自掏腰包挺股價，9位內部人都在買入這只大麻股

2022年，美國大麻股的表現讓人失望，AdvisorShares Pure US Cannabis ETF（MSOS）較其歷史高點暴跌75%。不過，美國最大的大麻跨州運營商（MSO）Trulieve Cannabis Corp.（OTCQX:TCNNF）似乎認爲自家的股票價格已經跌得太多，而且整個管理團隊通過自掏腰包買入公司股票這一方式表達了他們的這一信念。

5月25日，Trulieve的9位高管在公開市場上買入公司股票。

具體來看，首席執行官Kim Rivers以$14.45的均價買入1.4萬股股票，總額超過$20萬。總裁Steve White（Trulieve去年收購的Harvest Health & Recreation的前任首席執行官）買入7000股。此外，首席財務官Alex D’Amico、首席産品官Kyle Landrum、首席銷售官Timothy Morey以及首席法務官Eric Powers這4位高管也買入同樣金額的股票。再算上3位較低一級的管理人員，總的買入股票內部人數量就達到了9位。

1位內部人買入公司股票已經足以吸引投資者關注，整個管理團隊在公開市場集體買股票那絕對就是大動作了，尤其買的還是風險依然很高的大麻股。Trulieve的股票跌得過快過深了嗎？

2021年10月1日，Trulieve完成對Harvest Health & Recreation的大規模收購，公司業務覆蓋範圍擴大至美國11個州，收入也獲得了極大提升。但與此同時，收購整合以及多項一次性成本施壓該公司的利潤率。因此，該大麻股的近期財報業績充滿了“噪音”，難以體現公司真正的基本面狀况。

相反，該公司今年的財測或許更有參考價值。在5月發布的財報中，管理層預計2022年的收入在$13億至$14億之間，調整後EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）在$4.50億至$5.00億之間。

按照該公司目前$28.4億的市值以及$2.86億的淨負債（$5.53億的負債和$2.67億的現金），以及2022年指引的中點計算，Trulieve的企業價值/EBITDA比率僅有6.6。

對于大麻這樣的成長性行業的公司來說，這一估值水平確實不高，但大麻行業情况有些特殊。大麻行業面臨的是高利率以及極高的稅收成本，經營費用也不得稅收扣除，因此大麻公司的EBITDA幾乎不可能轉化爲淨利潤。Trulieve最近季度的調整後EBITDA總計$1.055億，但調整後淨利潤僅有$170萬。

考慮到當前的這些利空因素，投資Trulieve這只大麻股的邏輯必然包含未來美國實現聯邦大麻合法化的預期，從而减輕這些公司的利率和稅收壓力。目前美國國會有在推進大麻合法化的法案，但最終結果還不確定。

不過，不考慮宏觀層面的因素，Trulieve本身就有很多賣點。首先，雖然利潤不高，但却是美國最賺錢的大麻公司之一。此外，公司銷售額環比增長，而很多其他大麻公司都是下滑的。最後，弱市還爲Trulieve提供了小公司或獨立大麻店的收購機會。

與此同時，Trulieve的兩大市場，佛羅裏達州和賓夕法尼亞州目前依然還只能銷售醫用大麻。一旦成人用大麻合法化法案獲得通過，該大麻股將憑藉其市場領先地位實現不錯的盈利性增長。另外值得注意的是，Trulieve的西部“核心”州亞利桑那州2021年初啓動了娛樂大麻銷售。

可以看出，Trulieve的管理團隊堅信美國大麻合法化的前景以及公司的自身實力。雖然我們不能僅憑內部人買股而制定投資决策，但集體買股勢必是一劑强心針。