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紫金矿业(02899)规模和效益双重引领,继续看好2021年H1铜、金价格

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本文源自微信公众号“光大证券研究”。  

报告摘要  

紫金矿业(02899)是大型跨国矿业集团。2020年公司业绩大幅增长,创历史新高。规模和效益排名全国前列。规模将持续扩张。铜、金价格在21年上半年也值得继续看好。  

公司是一家以金、铜、锌等金属矿产资源勘查和开发为主的大型矿业集团,投资项目分布在国内24个省和加拿大、澳大利亚、秘鲁等9个国家。  

2020年公司业绩大幅增长,创历史新高  

2015~2020E,公司业绩增长复合增速为32.3%。公司预计2020年度归属于上市公司股东的净利润为64.5-66.5亿元,同比增加50.6%-55.2%。业绩增长原因:金价上涨和铜矿产量增长共同推动业绩大增。公司的收入和利润主要来自铜和金,2020年公司矿产金产量同比下降1.07%至40吨,矿产铜产量同比增长23.3%至45.6万吨;2020年全国铜、金均价同比上涨2.3%、23.9%,而商品价格上涨的绝大部分会带来公司盈利的增加。  

规模和效益排名全国前列  

公司ROIC(资本投入回报率):十年(2010~2019)平均为8.8%,三年平均为6.1%,均位列国内黄金企业前列;公司FCF(自由现金流):十年(2010~2019)加总为120亿元,三年加总为59亿元,均位列国内黄金企业第一名。2020年,公司黄金储量2300吨,国内排名第一,全球排名第九,黄金产量40吨,国内排名第一,全球排名第十;2020年,公司铜储量6200万吨,国内排名第一,全球排名第九,铜产量46万吨,国内排名第一,全球排名第十一。  

规模将持续扩张  

2020-2025年铜、金产量复合增长有望达18%左右。2020年1月30日,公司发布《关于五年(2+3)规划和2030年发展目标纲要》。公司力求在2030年,建成高技术效益型特大国际矿业集团。2020~2025年,金、铜产量分别由40吨、46万吨增长至90吨、110万吨,年均复合增速17%、19%。  

铜、金价格在21年上半年也值得继续看好  

(1)流动性利好基本金属价格:中国M1与M2增速差在2020年12月达到-0.6%,是自2018年3月以来的次高值,目前仍处于上升通道中,从这个角度而言,对金属价格构成利多。(2)流动性利好贵金属价格:马歇尔K值同比增速高点对黄金价格高点的预测有帮助,基本是领先两年;K值同比增速在2020年再次达到10%,按照历史经验,这意味着黄金年度均价高点将在2021年达到。  

风险提示:下游不及预期,铜、金价格下滑。


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