中概股反攻號角吹響，你還有子彈嗎？

這兩年被左右打臉、股價跌得慘到極致的“中丐股”近兩天迎來了一波非常像樣的反彈行情，熱門中概股公司都連續大漲。

要尋找上漲背後的動力，七七八八不外乎市場看好中國疫情過後復工復產，宏觀經濟有望獲得修復，以及針對企業的政策開始轉向，監管部門明確表示支持平台經濟發展，並重新發放遊戲版號等等。

5月16日，摩根大通發表最新研報，表示全面看多中國互聯網科技的頭部企業，將騰訊、阿里巴巴、網易、美團評級都上調至“超配”。

摩根大通看多中國互聯網企業的理由為，中概股企業正在擺脫各種不確定性，並受到短期及長期基本面因素的驅動，未來頭部公司的股價或將超預期上漲。

說白了，股票市場的走勢基於市場對企業未來的預期，雖然公司運營本身變化沒那麼快，但當市場下跌時，所有的消息都表現為利空，到了恐慌時期，輿論會形成“釜底抽薪”式的利空。但到了上漲時期，所有的消息面又都指向將進一步上漲。

而中概股近幾天的走勢更證實了這一點，多輪崩盤式、恐慌性下跌成為上漲的最大動力，其他的利好更多起到催化劑作用。

再來簡單回顧一下中概股這一波崩盤式下跌的過程。下跌之前必然有一波史詩級的上漲行情，持有的投資者都在“中國互聯網新經濟”概念上賺得盆滿缽滿。

然而，月滿則虧。中概股的幾大特殊性，使其成為這波美股大熊市之中最大的受損者。

首先，和其他類公司相比，除了行業及公司運營本身的風險，中概股還面臨大國博弈的政治地緣性風險。

其次，中概股的構成以互聯網頭部企業為主，這些企業受益於中國龐大的消費市場，擁有海量的客戶基礎。草莽擴張時代過後，國內監管部門也開始意識到這種超大平台型企業對國計民生存在的潛在風險。

就這樣，移動互聯企業從增量市場走向存量市場時代，增長放緩的同時，又遭遇了中美關係的不斷收緊。中概股在美國的退市威脅和中國政府反壟斷監管、以及規範教培產業的雙重夾擊下，從高位直線下跌，一波又一波，跌入今日深淵，全線市值腰斬有餘，高點跌去90%的都超過30家。

在這一過程中，不少中概股企業紛紛開始調整戰略，告別非理性擴張，精簡項目產線，優化人員配置。儘管看上去行業處於低潮，但頭部企業的財務指標經過去槓桿反而變得更加健康。

而且，雖然這批企業面臨著用戶增長趨緩、監管政策收緊等困難，告別了超高增長的時代，但依然是中國科技商業創新企業的代表，擁有極其龐大的用戶群，在此基礎上營收增長方式仍在不斷進化，可以說有著預期穩定增長的現金流。

對投資者來說，其實最怕的就是企業面臨的不確定性，以及高估值。目前中概股的估值實際上已遠低於過去5年平均值和市場同業板塊的平均值，可以說是跌出了入場好時機。

從不確定性來看，中國政府也已經多次吹暖風安撫投資人。

3月16日，國務院副總理劉鶴主持專題會議，要求保持資本市場“平穩運行”，並專門就中概股相關爭議給出正面信號。

4月底召開的中共中央政治局會議提出，要促進平台經濟健康發展，完成平台經濟專項整改，實施常態化監管，出台支持平台經濟規範健康發展的具體措施。

這意味著中概股面臨的風險正在逐一化解，市場步入築底期，只要出現宏觀經濟方面的一點利好催化，就會走入新一輪行情。

此輪行情中，外資投行不只是高調唱多，而是已經將真金白銀埋伏了進去，大舉做多中概股頭部企業。在多家基金公佈的2022年1季度持倉報告中，這一跡象就已經非常明顯。

摩根大通的旗艦中國基金“JPMorgan Funds-China Fund A(acc)–USD”在1季度大舉加倉了京東，截至1季度末，京東已經成為該基金的第四大重倉股。同時，該基金對騰訊、阿里巴巴也有小幅度的加倉。

同期，高瓴旗下的HHLR1增持、新進買入了包括唯品會、京東、貝殼、富途等多支中概股；橋水加倉了阿里巴巴、拼多多、蔚來、理想、小鵬汽車等；景林資產買入了京東、KraneShares中國海外互聯網ETF、貝殼、網易以及滿幫；全球最大資管機構貝萊德也大幅加倉了理想汽車和蔚來兩大“造車新勢力”；富達國際大舉增持了美團、京東、阿里巴巴、騰訊。

事實上，沒有誰能真正預測到底部在哪裡，抄底本身就是一種錯誤的思維模式。專業的投資機構都有自己的估值和交易邏輯，當股票價格進入合理的估值區間，而且影響未來的重大風險開始落地時就會分批進入。

1季度中概股的走勢依然不穩，但是外資資金仍然在進入。 5月以來，海外規模最大的互聯網中概股ETF，KraneShares中概互聯網指數ETF(KWEB)資金淨流入近5億美元，該ETF前五大重倉股包括騰訊控股、阿里巴巴、京東、百度、美團。

多跡象表明，中概股正在步入可買入的合理估值區間，新一輪行情正在醞釀。但是問題來了，你還有子彈嗎？