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国君(香港):华能新能源(00958)目标价3.17港元 予中性评级

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华能新能源2019年11月份风电发电量同比增长20.4%至2,476吉瓦时,估算当月风电利用小时数同比升15.3%。2019年首11个月的风电发电量累计录得8.9%的同比上升。首11个月估算的累计风电利用小时数为2,085小时,同比上升7.0%。总体来看,公司11月份的发电量及利用小时数表现保持良好。风况有所好转而限电率则继续维持在较低水平。我们现预计公司全年风电发电量的同比增速为7.0%,风电利用小时估计将介于2,250-2,300小时之间。  

来自公司控股股东的私有化要约仍在进行中,预计将于2020年3月份之前完成。每股3.17港元的要约收购价格相比公司12月12日每股3.020港元的收市价存有约5.0%的溢价。基于该收购价格以及公告当天公司共计5,031.221百万股的已发行H股总股数,本次H股收购要约的最高价值约为15,948.971百万港元;代价将以现金支付。  

将华能新能源的投资评级下调至“中性”并将目标价调整至3.17港元。基于更高的风电利用小时数假设,我们将公司2019/2020/2021年的每股盈利预测分别小幅上调至人民币0.384/0.442/0.506元。来自母公司每股3.17港元的要约价格基本符合我们此前预期。由于公司股价已接近要约目标价,未来的上升空间将受到限制。我们将目标价自3.20港元下调至3.17港元以匹配公司指引,该目标价相当于7.4倍/6.5倍/5.6倍的2019/2020/2021年市盈率。


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