InMode(INMD.US)：以合理的價格實現盈利增長

InMode(INMD)是一家醫療美容設備公司。該公司銷售用於手術的微創美容醫療產品，例如吸脂同時收緊皮膚、身體和麵部輪廓、皮膚再生治療等。  

它擁有專有的射頻輔助脂肪分解和深層皮下分數射頻技術。我們看好該股。  

過去關注我們工作的人可能已經看到我們過去對INMD股票的看漲評級。我們主要是2020年年中到2021年年中的買家。當股價在2021年末開始真正呈拋物線走勢時，我們削減了一些頭寸。  

然後，市場下跌，INMD股票也下跌。不過，我們並不急於逢低買入，直到我們發現它開始變得過於超賣。我們現在認為它開始過度下行，我們已經開始在37-41美元區域再次買入。  

InMode最近的財務業績和指導  

InMode結合了高增長和高盈利能力，沒有一些高增長股票今天仍然具有的高估值倍數。它還表現出一致的表現，自數據開始（2016年）以來，收入和利潤呈直線增長。  

2021年第四季度，INMD的收入同比增長47%至1.105億美元，全年收入同比增長73%至3.576億美元。GAAP淨收入在第四季度增長了46%，達到5270萬美元。  

我們是否應該期待2022年再次出現如此高的增長率？可能不是。2021年對INMD來說是特別偉大的一年，因為COVID-19在2020年因封鎖而產生的被壓抑的需求。  

但是，預計該公司仍將增長良好。INMD預計2022年的收入將在4.15億美元至4.25億美元之間。取該範圍的中點意味著收入增長17.4%。  

對於我們稱之為“高增長”的公司來說，這似乎並不多，但我們實際上預計收入增長會更高。  

這是因為INMD的管理層對其估計總是保守的（並且很清楚這一點）。INMD在過去10個季度中有9個季度超過每股收益預期，10次中有10次超過收入預期。  

因此，有理由預期收入增長接近20%或可能更高。INMD估計2022年全年每股收益在2.06美元至2.11美元之間。  

InMode的盈利能力指標  

我們喜歡高利潤的公司。讓我們討論一下INMD的盈利能力。  

InMode目前的毛利率為85%，自2017年以來一直在83%至87%之間徘徊。儘管通貨膨脹率很高，但預計2022年的毛利率也將在84%至86%之間。  

高毛利率為高淨收入和自由現金流留出了更多空間，我們也將對此進行討論。這個指標對管理層非常重要，以至於他們不會投資任何他們認為利潤率會低於此的東西。  

以下是首席執行官在第三季度電話會議上的一段話，其中談到了INMD如何應對通脹以及利潤率對他的重要性：  

“我們在航運和物流方面存在一個問題，去年海運或空運的價格上漲了四倍，這就是為什麼我們現在主要使用集裝箱而不是空運來運輸存錢。所有這一切都是為了保持85%的毛利率，正如我之前所說，這對我們來說是必須的，擁有它並不好。”  

該公司處理供應鏈問題的能力確實令人印象深刻。  

從毛利率來看，INMD2021年的淨利潤率和自由現金流利潤率分別為46.1%和48.6%。  

從公司的投資資本現金回報率(CROIC)來看，過去12個月的回報率為51.4%。  

對於那些不知道的人，CROIC的計算方法是自由現金流（1.739億美元）除以平均投資資本（3.385億美元）。這個數字一直很高。2020年的最低CROIC為36%（由於COVID-19）。  

在金融理論中，如果一家公司的資本回報率高於其加權平均資本成本（WACC），那麼它就被認為是價值創造者。INMD的WACC為8%，CROIC為51.4%，為股東創造了巨大的價值。  

InMode：增加經常性收入  

INMD主要是一家硬件公司，可能會關閉一些喜歡經常性收入的人。第四季度銷售額的89%來自硬件，只有11%來自消耗品和服務（經常性部分）。然而，其經常性收入佔收入的百分比一直在增長。  

“隨著我們的成長，我們所有的新平台都設計為一次性用品，”首席執行官在第四季度電話會議上表示。“我們不會設計沒有任何一次性用品的額外平台。所以在未來，一旦安裝基數達到20,000或25,000，我假設一次性用品將增長到我會說總收入的14%-15%左右。”  

在隨後的電話會議中，他繼續說道：“作為一家僅安裝了11,000個系統的年輕公司，來自一次性用品的收入正在增長，而且還在增長。它從10%上升到11%，但不要指望在四分之三的時間內達到20%。它會慢慢來，但會很順利。”  

估值  

我們認為INMD股票的交易價格不錯。如果您採用管理層對2022年每股收益2.06美元至2.11美元的指導，那麼它目前的預期市盈率約為19.7倍。  

到2023年，這一倍數預計將降至17.2倍，每股收益為2.39美元。但請記住：INMD通常會超出預期，因此這些數字可能被證明是保守的。  

華爾街的看法  

轉向華爾街，INMD根據過去三個月分配的三筆買入評級，給出了強烈的買入共識評級。InMode的平均目標價為84.67美元，意味著106%的上漲潛力。  

結論  

INMD是一家盈利能力很強的公司，以可觀的速度增長，並且幾乎不受全球供應鏈問題的影響。  

它的估值比許多“炒作”的成長型股票便宜得多，分析師似乎也同意它也被低估了。  

值得注意的是，該股仍處於下跌趨勢中，因此未來可能會有更多的短期下行空間。然而，對於長期投資者來說，前景看起來不錯。