國元證券：首予泉峰控股(02285)“買入”評級 業績有望持續高增長

國元證券發布研究報告稱，首予泉峰控股(02285)“買入”評級，預計2021-23年營業收入為17.06/21.58/26.8億美元，歸母凈利潤為1.25/1.66/2.07億美元，EPS為0.25/0.34/0.42美元/股，當前股價對應PE為28/21/17倍。

國元證券主要觀點如下：

電動工具及OPE全球供應商，鋰電化創新引領者

公司致力于研發生產電動工具及戶外動力設備，擁有FLEX、大有、小強、SKIL、EGO等國際知名自有品牌。公司憑借研發優勢，成為世界上最早將鋰電電動工具商業化的公司之一，在2020年全球的電動工具和電動OPE供應商中分別排名第7位和第2位，位居行業前列。

鋰電無繩化為電動工具及OPE行業大勢所趨，中國企業或脫穎而出

2020年全球電動工具市場規模為291億美元，CR10為73.3%，TTI、Bosch、Stanley占據主要市場份額；電動OPE市場規模為47億美元，CR10為88.4%，TTI與泉峰控股占據前二。分析市場發展趨勢，在供給側，隨著鋰電無繩類電動工具便攜靈活、安全高效、環保等優勢凸顯，且鋰電池成本逐漸降低，鋰電無繩產品滲透率或持續增長；中國占全球電動工具總產量約68%，隨著中國企業技術實力的提升，國產品牌行業地位或有所提升。在需求側，隨著北美地產行業蓬勃發展，專業級電動工具需求增加；國外消費者園林維護需求旺盛，割草機普及率提升。

“技術+產品+渠道”優勢顯著，打造公司核心競爭力

在研發方面，公司是全球最早將鋰離子電池電動工具商業化的公司之一，電池、電機、電控技術成果領先市場，旗艦產品EGO56VArcLithium電池平臺是市場上第一款差異化產品。在產品方面，公司通過自創及戰略收購構建了豐富的產品和品牌矩陣，通過差異化的品牌定位、產品類別、定價策略來滿足不同地區、不同層級的用戶需求，自有EGO品牌2020年在全球電動OPE品牌中排名第三(2013為第六)，占據9.8%的市場份額。產能方面，公司現總年生產能力超1680萬件，預計將擴充產能2770萬件。渠道方面，公司覆蓋Lowes、沃爾瑪、ACEHardware及Kingfisher等主流零售渠道，并持續推進線上化。

投資建議

該行看好公司通過電池、電機和電控三大核心零部件領域的技術優勢構筑產品核心競爭力，通過FLEX、大有、小強、SKIL、EGO五大品牌在終端用戶、區域市場、零售價格方面的差異化定位打造多元化成長曲線，通過與Lowes、沃爾瑪、ACEHardware及Kingfisher等核心零售商的多年穩定合作開拓主流市場，業績有望持續高增長。

風險提示：行業競爭加劇的風險、終端客戶偏好改變的風險、原材料及零部件價格上漲及交付的風險、設備升級及產能擴張計劃不及預期等風險。