Tractor Supply(TSCO.US)：令人滿意的增長記錄

Tractor Supply Co.（納斯達克股票代碼：TSCO）是一家美國零售公司，為家庭裝修、花園、牲畜維護和農業提供產品解決方案。

該公司在全國經營 2,000 多家門店，表現出穩健的增長和盈利歷史，但近期股價飆升，引發了對 TSCO 估值的擔憂。

本分析將考察增長、盈利能力和估值，以及影響公司的主要宏觀經濟因素。我對股票持中立態度。

近期股票表現

在 2020 年初 COVID-19 危機期間大幅下跌之後，Tractor Supply 的股票此後一直大幅上漲，到 2021 年底達到 236 美元的價格，較 2020 年的低點上漲了 237%。

就最近的表現而言，該股在過去六個月中上漲了 28.6%。目前，TSCO 還提供 0.9% 的小額遠期股息收益率。

增長和盈利能力

Tractor Supply 在過去幾年中取得了令人信服的增長記錄。雖然收入以 13.55% 的五年復合年增長率增長，但在過去一年中增長加速，公司錄得 23.72% 的同比增長。

EBITDA 和淨收入遵循類似的軌跡，三年復合年增長率分別為 22.25% 和 21.74%。

在盈利能力方面，TSCO 的毛利率為 35.41%，淨利潤率為 7.42%。Tractor Supply 的效率還體現在其利潤率的長期穩定性。在過去十年中，毛利率一直保持在 33%-36% 的範圍內，而淨利潤率也顯示出最小的差異，保持在 5.5%-7.8% 的範圍內。

收入和利潤的可預測性對於試圖為公司提供估值估計的分析師也非常有用。

2021 年，預計將繼續加速增長，然後在接下來的幾年中放緩。2021 年的收入和淨收入預計將同比增長 18.86% 和 23.97%，而 2022 年和 2023 年的增長將回落至高個位數。

宏觀因素

在非必需消費品行業內運營，家居裝修行業在過去幾年中取得了顯著增長。

根據 GlobalData 的研究，DIY 項目越來越受歡迎，從 2019 年的 68.2% 上升到 2020 年有 77.2% 的人至少從事一個家裝項目。

雖然由于冠狀病毒的健康問題而留在室內在這一趨勢中佔有重要地位，但未來十年的行業前景是有希望的。根據 ResearchandMarkets.com 的數據，到 2030 年，家裝服務市場的價值預計將達到 5853 億美元。

根據同一項研究，利率上升和房地產成本將成為主要增長動力。隨著許多人無法購買新房，消費者將轉向購買和改造舊房，而其他人則傾向於翻新或翻新他們已經擁有的房產。

在過去幾年中，由於 COVID-19 大流行，農村、郊區甚至城市地區的小規模和後院牲畜和家禽所有者的總數也顯著增加。

隨著對園藝產品和設備的需求增加，這一趨勢也有利於 Tractor Supply 的業務。

股息增長

雖然近期價格加速升值導致TSCO 的股息收益率下降，但該公司仍被譽為收入和增長型投資者的良好長期選擇。

目前 0.9% 的遠期收益率被認為是安全的，伴隨著 24.9% 的非常低的派息率。在長期增長方面，Tractor Supply 的分銷連續 11 年增長，五年年增長率為 17.72%，非常可觀。

TSCO 也一直致力於通過股票回購來回報投資者，因此攤薄後的平均股數從 2012 年的 1.5 億股減少到 2020 年底的 1.17 億股。

流通股的顯著減少意味著過去十年平均年化減少 2.7%。

估值

儘管該股票在 2020 年經歷的令人印象深刻的上漲讓股東們耳目一新，但它也可能將該公司拖入估值過高的領域。

27.4 倍的遠期市盈率和 2.2 倍的市盈率都是行業平均水平的兩倍，毫無疑問，該股票處於已經高估值市場的昂貴一側。

EV/EBITDA 和 P/Cash Flow 倍數講述了同樣的故事，兩者都遠高於歷史和行業平均水平。

華爾街的看法

轉向華爾街

，根據過去三個月分配的 11 次買入、8 次持有和零次賣出，Tractor Supply 的共識評級為溫和買入。

然而，TSCO的平均目標價為 229.32 美元，比當前價格水平低 2.7%，高預測為 255 美元，低預測為 210 美元。