Zoom(ZM.US)：邁向可持續的長期增長

Zoom Video Communications Inc. ( ZM ) 是流行病的寵兒，但後來失寵了。Zoom 已從近 600 美元的歷史高位跌至目前的 100 美元區間，即大流行開始時的區間。

事後看來，大流行定價是一個明顯的泡沫，但這並不意味著基礎公司仍然被高估。大流行加速了 Zoom 進入更成熟的業務，因此不應再將其視為高增長公司。ZM 的價格已降至其預期的長期增長合理的價格。我看好ZM。

企業焦點

Zoom 的重點一直是企業領域。大流行使其在線平台大幅增加，該平台專為小型組織和客戶自助服務而設計。在大流行期間，在線部分的增長甚至高於企業部分，但隨著時間的推移應該會減弱。展望未來，企業部門是值得關注的。

產品組合的轉變很有趣。在大流行之前，產品組合是 25% 的在線產品和 75% 的企業產品。在大流行期間，在線人數為 56%，企業為 24%，現在開始逆轉，兩者均為 50%。

在保持整體增長的同時回歸對於長期成功很重要，因為企業消費者往往會有更強的承諾。企業部門更具粘性，因為他們有合同、專門的軟件，並且已經培訓了員工使用該軟件。 

企業客戶同比增長 35%，該部門的收入增長 38%。這不僅意味著企業客戶的數量全年都在增長，而且每個客戶的平均銷售額也有所增長。對於一家成熟的公司來說，增加每位客戶的收入是一個積極的信號，因為 Zoom 在未來幾年將更難吸引新客戶。 

企業正在適應現代勞動力對遠程工作的渴望。

工作狀態

在大流行期間，工作的開展方式發生了重大變化。雖然一些公司已經回到辦公室，但許多公司要么改用混合模式，要么允許完全遠程工作。 

事實上，許多員工更喜歡在家工作或混合設置。根據安格斯里德研究所的一項研究，如果被告知返回辦公室，目前在家工作的員工中有 56% 會尋找新工作。

但是，偏好參差不齊，因此一些公司正在完全返回辦公室，而其他公司（如 Meta ( FB )）則允許員工選擇在家工作。

從結構上講，自大流行之前以來，人們的工作方式和偏好已經發生了變化。從長遠來看，結構的轉變有利於 Zoom。雖然價格可能和大流行之前一樣，但工作環境卻不同，所以應該以不同的眼光看待公司。 

成熟公司

Zoom 不再處於拋物線增長階段，三位數增長不再存在，但這並不意味著公司沒有增長。 

隨著規模經濟的生效，Zoom 的毛利率正在提高。在 2021 財年第四季度，ZM 的毛利率為 69.7%，一年後，這一比例提高到 76%。這種改進的部分原因是從公共雲系統遷移到內部化雲中心的垂直整合。 

儘管對於大多數地方來說，2022 財年第四季度是非大流行時期，但每股收益仍實現了 84% 的強勁同比增長。因此，儘管您應該預計增長會放緩，但即使在非大流行的世界中，增長仍然強勁。管理層預計 2023 財年收入增長 11%，營業收入增長 27.4%。

現金管理在通脹環境中極為重要，因為支付變得難以預測。Zoom 在管理現金流方面很容易，因為他們會提前收到付款。提前付款的缺點是現金流不均勻，並且隨著合同的結束和續簽而更加逐步。 

最近的結果可以說明現金流的不平衡，2022財年第四季度的自由現金流僅為上年的50%，但2022財年的總體增長率仍為5.8%。如果調整 8500 萬美元的異常結算費用，2022 財年的自由現金流甚至更大。在沒有和解的情況下，自由現金流增長了 12%。

此外，Zoom 擁有 54 億美元的大量現金，佔總市值的近 18%。目前標有 10 億美元用於股票回購計劃，這將充分利用低迷的價格。 

華爾街的看法

轉向華爾街，ZM 在過去三個月中獲得了 12 次買入和 14 次持有評級，獲得了中等買入評級。 

ZM的平均 股價目標 為 162.56 美元，意味著 61% 的上漲潛力。

結論

總體而言，Zoom 正在從大流行時代的極端增長轉向更可持續的增長。Zoom 在混合和在家工作的時代有著廣闊的前景。我同意華爾街的觀點；我看好ZM。