原来牛市价差可以代替covered call

在持有正股的时候，很多人会考虑做一些covered call 策略，以此来降低持仓成本，尤其是个股持续下跌被套的人，最喜欢通过covered call 来降低成本。

本文我们讲一种代替策略，使用牛市价差来做covered call。

风险声明：本文仅为个人学习复盘总结，不构成任何投资建议

假如不使用杠杆，持有正股的成本通常是最大的。比如苹果，假如按照170美金，买100股成本1.7w美元。如果做covered call ，由于股价本身波动小，期权很便宜，做covered call 的收益其实并不高。

但是如果换个思路，使用牛市价差去做covered call 策略，成本会低很多。

通常，比如苹果的看涨期权，深度价内的期权时间价值非常低，几乎全部是内在价值。因此使用这样的期权代替正股也是不错的办法。比如苹果130的call，买23年1月到期的，时间价值只有5美金，这样的期权，完全可以用来当做正股，但是，如果股价跌破130美金，这张期权就几乎成废纸了。

接下来我们可以通过这卖出一张价外的看涨期权，与这张价内期权构成一个牛市价差组合，在股价大于130美金是，其实际效果和持有正股做covered call的曲线是相同的。同时，这个策略需要的本金更少，收益会更高。

上边这个策略，我做了一些改进，主要防止新手直接尝试，最简单的办法是选相同到期日的期权，不需要选择深度价内的期权。

我这个改进有几个好处：

1，130美金几乎是苹果近一年多的低点，比较安全，但是也不是不可能跌破，但是如果你要是对苹果走势很有把握，价格自己选无所谓

2，到期日，我选了明年1月份到期的，这样避免了做组合频繁下单，可以省不少手续费，同时有了一种持有正股的幻觉，而且如果你买苹果融资还有手续费，但是你用期权没有融资费用，即使有时间价值，算下来可能还会更划算。而且入股你满仓做，买130美金的看涨期权，杠杆接近3倍，不过我非常不建议这么做。

3，在股价下跌的的过程中，亏损和持有正股是相同的，而且最大亏损为权利金，但是如果你持有正股，还会继续亏，在到期日之前，股价跌破130，正股亏损肯定大于期权，区别在于，到期之后，如果股价涨回去，期权就没有机会回本了，所以千万别all in，而且这种时候可以选择更换一个到期日更远的期权。

4，如果你账户资金本来够买一手苹果，通过这样的操作之后，剩下的1.3w美金可以做一些低风险投资，赚点收益增强一下组合也是不错的选择。

如果你可以理性使用牛市价差组合代替正股的备兑，这个策略是很不错的，但是很不幸，大部分人还是会选择加更多的仓位，提高杠杆，这就是人性。

比起使用正股做covered call 使用这个策略做备兑，在面临股价持续下跌时，其实面对的损失更小。

假如你持有100股拼多多，成本200美金，同时在去年股价200美金的时候，买了行权价150美金，今年1月份到期的call，权利金60美金。随着股价的下跌，你一直在卖行权价更高的期权降低持仓成本。突然有一天股价从160美金跳空跌破140美金，看涨期权的价值几乎要开始归零。之后股价继续下跌，跌到了50美金，正股还在继续亏损，但是期权的亏损在股价140美金的时候，基本上已经开始停止了。

因此你可以发现，牛市价差代替covered call 是有优势的。

牛市价差代替covered call的基本原理是买价内call+卖价外call，如何搭配，看个人喜好和对于行情的理解。