梅西百貨與 Gap：哪種零售股票更好？

零售業在過去一年中首當其衝受到宏觀經濟逆風的影響，包括通貨膨脹、勞動力短缺和供應鏈問題的集體影響。大多數零售商也不預計這些不利因素在短期內會減弱。

那麼，對於零售業來說，這一切都是厄運和悲觀嗎？全國零售聯合會 (NRF) 不這麼認為。在今年早些時候的一份報告中，NRF 表示，實體零售“在我們進入 2022 年時正在展示其實力”。該報告引用了 Forrester 的研究，預計到 2024 年，美國 72% 的零售額將發生在實體零售店。

事實上，2021 年，美國零售商開設了 8,100 家新店，大約是關閉的 3,950 家商店的兩倍多。

Macy’s (NYSE: M)

繼這家奢侈品全渠道零售商第四季度的強勁業績後，梅西百貨的股價今年一直波動，1 月份股價下跌 2.9%，2 月份又回升 1.3%。梅西百貨總部位於紐約市，由三個零售品牌組成：梅西百貨、Bloomingdale's 和 Bluemercury。

2021年，公司實現淨銷售額244.6億美元，同比增長41%。梅西百貨調整後的每股收益為 5.31 美元，遠好於 20 財年調整後的每股虧損 2.21 美元。儘管供應鏈受到限制、勞動力短缺和通脹上升，但仍保持健康的頂線和底線結果。  

公司管理層將這些強勁的業績與其正在取得成果的北極星戰略掛鉤。大約兩年前，梅西百貨公佈了其北極星戰略，重點關註六個關鍵點。這包括重新定位其商店車隊，將公司定位為全渠道零售商，對其供應鏈基礎設施進行現代化改造，並改進其數字購物戰略。

這一策略在 2021 年取得了成效，因為有 4400 萬客戶在梅西百貨購物，比 2019 年增長 1%。該公司在第四季度增加了 720 萬新客戶，比 2019 年第四季度增長 11%，其中 58% 的客戶來自數字頻道。

更重要的是，該零售商的應用在第四季度的下載量季度增幅最大，比第三季度增長了 81%。

談到今年，梅西百貨繼續預計，隨著人們重返辦公室或參加社交活動，消費者需求將保持強勁。然而，另一方面，該公司預計供應鏈問題、通貨膨脹和潛在的新 COVID 變體等不利因素今年將持續存在。

因此，梅西百貨預計 22 財年的淨銷售額將在 244.6 億美元至 247.0 億美元之間。同樣，預計 22 財年調整後的收益將在每股 4.13 美元至 4.52 美元之間，比普遍認為的每股 4.06 美元要好得多。 

在財務方面，梅西百貨的資產負債表在 2021 年保持強勁，因為該公司去年償還了債務，導致其調整後債務與調整後 EBITDAR 槓桿比率大大低於公司 2021 年目標 2.5 倍。

梅西百貨首席財務官 Adrian Mitchell 在其第四季度的新聞稿中評論道：“我們今年創造了 23 億美元的自由現金流——這是一筆可觀的數額，使我們能夠通過我們衡量的資本分配計劃向股東返還資本，同時有意義地改善我們的餘額健康狀況。床單。”

考慮到第四季度強勁的財務表現和 22 財年的強勁前景（即使存在宏觀逆風），分析師是否看好該股？它看起來不是那樣的。

在第四季度業績公佈後，古根海姆分析師羅伯特·德布爾仍然對該股持觀望態度，並給予持有評級。儘管分析師對業務基本面的改善仍然持樂觀態度，但 Drbul 仍然對該公司“仍然主要以商場為主，這是我們目前看到的最重大的結構性風險之一”感到失望。

該分析師進一步闡述指出，梅西百貨位於該國頂級購物中心的門店佔其投資組合的 85%，並表示“購物中心內客流量恢復的步伐仍不確定。” 考慮到這種情況，Drbul 認為梅西百貨有很大的潛力通過以較小的形式開設非商場商店來提高其市場份額。

但是，Drbul 確實批准了公司董事會的業務審查，該審查決定反對分離其電子商務部門。

至於華爾街的其他分析師，他們似乎也處於觀望狀態，並繼續觀望該股，一致的持有評級基於 4 買入、4 持有和 3 賣出。梅西百貨的平均股票預測為 32.64 美元，這意味著截至美國東部時間週一 12:36 的盤中交易，該股票的上漲潛力較當前水平約為 45.91%。

Gap (NYSE: GPS)

過去五天，Gap 的股價基本持平，儘管該公司第四季度業績強勁。Gap 是一家全渠道零售商，提供 Old Navy、Gap、Banana Republic 和 Athleta 品牌的服裝、配飾和個人護理產品。

在第四財季，Gap 報告淨銷售額為 45 億美元，同比增長 2%，與市場普遍預期的 45.1 億美元一致。

2021 年，該零售商實現了創紀錄的 167 億美元銷售額，同比增長 21%。2021 年調整後的營業利潤率為 5.5%，儘管 Gap 的首席執行官表示，“在我們應對下半年供應鏈中斷的情況下，預計意外航空成本約為 2.4 個百分點”。

Sonia Syngal 在其第四財季財報電話會議上繼續表示，Gap 利用“大量空運來提供盡可能多的假日產品。結果，銷售低迷，利潤承壓。”

雖然 Gap 在 2021 年在空運上的支出約為 4.3 億美元，但該公司預計支出將比 2022 年減少約 20% 至 25%。該公司管理層在第四季度財報電話會議上進一步闡述了這一點，“我們在我們預計將在夏季全面實施的計劃週期應該會減少從第二季度開始到下半年的空氣使用量。”

Syngal 繼續說道，“經過兩年的重組，包括剝離較小的非戰略品牌、將我們的歐洲市場轉變為輕資產合作模式以及淘汰表現不佳的北美門店，我們的核心業務很強勁，我們已準備好實現平衡增長在我們價值 40 億美元的生活方式品牌中。”

Syngal 指的是該公司於 2020 年 10 月公佈的 Power Plan 2023 戰略。在過去兩年中，Gap 完成了包括北美 70% 的車隊合理化在內的重大重組，並關閉了 250 家門店。作為該戰略的一部分，Gap 旨在發展其 Old Navy 和 Athleta 品牌，同時轉變和重新定位其 Gap 和 Banana Republic 品牌。

古根海姆分析師羅伯特·德布爾（Robert Drbul）對 Gap 的“為維持其市場份額而採取的緩解措施（正在推動顯著的暫時性成本）保持“謹慎”。

儘管 Drbul 認為 Old Navy 和 Athleta 品牌“具有最大的增長潛力”，但他也擔心 Gap 和 Banana Republic 品牌繼續受到壓力。此外，這位分析師認為，該公司的目標是到 2023 年實現 10% 的營業利潤率，包括降低成本和優化其商店車隊，“在這種環境下有點激進”。

公司對 22 財年的展望也表明了這一點。為應對 22 財年的宏觀經濟逆風，Gap 預計 2021 財年的收入將在“低個位數範圍內”增長，而第一季度的銷售額預計將在“中高個位數”範圍內下降。

因此，Drbul 對該股票持持有評級，因為他認為“GPS 股票估值合理，鑑於該公司在競爭激烈的北美服裝市場中的敞口，其交易價格約為我們 23 財年每股收益 2.25 美元的 6.3 倍。”

其他華爾街分析師對 Drbul 表示贊同，也對該股持觀望態度，分析師一致認為持有評級為 3 次買入、8 次持有和 2 次賣出。GPS 股票的平均預測為 19.33 美元，這意味著該股票的當前水平上漲潛力約為 32.35%。

底線

雖然分析師對這兩隻股票都持觀望態度，但基於未來 12 個月的上漲潛力，梅西百貨似乎佔了上風。