成了壓力，導致金價下跌超過8%。

而支撐金價的唯一因素現在就是通貨膨脹。如果美聯儲的鷹派貨幣政策成功地緩解了通貨膨脹，金價可能會下跌。 但在其無法控制的外部因素中，美聯儲控制通脹的工具被證明是無效的。這些因素包括俄烏戰爭、供應鏈衝擊，以及商品價格。

美聯儲主席鮑威爾曾表示，“我認為，過去幾個月的各項事件提高了決策困難的程度，造成了巨大的挑戰。現在有一個更大的可能性將取決於我們無法控制的因素。而商品價格的波動和飆升可能最終使我們失去這一選擇。”

雖然目前的情況對黃金來說是不利的，但如果美國經濟陷入滯脹，後來又陷入衰退，那形勢將逐漸對黃金價格有利。在過去的滯脹大事件中，金價曾經從1976年的100美元飆升到1980年的每盎司700美元左右，而年度通脹率和年度GDP增長率之間的差距超過了兩位數。

1979年，時任美聯儲主席Paul Volcker曾通過提高利率以控制通貨膨脹，將黃金推入熊市。而經濟學家正將目前的情況與1970年代的情況相比較，鮑威爾已經提前開始加息。

黃金能保護投資組合免受滯脹或迫在眉睫的經濟衰退的影響嗎？事實上，這取決於外部因素如何發展。如果出現滯脹，美元可能會減弱，而黃金可能會上漲。如果有任何黑天鵝事件，如另一波大流行病或重大危機，黃金價格可能在短短幾天內就會飆升。

即使在今天，黃金也是一種替代性的資產類別，擁有超越界限的交換價值。雖然貴金屬可能不是經濟繁榮時期最好的投資，但卻是每個投資者都應該擁有的資產。尤其是像巴裏克黃金Barrick Gold (TSX:ABX)(NYSE:GOLD)這樣的股票，當前的交易價格比4月份的高點低了20%。而且自1987年以來，巴裏克黃金每年都有支付股息的良好歷史。當金價飆升時，其股價往往會加速跳漲，管理層大概率還會派發特別股息。