東吳證券：維持浪潮國際(00596)“買入”評級 業績超預期 云收入增速顯著

東吳證券發布研究報告稱，維持浪潮國際(00596)“買入”評級，因在大型國央企客戶進程推薦順利，將2022-23年營收從36.3/40.39億港元上調至51/64.69億港元，預計2024年收入79.48億港元，當前市值對應2022-24年PS為0.6/0.4/0.4倍。

東吳證券主要觀點如下：

業績超預期，云收入增速顯著

2021年公司營業總收入為39.16億港元，同比+53.2%，由于公司收入主要來源都是以人民幣計算的中國大陸業務，按人民幣計算同比+42.9%；其中云服務收入9.07億港元，同比+79.1%，人民幣計算同比+67%，云收入占總收入達23.2%，已成為公司重要收入來源；同時軟件收入為22.42億港元，同比+38.5%，人民幣口徑同比+29.2%。云+軟件業務的高增速保持主要是由于公司不斷突破國央企大型客戶，按時完成實施與交付，保持收入增長。東吳證券認為隨著公司在國企訂單的增多，營收規模有望進一步突破。

平臺級產品放量，產品力強勁，標桿客戶實現進一步突破

2021年，公司發布全新一代企業級PaaS平臺浪潮IGIX3.5，并相繼推出大型企業數字化產品GSCloud、成長型產品inSuite為企業數字化轉型提供全面支撐。根據賽迪顧問發布2021中國SaaS市場調研報告，浪潮云ERP位居中國領導者陣營，GSCloud相繼獲得多項殊榮，并幫助中國醫藥、中鋁集團等20家客戶獲得多項大獎。2021年，公司持續深化大客戶的經營質量，將高端產品的優勢進一步放大，先后簽約中儲糧、東方電氣、中國建筑等中央企業大客戶。同時助力智慧企業建設，品牌和市場影響力進一步提升。未來隨著公司在央國企市場的品牌力進一步提升，更多國央企標桿案例有望持續落地，為公司營收增添新動力。

持續高投入，看好公司在國央企市場的競爭力

2021年公司研發費用為4.6億港元，同比+44.2%，人民幣口徑同比+34.6%，主要是公司持續推動云業務轉型，對于平臺級產品的研發投入增加所導致；同時銷售成本為5.75億港元，同比+30.6%，人民幣口徑同比+21.8%，費用主要用于公司在大型客戶市場持續推進銷售推廣。公司高研發投入保證率平臺及產品IGIX的競爭力，使得公司在國央企市場進一步突破，東吳證券看好ERP賽道中國央企的市場空間，同時公司具備國企背景以及產品力等強有力的競爭因素，東吳證券認為未來公司在該市場份額有望進一步提升。

風險提示：疫情影響項目進度，國企數字化轉型進程不及預期。