聯合太平洋(UNP.US)：不可預測時代的可預測公司

Union Pacific ( UNP ) 是一家在美國運營的鐵路公司，我們對股票持中立態度。

增長催化劑

作為一家鐵路公司，聯合太平洋公司對於在全國范圍內運輸貨物至關重要。事實上，美國約 28% 的貨運是通過鐵路運輸的。

此外，該行業的進入門檻非常高，因為它需要數十億美元來複製當前參與者長期以來建立的龐大鐵路網絡。

因此，Union Pacific 提供具有定價權的基本服務，使其成為潛在的通脹對沖工具。如果通貨膨脹持續存在，UNP 應該很容易將成本轉嫁給客戶，因為在許多情況下，鐵路運輸是運輸產品的最有效方法。

此外，UNP 預計 2022 年化肥、煤炭、工業生產、化學品和塑料、汽車銷售和國內多式聯運的銷量將增加。

另一方面，它預計僅來自林產品的數量會下降，並且不確定糧食產品和國際多式聯運。因此，2022 年的交易量似乎更有可能增加，而不是整體減少。

然而，由於 UNP 是一家成熟的公司，投資者不應期望看到顯著的增長。儘管如此，該公司仍會定期回購其股票，這往往會提振股價。

從長遠來看，一致的股票回購對股票數量有很大的影響。2012 年，股票數量為 9.46 億股，而最近一個季度僅為 6.4 億股。

由於該公司產生了大量的自由現金流，它可能會在未來很多年繼續回購股票。

股利

聯合太平洋目前的股息收益率為1.85% ，高於行業平均水平 1.34%。看看其 61 億美元的 LTM 自由現金流數據，其 28 億美元的股息支付看起來是安全的。

看看它的歷史股息支付，我們可以看到它的收益率範圍在過去幾年呈下降趨勢。

該公司的股息率為 1.85%，接近其區間的低端，這意味著股價相對於投資者過去看到的收益率溢價交易。

估值

為了評估聯合太平洋，我們將使用類似於三階段 DCF 模型的 H 模型。H 模型假設增長將在指定的時間段內線性減速。我們認為這是一個合理的假設，因為隨著公司的成熟，它們會逐漸放緩。

公式如下：

股票價值 = (CF(1+tg))/(r-tg) + (CF H (hg-tg))/(r-tg)

其中：

CF = 每股現金流

tg = 終端增長率

hg = 高增長率

r = 折現率

H = 預測期的半衰期

對於聯合太平洋，我們使用了以下假設：

CF = 每股 9.48 美元

tg = 2.218%（使用 30 年期美國國債收益率）

hg = 8.4%（基於分析師的估計）

r = 7.064%

H = 五年（我們假設達到最終增長需要 10 年）

因此，我們估計聯合太平洋在當前市場條件下的公允價值約為 260.43 美元。

華爾街的看法

轉向華爾街，根據過去三個月分配的 17 次買入、兩次持有和零次賣出，聯合太平洋的共識評級為強買入。聯合太平洋的平均目標價為 273.84 美元，意味著 11.2% 的上漲潛力。

最後的想法

Union Pacific 是一家穩健的公司，擁有良好的基本面，能夠產生大量現金。該公司具有合理的可預測性，因為我們的公允價值估計與分析師的共識相當接近。

儘管如此，我們仍然保持中立，因為沒有足夠大的安全邊際，我們相信可以在其他地方找到更好的機會。