Airbnb vs. Expedia vs. Booking Holdings：街頭偏愛哪種度假租賃股票？

COVID-19 限制的放鬆和被壓抑的旅行需求幫助幾家度假租賃公司在去年復蘇。然而，Omicron 的爆發影響了復甦的步伐。  

儘管與 COVID-19 相關的不確定性普遍存在，但 BTIG 分析師Brad Erickson指出了另一個擔憂——度假租賃市場的潛在供應逆風。

這位分析師引用了 Redfin 最近的一份報告，該報告表明，鑑於 3 月份需求大幅下降，由大流行引發的第二套房熱潮即將結束，並標誌著連續第二個月下降。  

隨著許多富裕的美國人採用遠程工作方式，對度假屋的需求在 2020 年年中飆升，抵押貸款利率降至歷史低點。然而，過去兩個月的需求受到快速上升的抵押貸款利率的打擊，到 3 月底達到 4.67%。

除了更高的抵押貸款利率外，埃里克森認為，將第二套住房貸款的前期費用從 1% 提高到 4%（4 月 1 日生效）可能會進一步影響未來的需求。

因此，分析師認為，包括 Airbnb 和 Expedia 等公司在內的度假租賃市場可能會隨著時間的推移而面臨供應問題，“因為在最受歡迎（和最高 ADR [平均日費率]）地區固有的庫存不足。”

同時，由於放寬了對 COVID 的限制，航空公司和其他旅遊公司正在為今年春季和夏季的更多業務做準備。

愛彼迎（納斯達克股票代碼：ABNB）

Airbnb 是領先的在線度假租賃預訂市場，截至 2021 年底，擁有 400 萬房東和 600 萬活躍房源。該公司的房東遍布 220 多個國家和地區，其中 85% 的房東位於美國以外

Airbnb 在 2021 年結束時表現強勁，旅遊業強勁復甦推動了 421 季度的出色業績。Q421 收入同比增長 78.3% 至 15 億美元，超過 2019 年的水平。該公司從第四季度每股虧損 11.24 美元轉為每股收益 0.08 美元。     

2021 年全年預訂夜數和體驗數是衡量 Airbnb 平台規模的關鍵指標，為 3.006 億，比 2020 年增長 56%，但比 2019 年水平低 8%。總預訂量為 469 億美元，較 2020 年增長 96%，較 2019 年增長 23%。  

總體而言，2021 年的收入增長了 77%，達到 60 億美元，超過了 2019 年的水平，這得益於預訂的夜數和體驗的改善以及更高的 ADR。Airbnb 的每股虧損從 2020 年的 16.12 美元大幅下降至 2021 年的 0.57 美元。   

Airbnb 繼續對其平台進行投資，並在 2021 年設計了 150 多項升級，以改善用戶體驗。它還致力於開發新產品，以應對自大流行以來不斷變化的動態，例如遠程工作和平均行程長度的增加。

值得注意的是，28 晚或以上的長期住宿仍然是 Airbnb 增長最快的旅行類別，佔第 421 季度預訂總晚數的 22%，比第 419 季度增長 16%。  

最近，BTIG 分析師Jake Fuller表示，他的跟踪數據反映了 Omicron 後 2 月和 3 月的預訂量反彈，這應該會使 Airbnb 走上正軌，以達到房間預訂量的指導。然而，該分析師指出，他對 9500 萬的 Q122 預訂間夜預測低於買方超過 1 億的預期。

富勒認為，Airbnb 的牛市情況不是關於預訂間夜量相對於 2019 年水平的恢復，而是關於“趕上 COVID 之前的增長率”，而 Q122 的結果可能無法提供太多支持來證明牛市的合理性。  

富勒重申了持有評級，指出 Airbnb 面臨更嚴峻的可比性，並且估值倍數較高。

Expedia 集團（納斯達克股票代碼：EXPE）

在線旅遊公司 Expedia 擁有令人印象深刻的 20 多個品牌和 200 多個旅遊網站，包括 Expedia.com、Travelocity、Hotels.com、CheapTickets、CarRentals 和 Orbitz。它的 Vrbo 在線市場在度假租賃領域與 Airbnb 等公司競爭。 

Expedia 的 Q421 收入同比反彈 148% 至 23 億美元，但低於 2019 年的水平，略低於華爾街的預期。Omicron 造成的中斷影響了第四季度的營收結果。

然而，調整後的每股收益為 1.06 美元，超過了分析師的預期，與 2020 年第四季度調整後的每股虧損 2.64 美元相比有了顯著改善，這得益於更高的收入和成本效率。

總體而言，Expedia 的收入在 2021 年增長了 65% 至 86 億美元，留宿夜數增長了 35%，總預訂量增長了 97% 至 724 億美元。然而，收入和總預訂量相對於 2019 年有所下降。   

鑑於商業狀況有所改善，調整後的每股收益從 2020 年的每股虧損 8.78 美元躍升至 2021 年的 1.65 美元。

Expedia 的首席執行官 Peter Kern 預計 2022 年將出現穩健的複蘇，因為他認為旅遊業和旅行者在每一波 COVID-19 浪潮中都變得更有彈性。

德意志銀行分析師Lee Horowitz認為，市場低估了 COVID 後旅行複甦的力量以及 Expedia 在這種“難以置信的強勁”需求背景中的份額。

Horowitz 補充說，如果 22 財年的全球休閒住宿預訂量相對於 2019 財年保守地以高個位數增長，他對 Expedia 將超過華爾街的預訂量和收入預期具有“高度信心”。

與他的樂觀一致，霍洛維茨以買入評級和 218 美元的目標價開始對 Expedia 的報導。

Booking Holdings（納斯達克股票代碼：BKNG）

Booking Holdings 通過六個主要品牌在 220 多個國家/地區提供在線旅行和相關服務：Booking.com、Priceline、Agoda、Rentalcars.com、KAYAK 和 OpenTable。

旅遊反彈幫助 Booking 產生好於預期的 Q421 收入和收益。第四季度收入同比增長 141% 至 30 億美元。該公司的房晚預訂量增長了 100%，總預訂量增長了 160%，達到 190 億美元。調整後的每股收益達到 15.83 美元，與第 420 季度調整後的每股虧損 0.57 美元相比大幅上升。

2021 年，收入增長 61% 至 110 億美元。總旅行預訂量飆升 116% 至 766 億美元，預訂間夜量增長 66.4% 至 5.91 億美元。調整後的每股收益從 2020 年的 4.71 美元增加到 45.77 美元。

儘管與 COVID-19 和地緣政治緊張局勢相關的不確定性持續存在，但鑑於西歐和北美令人鼓舞的夏季預訂量，該公司對旅行需求的持續復甦表示樂觀。  

在 3 月初提交給美國證券交易委員會的文件中，Booking 強調了其俄羅斯和白俄羅斯業務的暫停，並概述了 2 月和 3 月第一周的房晚趨勢。按目的地計算，俄羅斯和烏克蘭在公司總預訂量中的個位數百分比非常低。

預訂披露，2 月份預訂的房晚數幾乎與 2019 年的水平一致。然而，在截至 3 月 6 日的一周中，預訂的間夜數相對於 2019 年的水平下降了約 10%。該公司表示，最近房晚預訂趨勢減弱是由於東歐（主要是俄羅斯）以及在較小程度上仍略高於 2019 年水平的西歐造成的。

作為對這一更新的回應，富勒降低了他對第 122 季度的房晚、預訂和 EBITDA 估計。然而，這位分析師指出，他的跟踪數據表明，自公司更新以來，總預訂量的下降幅度已經收窄。

富勒補充說，自 3 月初以來趨勢已經穩定，對全年數據風險的擔憂有所緩解。儘管 Q122 估計值較低，但富勒將 2022 年 EBITDA 估計值維持在 49 億美元，利潤率為 30%。

富勒重申了對 BKNG 的持有評級，但沒有提供具體的價格目標。    

結論

儘管近期存在地緣政治緊張局勢等不利因素，但旅遊業的持續復甦對 Airbnb、Expedia 和 Booking Holdings 來說是個好兆頭。華爾街分析師的平均目標價表明這三隻股票具有相似的上漲潛力。儘管分析師對這三隻股票都持謹慎態度，但對 Booking Holdings 持看漲情緒的分析師比例更高。