儘管回調後估值有所改善，但Chegg(CHGG.US)的前景仍然不穩定

Chegg,Inc.(CHGG)是一家成長中的綜合性電子學習服務公司。在COVID-19大流行期間因其鎖定友好型平台吸引了大量關注後，CHGG錄得巨大的價格增長，許多分析師表示對估值存在擔憂。由於該股自2021年2月的高點以來大幅下跌，很明顯，市場從高速增長的股票轉向主要影響具有激進倍數的股票。  

在此分析中，Chegg的當前財務狀況連同其估值和近期發展一起被審查。儘管市場大幅回落，但由於市場陷入不確定性和渴望美聯儲更多過度擴張的通脹環境，該股的前景仍然相當不穩定。  

近期發展和價格表現  

前六個月是近期歷史上最重要的重新評級之一，雖然大盤下跌，但對成長股的影響要嚴重得多。即使與廣受歡迎的ArkInnovationETF（高估值和激進增長股票的典型代表）相比，Chegg也遭受了相當大的損失。  

在該公司在去年11月的第三季度收益報告中提供的前景弱於預期之後，該股暴跌了40%以上，此後一直在橫盤整理。目前，Chegg的交易價格低於大流行前的水平，市值為42億美元。  

第三季度的結果詳細說明了大學入學人數的下降是未來收入增長放緩的驅動因素。儘管實現了兩位數的同比增長，但Chegg仍低於收入預期。該公司提供的令人失望的前景是Chegg垮台的決定性因素，因為分析師預計指引將顯著增強。該公司預計第四季度收入為1.94億美元至1.96億美元，而市場普遍預測為近2.42億美元。儘管管理層聲稱大學入學率下降可能是COVID-19大流行和非常強勁的就業市場的短期影響，但投資者似乎並不信服。  

在第三季度的前景令人失望之後，最近的第四季度業績為投資者提供了一些安慰。該公司今年的國際用戶數量超過了150萬，同時實現了中個位數的同比用戶和服務收入增長。下一季度的收入預期在2億美元至2.05億美元之間，略高於分析師的預期。在整個2022財年，收入預計將達到8.3億美元至8.5億美元之間。  

Chegg的一個持續優勢是公司的盈利能力，至少在迄今為止的毛利率和EBITDA利潤率水平上。2021年的毛利率為67.2%，預計2022年將升至71%至72%。由於Chegg仍在積極增加研發支出，EBITDA利潤率目前為11%，而13%的槓桿FCF利潤率提供了一些信心。  

企業的未來  

Chegg的商業模式有很多值得關注的地方。一個集成的直接面向學生的電子學習平台，可通過基於訂閱的計劃訪問，可以保持競爭優勢和強大的利潤率。Chegg通過有機增長和收購發展，旨在成為不同年齡和背景的學生的一站式商店，留下一個巨大的潛在市場供爭奪。  

儘管由於外部環境，COVID-19大流行加速了遠程學習趨勢，但隨著越來越多的學生髮現其價值和實用性，電子學習的核心理念仍然存在。Chegg也有很大的國際擴張空間。它對在線語言學習平台Busuu的收購也增加了Chegg的潛在市場和外展，同時使整個平台更加全面。  

從長遠來看，Chegg面臨的主要挑戰除了可持續地產生淨收入外，還將是其對日益激烈的競爭的反應。雖然電子學習市場仍然分散，目前競爭似乎有些微弱，但投資者應該預計未來幾年大型科技公司將涉足該行業。如果亞馬遜或谷歌等公司提供自己的電子學習服務，Chegg可能會看到用戶增長和利潤率下降，從而威脅到公司的長期生存。  

另一方面，由於該公司已經擁有一些主要的競爭優勢，擁有龐大的用戶群和不斷增長的知名度，因此Chegg成為收購目標的想法並不太牽強。特別是考慮到最近的股價下跌，Chegg可能會帶來一個不容忽視的機會。  

估值  

毋庸置疑，股價大幅回調將不可避免地迫使估值倍數收縮。Chegg尤其如此。截至2020年2月，該公司的市盈率超過20倍P/S和60倍P/FCF倍數。今天，相同的倍數處於更合理的6倍和15倍水平。  

考慮到即使增長前景不像以前想像的那麼有吸引力，Chegg仍然具有巨大的增長潛力。這一事實，再加上強勁的利潤率和令人印象深刻的現金和現金等價物積累，目前已超過8億美元（Chegg市值的五分之一），這意味著該公司目前的交易估值相對有吸引力。  

華爾街的看法  

轉向華爾街，Chegg根據過去  

三個月分配的6次買入和6次持有，分析師的評級共識為溫和買入。Chegg的平均目標價為41.55美元，較當前價格水平上漲46.87%，最高預測為55美元，最低預測為35美元。  

最後的想法  

儘管業績波動較大，但Chegg的股價表現將主要取決於市場的風險偏好。如果當前向藍籌股、歷史上可靠的名稱發展的趨勢繼續下去，它將以尚未證明其長期可持續性案例的新人為代價，例如Chegg。這一弱點使我認為CHGG不太可能出現顯著的上漲趨勢。即使估值指標指向更合理估值的股票，負面情緒也可能是一個關鍵的看跌因素。