加密貨幣牆倒眾人推，Terra (Luna)能翻身嗎？

幣圈的投資者都知道，Terra (LUNA -99.98%)區塊鏈由兩種加密貨幣驅動，即Terra和Luna。Terra是一種與法定貨幣價值掛鉤的穩定幣。例如，TerraUSD (UST -77.90%)就是與美元掛鉤的。而Luna則用於吸收穩定幣的價格波動。

而就在本周早些時候，TerraUSD作為穩定幣失去了與1美元的掛鉤，價格暴跌至0.30美元附近。雖然後來出現上漲，但仍然遠遠低於1美元的錨定價值。不出所料，驚慌失措的投資者開始紛紛拋售Luna，竭盡全力與災難性的崩盤保持距離。事實上，在過去的幾天內，Luna的價值幾乎歸零。

這究竟是絕佳的買入機會，還是Terra區塊鏈確實出現了麻煩？

在資本市場，套利是指同時買入和賣出一種資產，以利用不同市場中的微小價格差異來獲利。至於Terra穩定幣，則是通過一個內置的套利機制來維持其價格。

舉個例子，假設對TerraUSD的需求促使其價格上升到1.02美元。為了回到與1美元的掛鉤上，區塊鏈允許交易者消耗價值1美元的Luna來增發一個TerraUSD幣。然後，交易者可以出售該TerraUSD幣，賺取0.02美元的利潤。同時，套利機制增加了TerraUSD的供應，使其價格最終回到1美元。

這項機制反過來也是一樣的。我們假設，市場拋售將TerraUSD的價格推低到0.98美元，交易者可以消耗一個TerraUSD幣來增發價值1美元的Luna。再一次，交易者賺取了0.02美元的利潤，套利機制恢復了1美元掛鉤，通過減少供應增加了TerraUSD的價格。

可以說，Luna的成功是（或曾經是）一目了然的：在這次崩盤之前，Terra曾是第二大去中心化金融（DeFi）生態系統，區塊鏈上DeFi應用的蓬勃發展創造了對TerraUSD的旺盛需求。所以，Anchor協議特別受投資者歡迎，因為它為TerraUSD支付20%的年利率。這比傳統的儲蓄帳戶要誘人得多得多。

得益於內置的套利機制，平臺上的Anchor和其他DeFi產品對TerraUSD的需求最終導致Luna火了，也使得這種加密貨幣更有價值（即因為它更稀缺）。換句話說，Terra被使用得越多，Luna的價值就越高。而鑒於Terra在DeFi行業第二名的地位，投資者有充分理由相信對TerraUSD的需求將繼續上升。

Terra被稱為算法穩定幣，也就是說，其價格由套利機制背後的電腦代碼保持穩定。這與像美元幣(USD Coin)這樣的法幣支持的穩定幣不同，後者是由現金和現金等價物支持的。換句話說，每一個流通中的美元幣，就有一美元（或其等價物）存在儲備帳戶中。因此，美元幣在任何相當長的時間內都沒有跌破過0.97美元。

而這也正好突出了算法穩定幣的風險。本周早些時候，當供應量激增，TerraUSD脫鉤時，套利機制未能解決這個問題。當時，Terraform實驗室的比特幣儲備本應糾正這個問題，但事實並非如此。相反，隨著穩定幣的價格持續暴跌，恐慌的投資者一直在拋售，更增加了下行壓力。此外，由於套利機制需要大幅增加Luna的供應量（並降低其價值）以恢復穩定幣的掛鉤，投資者也一直在出售Luna。

最終的結果就是一場災難性的崩盤。寫下這篇文章時，TerraUSD的交易價格為0.38美元，遠遠低於其錨定價格，而且Luna已經從高位下跌了99%以上。鑒於Terra生態系統兩邊的拋售壓力，情況看起來一點都不樂觀。有可能TerraUSD永遠不會重新獲得與1美元的掛鉤。如果投資者的信心已經受到不可挽回的損害，資金將繼續從這個生態系統中流出，最終會徹底崩盤。

如果說以前我個人也曾看好過LUNA，但這次的情況已經改變了我的看法。投資者現在確實應該遠離LUNA（和TerraUSD），至少在可預見的未來是這樣。