華泰證券：維持舜宇光學科技(02382)“買入”評級 目標價180港元

華泰證券發布研究報告稱，維持舜宇光學科技(02382)“買入”評級，目標價下調至180港元；并將2021-23年EPS預測下調8%/19%/23%至人民幣4.86/5.43/6.51元，以反映舜宇智能手機業務銷售增長疲軟以及汽車業務的復蘇。

華泰證券主要觀點如下：

2H21前瞻：智能手機需求疲軟導致凈利潤下滑15%

該行預計舜宇光學2H21收入和凈利潤分別同比下降2%和15%，其中手機鏡頭/攝像頭模組/車載鏡頭收入同比下降20%/9%/15%。盡管由于智能手機需求疲軟和芯片短缺，舜宇在2021年經歷了一段艱難時期，但該行認為目前是一個較好的買入點，主因：1)該行觀察到舜宇股價從2021年12月28日的峰值下跌52.4%至123.5港元，對應19倍2022年預測PE，處于自2016年以來的歷史低位；2)該行認為舜宇在車載鏡頭和VR組件方面的銷售額增長有望抵消疲軟的智能手機需求造成的負面影響。

汽車業務：預計從2H22起同比強勁復蘇

汽車業務方面，該行觀察到舜宇車載鏡頭出貨量呈現邊際改善：2022年1-2月出貨量同比增長0.4%，而4Q21同比下降21.3%。由于舜宇在ADAS領域處于有利地位，車載鏡頭出貨量維持全球市場份額位居第一，該行預計在電動汽車滲透率提升的情況下，舜宇的汽車業務從2H22開始有望實現強勁的同比復蘇，2022/23年銷售額有望同比增長22%/23%，達到人民幣33億/41億元。該行看好舜宇的汽車業務長期發展，包括車載鏡頭/激光雷達/抬頭顯示等，預計到2024年銷售額有望達到人民幣110億元，表明2021-24年CAGR為45%。

智能手機和VR:攝像頭模組市場份額擴大，VR銷售額增長

該行認為攝像頭模組的市場份額上升和VR組件的銷售額增長或能抵消智能手機需求疲軟和激烈競爭的負面影響。對于攝像頭模組，該行認為舜宇將在一些主要客戶中獲得市場份額，并在2022/23年實現7%/8%的銷售額增長。此外，隨著全球VR出貨量增長和產品升級，該行預計2022年VR銷售額有望翻一番。手機鏡頭方面，該行預計舜宇在安卓高端市場失去的份額或被蘋果業務的增長所抵消，因此預計出貨量持平，毛利率保持穩定。

風險提示：競爭加劇，電動汽車滲透慢于預期。