Palantir(PLTR.US)：利率上升會繼續壓縮其估值嗎？

Palantir ( PLTR ) 非常受散戶歡迎，是 2021 年散戶投資者購買最多的股票之一。Palantir 是一家數據分析公司，為政府機構和個人公司提供分析軟件。我對股票持中立態度。

該公司的 Gotham 平台主要用於情報機構和國防，Palantir 的軟件幫助用戶識別不同數據集群之間的關鍵模式。Palantir 還提供 Foundry，企業軟件公司可以使用它來查看如何通過分析運營數據來改進現有運營。

如果可以進一步簡化運營以提高效率，公司可以節省資金，增加額外的利潤。儘管 Palantir 擁有一系列商業客戶，但大部分收入來自政府機構。

Palantir 是開發基於分析的軟件方面最優秀的公司之一，並且歷史證明它可以贏得政府和個別公司的合同。Palantir 於 2020 年通過直接上市的方式上市，這通常是為了為現有股東提供更好的流動性，如果他們想出售股票而不是私下在市場外出售股票的話。

然而，儘管該公司的收入和現金流有所增加，但其股價已跌至 16 美元，隱含市值為 330 億美元。2021 年 1 月，Palantir 的股價高達 39 美元。一年後，該股下跌了 60%。這更多是估值調整的結果，而不是基本面惡化的結果。

增長戰略

管理層對 PLTR 的軟件有足夠的信心，他們為新的潛在客戶承擔了試點項目的初始成本。Palantir 確信，由於其軟件的吸引力，很大一部分試點項目將取得成功。

一旦成功，Palantir 將根據組織的需求進一步完善和集成其軟件，但現在需要客戶付款。Palantir 的目標是盡可能重複這一點，以擴大業務規模，從長遠來看，這將有助於增加其自由現金流。

運行多個試點的成本非常昂貴，SG&A（包括銷售和營銷）費用通常超過 Palantir 的總收入。因此，隨著時間的推移超越這一階段至關重要。理想情況下，管理層希望在用盡多年的試點項目後達到擁有龐大客戶群的地步。

試點計劃不會消失，但預計隨著時間的推移，將出現一個拐點，現有客戶的收入將超過運行新試點的年度成本。這種客戶獲取策略已經取得成功，管理層在第三季度新增了 34 個淨新客戶。

可擴展軟件

許多投資者的問題是 Foundry 的可擴展性到底有多大？如果軟件工程師或團隊不斷開發現有軟件以滿足組織不斷變化的需求，那麼該軟件的可擴展性如何，因為它具有一定程度的勞動力？一旦 Palantir 與客戶一起進入擴張階段，每個客戶需要多少總工時？

這是投資者想知道的另一個問題，因為它有助於了解 Foundry 的可擴展性。這將讓我們深入了解 Palantir 潛在增長的真實步伐。

收入已從 2018 年的 5.95 億美元增長到 2021 年全年的估計 15.2 億美元。此外，Palantir 被引導報告其 2021 財年第一年的正自由現金流為 3.59 億美元。

分析師一致認為，在他們模型的大多數（如果不是全部）預測年份中，收入和利潤增長將保持在兩位數範圍內。Palantir 是數據分析領域的市場領導者，曾多次贏得谷歌/Alphabet ( GOOG ) 和微軟 ( MSFT ) 的合同，尤其是與政府機構的合同。

Palantir 在其子行業中表現出領先地位；因此，許多成長型投資者很高興看到 Palantir 在未來 5 到 10 年的增長。

估值調整

2021 年初，當一些科技公司達到頂峰時，Palantir 的預期 EV/EBITDA 倍數達到了 264 倍。這個遠期倍數已經下降到 56 倍，仍然很高。然而，管理層有信心引導強勁的兩位數增長，預計 2022 年收入增長約 30%。

到 2021 年和 2022 年加息的預期有所增加，導致高價值科技公司遭到拋售，因為短暫的通脹被證明是錯誤的。

隨著利率的增加，加權平均資本成本 (WACC) 也會增加，它用於對潛在的未來現金流進行折現，以找到公司的真正內在價值。當利率較低時，WACC 會下降，這意味著隨著未來潛在現金流的價值增加，估值預計會上升。

尤其是具有巨大未來現金流潛力的成長型公司，往往是低利率時在股市中受益最多的公司。然而，隨著利率上升或由於財政政策或中央銀行發出信號而對利率上升的預期增加，成長型公司往往會看到最大的估值調整。

因此，Palantir 去年的基本面基本保持不變，但在流動性收緊的預期下，估值正在適當調整。投資者也對員工獲得的大量股票薪酬持批評態度，這會稀釋現有股東，降低他們未來的每股收益。

2020 年，管理層向員工支付了超過 12.7 億美元的股票薪酬，過去 12 個月支付了超過 8.53 億美元。這被視為非現金項目；因此，在計算自由現金流時，會加回基於股票的薪酬。

然而，淨收入根據股票薪酬進行了調整，這就是 Palantir 的淨收入為負數的原因。積極的一面是，基於股票的薪酬在高技能軟件工程師中很受歡迎。因此，SBC 不僅有助於留住人才，還有助於使員工與公司的長期目標保持一致。

華爾街的看法

轉向華爾街，根據過去三個月分配的一次買入、三次持有和四次賣出，Palantir 的共識評級為溫和賣出。儘管如此，22.14 美元的平均 Palantir 目標價 意味著 38.3% 的上漲潛力。

分析師的目標價從 25 美元的高位到 18 美元的低位不等。

結論

根據第三季度的結果，Palantir 沒有債務，現金頭寸約為 25 億美元。憑藉 4 倍的速動比率，Palantir 可以靈活地進行試點並大量再投資於公司，以支持長期增長。

儘管經過 12 個月的拋售後估值仍然很高，但如果管理層能夠在未來 10 年保持強勁的兩位數增長，那麼 Palantir 可以在 2020 年代末提供令人印象深刻的數十億美元的現金流量。

由於 Palantir 沒有現金流來支持其當前估值，因此在短期內，價格走勢將取決於利率、通貨膨脹和美聯儲的信號。