Roblox(RBLX.US)：瀕死體驗還是大折扣？

過去幾個月並不是持有Roblox ( RBLX )股票的好時機。從 2021 年 11 月末到 2022 年 1 月末，Roblox 的股票減半——在短短兩個月內暴跌 54%，原因是投資者逃離了“高風險”成長型股票。

不過，好消息是，由於此次減價 54%，投資者現在有機會以自公司 3 月 10 日 IPO 以來從未見過的價格購買 Roblox。一位分析師認為投資者應該利用這個機會。

在最近的一份研究報告中，Stifel 分析師 Drew Crum 提出，投資者“輪換出科技/增長/高估值名稱”為 Roblox 股票創造了一個有吸引力的切入點。儘管自首次公開募股以來“長期基本面前景總體上沒有變化”，但 Roblox 的股價現在已經發生了很大變化。現在，該遊戲平台的股價僅為明年“預訂量”的 9.3 倍，而根據 Crum 的估計，2023 年預訂量的 18 倍估值更為合適。

順便說一下，在 Roblox 的案例中，“預訂”是指客戶購買“Robux”虛擬貨幣。一旦客戶在 Roblox 平台上使用 Robux 購買虛擬物品或進行其他購買，此類預訂將被公司計為收入。

承認 Roblox 的股票價值已因投資者突然厭惡成長型股票而受損，Crum 將他對遊戲公司股票的目標價格下調了 18%。儘管如此，以每股 110 美元的新估值，Crum 的新目標價仍然意味著 Roblox 的股票今年可能上漲 67%。

但是，是什麼讓 Crum 對此如此樂觀呢？

Roblox 股票預計將在 2 月底的某個時候公佈第四季度收益。在該報告中，Crum 預測 Roblox 將宣布預訂量同比增長 16%，Roblox 用戶在平台上的“參與”時間增加 30%，每日活躍用戶增加 32%。對於一家遊戲歷來最受年輕用戶歡迎的公司來說，一個奇怪的轉折是，Crum 認為，13 歲及以上的老 Roblox 玩家的用戶增長實際上將超過整體用戶增長，同比增長 48%。鑑於通常可以預期年長的玩家比孩子擁有更多的可支配收入，這對 Roblox 來說應該是一個很好的長期趨勢。

就美元和美分而言，Crum 認為 Roblox 將報告其在 2021 財年結束時的預訂量為 27 億美元。該分析師預測，2022 年和 2023 年的預訂量將分別增長 20%，預訂量將分別增長至 33 億美元和 39 億美元。然而，Crum 沒有提供任何對 Roblox 實際 GAAP 收入的估計。

預計 2021 年毛利率將高達 75.6%，並將繼續小幅攀升——2022 年為 75.9%，2023 年為 76%。然而，Crum 並不認為 Roblox 在未來三年內的任何時候都會公佈實際的 GAAP 淨利潤年。

從好的方面來說，他確實相信 Roblox 將繼續產生健康的自由現金流：2021 年的正自由現金流為 4.34 億美元，2022 年為 5.16 億美元，2023 年為 7.64 億美元。如果他是對的，他說這將導致在所有三年中，自由現金流利潤率（自由現金流除以預訂）約為 16% 或 17%——在 Crum 看來，這個數字足以證明購買 Roblox 股票的合理性。

華爾街顯然對 RBLX 很感興趣，正如近幾個月來該股回升的 10 位分析師評論所顯示的那樣。這些細分為 8 次買入、1 次持有和 1 次賣出，達成溫和買入共識，平均目標價為 112 美元並發生變化，這表明比當前 65.2 美元的股價上漲約 72%。