西部证券：广汽集团(02238)1月销量销量强于行业 维持“买入”评级

西部证券1月批发销量表现好于行业，自主品牌企稳迹象明显，广本皓影上市后终端反馈良好，广丰威兰达定价吸引，有望成为下一款爆款。给予“买入”评级，目标价10.8港元。  

广汽1月销售17.2万台汽车，同比下滑15.9%，表现好于行业，从目标达成率来看相当于全年销量目标的8%，符合西部证券预期。  

分品牌看，传祺1月销量为3.5万台，同比增长5.3%，环比下滑4.3%。广丰、广本、广三销量同比下滑15.2%、16.1%、31.6%。1月广丰、广本、传祺主动减产去库存，厂家库存分别减少1.4万台、1.6万台、0.7万台，预计终端销量略好于批发，渠道库存亦有小幅下降。  

自主品牌企稳迹象明显，GS4去年11月换代以来稳步爬坡，西部证券预期1月批发约1.4万台，终端约1.2万台;经销商层面库存结构和盈利能力有明显好转，2019年底库存系数约1.3个月，主力车型都已经实现盈利;此外，集团层面在广宣费用投放、价格管控方面更严格，西部证券终端调研显示此前跨区域销售情况有明显改善。  

广本皓影自去年11月上市以来终端反馈良好，目前部分地区需要加价提车，预计稳态销量约1.5万台。广丰方面，威兰达计划于4月上市，官方公布预售区间为17-25万元，对比姐妹款车型全新RAV4，威兰达同基于TNGA架构GA-K平台打造，提供2.0L燃油版和2.5L双擎版，定价更具吸引力，预计将成为下一款爆款。  

西部证券调整2020年净利润预估至108亿元，主要反应疫情对2020年销售的扰动。基于2020年9倍市盈率，维持“买入”评级，目标价为10.8港元。