巴菲特超配能源股，油價看漲？

一季度期間，巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋Berkshire Hathaway（NYSE:BRK.A）（NYSE:BRK.B）因爲增持能源股西方石油Occidental Petroleum（NYSE:OXY）的股份超過10%而觸發强制信披。這一增持一方面顯示巴菲特認爲油價在俄羅斯入侵烏克蘭之後將會上漲，同時也是基于西方石油本身的因素。

除了被强制信披的西方石油，伯克希爾還大幅增持雪佛龍Chevron（NYSE:CVX）的股份，持股份額從2021年四季度末的2%提高至2022年一季度末的8.9%。因爲雪佛龍規模更大，巴菲特的增持幷未觸及10%的强制信披綫。

得益于油價以及雪佛龍股價的上漲，雪佛龍已經取代美國運通American Express（NYSE:AXP）和可口可樂Coca-Cola（NYSE:KO）成爲巴菲特的第三大重倉股。按照今天的股價計算，雪佛龍占伯克希爾$3530億投資組合的比重爲7.7%，僅次于蘋果Apple（NASDAQ:AAPL）和美國銀行Bank of America（NYSE:BAC）。

算上西方石油2.1%的配置比例，伯克希爾上市公司股票組合的9.8%都押注在了這兩家油氣生産商上。相比之下，能源板塊占標普500指數的比重僅有3.86%。

過去兩年，巴菲特一直在做多油氣板塊，先是在2019年投資西方石油的優先股，幫助該公司完成對Anadarko的收購，然後在2020年中收購Dominion Energy Inc.（NYSE:D）的天然氣資産，年底又建倉雪佛龍。

巴菲特看重的應該是這些資産的價格。關注環境、社會和公司治理（ESG）問題的投資者對傳統能源股不敢興趣，而勘探與生産公司由于過去十年能源價格低迷投資非常有限。如此一來，傳統的能源行業很有可能就變成了巴菲特一直追求的價值投資品種。

巴菲特大舉且迅速加碼能源股投資的一個重要刺激因素是俄烏戰爭，但在通常情况下，即使伯克希爾願意，也不太可能在短時間內就迅速買入如此多的股票。

這一异常情况的出現，按照巴菲特的說法，在于當前美股的賭場風氣。西方石油的大量股票都鎖定在指數基金當中，而伯克希爾在如此短的時間裏就積累如此多的籌碼，這讓巴菲特本人也感到驚訝。對于伯克希爾來說，這是一件好事，但這一現象本身也讓巴菲特感到擔憂。他在周六舉行的伯克希爾年度股東大會上表示：

這不是投資。你不是從投資者手中買入股票。這簡直不可思議。你不可能在伯克希爾身上做到這一點。美國的大型公司已經變成了賭場的籌碼，而正是如此，我們才能够在兩周時間內買下這家存在了數十年的公司14%股份。試想一下，如果40%的股份都被鎖定在了其他地方，這時候你想要買入14%的美國農場，14%的公寓樓，14%的汽車經銷商或者是任何其他資産的難度會有多大。我和芒格可以說是久經沙場，但也沒有見過這種場面。

有些人可能會覺得，伯克希爾買入石油股的時候已經是接近能源市場的頂部。畢竟油價2021年以來已經翻倍，而巴菲特是在上漲途中買入的這些能源股。除此之外，現在市場上已經彌漫著對于今年晚些時候或明年出現經濟衰退的恐慌情緒，而衰退將會損害石油需求。美國石油鑽井數也在上升，因此今年晚些時候應該會有新的供給上綫，同時美國政府也將在未來6個月內每日釋放100萬桶的戰略石油儲備。

另一方面，歐洲正在積極籌劃對俄羅斯的石油禁運，幷且這一制裁措施的出臺將快于預期。中國的封城措施可能將會在不遠的將來取消，同時期美國將迎來夏日高速公路出行的高峰期，這些因素將成爲油價上升，或至少維持在目前高位的支撑。

無論出現哪種情况，巴菲特采取的都是更長遠的視角。更有可能的情况是，他預計未來10年石油市場將出現結構性供給短缺，因此石油公司的高股息將是可持續的。2019年投資西方石油的優先股時，巴菲特就承認這一融資押注的是長期油價的上漲。考慮到目前環境變得更加有利，他的這一觀點不太可能發生改變。

是否配置傳統的能源，個人投資者要自行做决策。不過，清潔能源的轉型不可能一蹴而就，只要這個世界還要用到化石燃料，傳統能源公司的需求就會一直存在下去。