中金：吉利汽车（00175）目标价19.6港元 维持跑赢行业评级

投资建议  

中金持续看好吉利（00175）中长期向模块化平台的产品切换，通过整理IHS数据库，对吉利品牌现有车型、平台以及未来产品规划进行了梳理。  

理由  

参考IHS数据库，该行将吉利目前在售车型划分为三代6个平台：1）第一代平台GBC（FE），从2005年开始投产，吉利在该平台上推出了包括帝豪系列、远景系列的众多经典车型。2）第二代平台包括GMC（KC）、NL和GCV（CV），分别在2015年、2016年和2019年投产，主要推出车型包括博瑞、博越、嘉际MPV等。3）第三代平台为包括BMA、CMA、SPA和PMA在内的模块化平台，其中BMA和CMA平台吉利与领克已在使用，SPA为沃尔沃所有，吉利与领克也能够共享，PMA为纯电动平台，IHS预计2020年推出。  

第一代平台生命力最强，第二代平台推出车型较为单一。第一代GBC平台从2005年投产以来，14年间已承担了吉利2.0和3.0两个时代的产品，包括远景系列、帝豪系列，以及近两年推出的缤瑞、几何A等。目前GBC平台为吉利使用年限最长，推出车型最多的平台。第二代平台目前分别仅有一款吉利车型，GMC和NL平台目前分别只有一款车型博瑞和博越，GCV仅有一款MPV嘉际，产品规划较为单一。根据IHS数据统计，吉利传统平台GBC和GCV将于2020年分别继续推出几何系列和MPV新车型，其他平台暂无吉利品牌新车规划。  

向模块化平台全面切换，实现第三代平台的整体跨越。根据IHS预测，吉利21-22年产品规划中，BMA和CMA平台将承接吉利品牌经典车型的更新升级，远景、帝豪、博越、博瑞均将在2021年及2022年转移至BMA与CMA平台。SPA平台将继续服务于沃尔沃和领克的大尺寸车型。PMA平台预计会加大领克车型推出数量，同时还将有一款吉利品牌EV车型推出。该行预计吉利模块化平台销量占比将会从2021年开始得到明显提升。  

盈利预测与估值  

该行维持对公司2020及2021年盈利预测不变，吉利目前股价对应13.2x/11.4x2020e/2021eP/E，维持吉利“跑赢行业”评级，维持公司目标价19.6港元，对应15.8x/13.4x2020e/2021eP/E，距当前收盘价有20%上行空间。  

风险  

新品销售不及预期。