天風證券：維持維珍妮(02199)“買入”評級 維秘運營改善 FY23趨勢可期

天風證券發布研究報告稱，維持維珍妮(02199)“買入”評級，預計FY2022-24歸母凈利為4.4/5.9/8.1億元，PE為10/8/6X.積極看好公司三大核心技術紅利，維密業績反轉有望帶來充沛傳統業務訂單，中國區運營改善利好中長期收益，同時營收結構不斷優化，運動類產品及內衣類新客戶訂單或將放量增長，消費電子類產品增強盈利能力。

報告中稱，公司發布FY2022業績盈喜公告，預計本期歸母凈利不低于5億港元，同比增長不低于300%，其中FY22H2歸母凈利不低于2.2億元，同比增長不低于55.6%，FY22H1歸母凈利扭虧，業績增長主要系銷售額顯著增加、生產效率及規模經濟增長。

該行表示，維珍妮近兩年變化主要在于深度綁定全球頭部運動品牌，女子健身作為運動賽道子行業具備較強β增長，將充分受益且擺脫過去過分依賴時尚品牌；同時維密中國運營企穩反轉，低位入局具備較好向上彈性，具體來看：①國內外頭部體育品牌紛紛完善女子健身商品矩陣，帶動訂單增長，該行預計目前FY23訂單較為充沛；②品牌方持續通過功能性及新品刺激消費及煥新，IDM供應鏈議價能力提升；積累巨大數據優勢及研發沉淀，盈利能力逐步提升；③維密運營企穩，大中華區優于大盤，本地化運營優勢效果顯現，未來將憑借其核心技術等優勢賦能維密，更縱深把握中國市場趨勢及面料技術前沿；④核心技術復用場景廣泛，Oculus布帶、Surface布料鍵盤等多元化訂單持續優化收入結構，帶動毛利率提升。